原標題：逆回購存量超過2萬億，本週跨月流動性面臨挑戰，12月投放需求或接近6萬億

來源：財聯社

財聯社11月27日訊（編輯 劉晨）截至上週五，一年期AAA級同業存單再回2.6%以上，逆回購存量突破2萬億，均指向資金面趨緊，本週四跨月或將面臨挑戰。部分機構預測，12月的投放量需求將接近6萬億。

期限利差壓縮，同業存單上行至2.63%

上週，1年期AAA級同業存單重新回到了2.6%以上的水平，週五達到2.63%，創下半年以來最高，且期限利差大幅壓縮。財聯社根據Wind數據整理，截至上週五，AAA級同業存單1Y期和3M利差已經壓縮至2.8bp左右。

根據民生證券固收首席譚逸鳴的統計，上週同業存單二級市場收益率普遍上行，股份行1年期同業存單收益率上行5.2bp，1月期同業存單收益率上行5.5bp，AA+級1年期同業存單收益率上行3.5bp。1M、3M、6M、9M、1Y期限存單收益率分別上行12.8bp、10.2bp、6.7bp、6.0bp、5.5bp至2.3%、2.6%、2.6%、2.6%、2.6%。

11月存單始終保持在MLF上方運行，這無疑將加重銀行負債端的成本。

廣發證券固收首席劉鬱認爲，目前的存單市場可能存在一定的負反饋效應。一方面受到《商業銀行資本管理辦法》正式稿落地，銀行向貨基委外資金的穩定性大幅減弱，或限制貨基配置存單的能力；另一方面存單利率的上行抬升了銀行負債端的成本，加劇了銀行對貨基的防禦性贖回，當前逆回購餘額延續高位，表明銀行自身或仍然存在較大的資金缺口。

華泰證券固收首席分析師張繼強表示，目前央行逆回購餘額爲2.17萬億，處於歷史高位。對於銀行而言短期資金，到期後如何續作不確定，因此其餘額越高，大行等對未來流動性預期越不穩，加上跨年特殊時點，銀行傾向於提前儲備資金，這也是近期存單提價的原因之一。

跨月資金面迎來挑戰，12月投放需求近6萬億

本週四將迎來跨月時點，全周逆回購到期規模21670億。張繼強指出，目前看央行傾向於用逆回購+MLF的方式對沖流動性缺口，但這隻能解決量的問題，很難解決指標和預期問題，核心原因在於逆回購規模太高，但期限太短。國債發行+信貸多增+指標擾動下，資金面面臨的挑戰不少。

劉鬱表示，當前銀行體系淨融出水平和月初較爲接近，但資金價格卻明顯高於月初，背後的原因或在於政府債繳款回籠資金之後，央行補充資金缺口的形式主要是逆回購和MLF，銀行在此基礎上加點融出，一定程度上抬升資金價格。往後看，跨月臨近，且銀行體系淨融出並未完全恢復，仍需央行提供資金支持，逆回購餘額預計延續高位。

國盛證券固收首席楊業偉測算，滿足信貸投放需要的長期資金需求在4000億左右，而滿足跨季需求的資金供給可能需要在2.6萬億左右，而考慮到公開市場到期量，央行公開市場的投放量在12月可能需要在5.9萬億以上。