轉自：金融界

本文源自:財聯社 李響

財聯社11月28日訊（編輯 李翀）資管新規實施兩年以來，券商資產管理業態發生巨大變化。世紀證券總經理李劍銘近日在接受財聯社專訪時表示，新規後，券商更需要注重零售業務，充分發揮“財富管理+資產管理+投資銀行”各業務條線協同作戰模式，積極完善全產業鏈綜合金融服務體系。當下券商資管仍主要以私募類型產品爲主，但目前公募業務已成爲券商資管業務轉型的重要突破口。與其他資管機構相比，券商資管擁有貼近資產端的天然優勢，對底層資產更爲熟悉，在優質資產獲取、專業風險定價、結構化和衍生品等產品創投方面較其他資管機構更具競爭力。

在專訪中，李劍銘還介紹了世紀證券自上而下的投資體系以及產品矩陣，並分享了對下半年大類資產走勢的看法。

（世紀證券總經理李劍銘）

財聯社：上半年，由於經濟復甦不及預期，大類資產整體呈股弱債強。如何看待下半年的大類資產走勢？

李劍銘：國內經濟擁有強有力的抓手---城中村改造，或許將爲經濟修復帶來“質變”。公司資管團隊在9、10月份進行了深入研究，認爲城中村改造是穩定地產供需的重要着力點，預計指導意見稿出臺後，資金來源、拆遷週期方面的痛點、堵點均能得到改善，城中村改造進度會明顯加快。根據測算，每年可拉動35城住宅銷售增長20%，拉動全國住宅銷售增長7%。預計每年政府直接投資額接近2萬億，其中政策行專項借款提供1萬億，城中村改造專項債提供6000億。在此基礎上，大類資產價格走勢在下半年呈現復甦特徵，需重視權益配置機會。債券資產或區間震盪，中長期仍可爲。

財聯社：資管新規正式實施已近兩年，券商資產管理業態有哪些變化？

李劍銘：自資管新規出臺後，券商資管開始降槓桿、去通道、打破剛兌、統一淨值化管理，逐漸迴歸到主動管理的主線。券商資管整體規模也從2017年新規前的16.88萬億降到如今的6.87萬億。新規之前券商資管長期偏重機構業務、定製型業務、委外業務。新規後，券商更需要注重零售業務、發揮協同優勢。券商在客戶端擁有分支機構和營業網點自有渠道，具備數量衆多且有一定風險承受能力的客戶基礎。在提高各業務條線協同作戰能力，“財富管理+資產管理+投資銀行”協同作戰的模式下，各類業務之間相互促進，是券商全產業鏈綜合金融服務體系的重要組成部分。這也是我們的宗旨：一切圍繞客戶體驗，打造有溫度的券商資管。

財聯社：去年底，由於債市波動引發理財贖回潮，最終形成負反饋。券商資管如何應對此類風險事件發生？

李劍銘：應對此類恐慌式的產品贖回潮，需要從根本上貫徹落實“將適當的產品提供給適當的投資者”。我們應當通過銷售渠道爲投資者提供陪伴式的顧問服務，使得投資者在投前、投中和投後的環節中，都能正確認識金融市場和資管產品的風險收益特徵，充分理解產品波動的背後邏輯，引導投資者根據其個人的投資需求和偏好，從大類資產配置的角度開展投資，避免投資者產生不理性的投資行爲，從而有效阻斷贖回潮負反饋形成的風險蔓延，爲投資者帶來更好的投資體驗和回報。

