中金髮布研究報告稱，考慮六福集團（00590）中國港澳業務的快速復甦和超預期的毛利率表現，上調FY24/25 EPS預測11%/9%至3.04/3.45港元，上調至“跑贏行業”評級，目標價升11%至27.36港元。公司是疫前港澳收入佔比最高的港股珠寶公司，該行認爲受惠於港澳業務持續恢復，有望體現出好於同業的經營槓桿。潛在催化劑有：中國港澳業務延續快速復甦，直營業務佔比提升疊加經營槓桿帶來超預期的業績表現；公司延續高股息率的派息表現。

事件：公司1HFY24收入同增34%至75億港元，歸母淨利潤同增43%至9億港元，業績好於該行預期，主要得益於超預期的毛利率表現。受惠於中國港澳業務的快速復甦，公司基本面持續改善。

報告主要觀點如下：

中國港澳及海外業務實現快速復甦。

零售業務1HFY24收入同增56%至60億港元，其中中國港澳及海外地區受益於港澳通關後的客流好轉，收入同增67%至47億港元；中國內地收入同增24%至13億港元。零售業務期內淨開店6家至159家。批發業務1HFY24收入同降21%至9億港元，其中中國港澳及海外地區收入同增10%，中國內地受鑽石產品需求相對疲弱拖累，收入同降23%。批發業務淨開店178家至3，130家。品牌業務1HFY24收入5億港元，同比基本持平。

金價上行及零售業務佔比提升帶動毛利率提升。

分品類看，受益於金價上行，1HFY24黃金及鉑金產品收入同增55%至49億港元，爲公司收入增長主要驅動力；定價首飾收入同增9%至21億港元。毛利率方面，受益於金價提升，1HFY24黃金及鉑金產品毛利率同增3.8ppt；由於高毛利率的零售業務佔比提升，定價首飾產品毛利率同增5.9ppt。公司1HFY24毛利率同增1.7ppt至27.8%。雖然期內政府補貼有所減少（1HFY24 3，994萬港元vs． 1HFY23 9，613萬港元），經營槓桿驅動銷售及管理費用率同降0.3ppt，經營利潤率同增0.5ppt至15.2%。

10月以來港澳業務延續高速增長。

10月至11月前三週，公司港澳業務延續高增，同店在低基數下同增50%+；內地業務同店同比基本持平，其中11月前三週同增雙位數。公司計劃積極推廣定價黃金等產品以改善定價首飾銷售表現，並加大拓展海外市場的力度。

風險提示：金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。