作者：陳通/F3012946、Z0013383/

一德期貨能源化工分析師

11月30日，第36屆OPEC+部長級會議召開，成員國各自宣佈在明年一季度自願減產，總規模合計219.3萬桶/日。其中沙特減產100萬桶/日，俄羅斯減產30萬桶/日的原油和20萬桶/日的燃料油。其餘國家的原油減產規模分別爲：伊拉克22萬桶/日、阿聯酋16.3萬桶/日、科威特13.5萬桶/日、哈薩克斯坦8.2萬桶/日、阿爾及利亞5.1萬桶/日、阿曼4.2萬桶/日。

圖片來源：一德能化

此次減產是在2023年6月4日第35屆OPEC+部長級會議確立的2024年產量配額基準上進行的深化。由於10月份OPEC+成員國的產量僅有3787萬桶/日，仍低於3799.2萬桶/日的新產量配額，因此2024年一季度OPEC+產量環比將不減反增，即使將俄羅斯20萬桶/日的燃料油減產配額計算在內，2024年一季度OPEC+產量也僅下降7.8萬桶/日。如果伊拉克庫爾德地區原油出口能夠恢復，將帶來50萬桶/日的供應增量。

此外，由於新增的減產量是以自願爲原則，鑑於伊拉克和俄羅斯等國曆史減產執行情況一貫不佳，非洲安哥拉拒絕執行減產配額，一旦發生“破窗效應”，OPEC+減產政策名存實亡的可能性也在增大。

值得注意的是，本次自願減產僅限2024年一季度，而第37屆OPEC+部長級會議定於2024年6月1日舉行，這也意味着成員國自願減產到期後產量將逐漸提升，二季度OPEC+繼續供應管控的預期有限。

基準情境下，如果OPEC+能夠落實新的產量配額，我們預計2024年一季度原油市場供需均衡，布倫特原油價格的估值在【75-85】美元/桶，如果減產執行不佳，布倫特價格有跌破70美元/桶的風險。建議投資者密切關注後續減產執行和伊拉克庫爾德地區原油出口恢復情況。

責任編輯：戴明 SF006