財聯社：相比銀行理財、保險機構、公募基金等其他資管業態，券商資管在投研、產品、渠道等各個環節有哪些顯著不同？

李劍銘：投研方面，銀行理財依託母行的信貸業務，在固收領域具備傳統優勢。但理財公司成立初期，人員較少，激勵不夠市場化，投研能力相對薄弱。而公募基金業務模式以標準化、淨值化爲主，投研體系更加完善成熟，佣金派點機制在權益研究資源的獲取上更具優勢。但公募基金在投資範圍、投資策略上受到更多限制。同時，保險資管擁有長期穩定的資金來源，在大類資產配置、長久期資產、非標投資方面積累了豐富經驗，形成了長期穩健的投資理念，但投資決策相對保守，產品收益偏低。而券商資管主要以私募類型產品爲主，投研多秉承絕對收益理念，在持倉限制和投資策略方面更加靈活，投資標的流動性溢價更高，產品回報相對更高。券商資管還可依託公司綜合平臺，充分融合研究、投行、財富、科技等條線資源，發揮業務協同優勢，強化投研能力。券商資管也擁有貼近資產端的天然優勢，對底層資產更爲熟悉，在優質資產獲取、專業風險定價、結構化和衍生品等產品創投方面較其他資管機構更具競爭力。

財聯社：截至2023年5月，券商資管公募化改造的產品數爲7478只，規模達2.7萬億元。如何看待券商資管申請公募牌照的趨勢？會對資管各業態格局有哪些影響？

李劍銘：公募業務有效降低了投資者准入門檻、擴大了受衆範圍，同時對管理人投研、風控、銷售、運營等要求更高，有利於提升券商資產管理核心能力。現在公募業務已成爲券商資管業務的重要突破口，在政策鼓勵下，申請公募牌照有望爲未來業務發展打開增量空間。券商資管公募基金可以依託公司經紀業務渠道優勢，並且把原本的私募客戶進行公募化轉型，差異化競爭，給客戶提供更完善的產品線。公募牌照的放開、管理機構的豐富可以構建多元開放、競爭充分、優勝劣汰、進退有序的行業生態，從而推進行業實現高質量發展。

財聯社：金融科技、或數字化在券商資管的各個業務環節發揮了哪些重要作用？

李劍銘：金融科技已經在資管的客戶服務、投資研究、市場推廣等環節發揮着重要的作用。客戶服務方面，券商資管藉助金融科技開發出功能齊全的自助服務平臺，爲客戶提供投資信息獲取、智能問答和個性化投資建議服務。投資研究方面，券商資管藉助金融科技開發智能投研平臺幫助資產管理團隊更高效地進行投資決策。市場推廣方面，通過公衆號進行數字化營銷活動，通過線上線下兩種方式和投資者建立緊密的聯繫，增加客戶粘性，提升潛在客戶轉化率。

財聯社：券商資管在產品創新方面有哪些可以把握的機遇？比如養老、ESG等方面。

李劍銘：個人養老金制度落地有望爲資本市場帶來長期增量資金，券商資管應發揮自身領先的絕對收益投研水平，中短期內重點佈局如養老FOF基金等目標風險型產品，承接市場主力需求，而中長期產品設計轉向更加契合養老需求、長期收益表現更加優秀的目標型產品。

此外，券商資管可積極推進ESG因子整合策略在投資業務的應用，將企業ESG評分結果引入公司投研體系，爲研究員提供ESG風險提示及預警。另一方面積極推出ESG主題產品，力爭將價值投資理念與ESG可持續投資理念進行融合，助力投資者擁有更好的投資體驗。

財聯社：能否自上而下介紹貴司資管的投資體系或策略？產品矩陣有哪些特色？

李劍銘：世紀證券資產管理業務秉承研究爲本、價值投資的原則，致力於通過客觀、系統、持續的研究，發現證券品種的內在價值，尋找並投資於被證券市場低估的品種，力求長期獲取超過市場平均水平的投資收益。

公司資產管理業務堅持以絕對收益爲導向，圍繞機構和高淨值客戶的投資理財需求，形成了以固收、“固收+”爲“核心”，以權益、FOF和資產證券化爲“衛星”的“核心+衛星”產品服務體系，目前已經涵蓋了類現金管理、定開型純債、“固收+”、FOF、偏股混合等各種產品類型。今後我司將立足客戶資產的保值增值，繼續豐富細化產品類型，爲客戶帶來更多更好的產品體驗。