英美烟草（BTI.US）周三宣布，将在其美国香烟业务上进行高达315美元的减记，这是近期历史上规模最大的企业减记之一。据悉，英美烟草这笔高额的减记主要来源于该公司在2017年时斥资494亿美元收购雷诺兹烟草。受此消息影响，英美烟草周三美股收跌8.5%。

面对传统香烟的式微和业态转型，英美烟草一直在投资电子烟、口服尼古丁产品、加热烟草装置等新产品。英美烟草表示，其新产品将提前数年实现收支平衡，预期到2035年一半的营收将来自这类产品。据悉，该公司的电子烟业务正在增长，其口服尼古丁产品Velo也是欧洲市场的领导者。

不过，英美烟草正面临多项挑战，包括美国计划禁售薄荷味香烟（占该公司美国香烟销售额一半以上）。英美烟草在电子烟业务上的进展也落后于竞争对手菲利普莫里斯（PM.US）。在其关键的美国市场，当局拒绝了该公司销售一些关键电子烟产品的申请，且非法的一次性电子烟充斥着市场也削弱了英美烟草的电子烟销售。

英美烟草还面临着来自投资者的压力，要求其在另一种替代产品——加热烟草装置——追赶竞争对手菲利普莫里斯。菲利普莫里斯的IQOS产品在这一类别中占据主导地位，市场份额约为70%。

Third Bridge分析师Orwa Mohamad表示，由于竞争激烈，企业难以从电子烟中获利。他补充称，英美烟草进入加热烟草产品市场的时间较晚，这使其处于不利地位，旨在从菲利普莫里斯的IQOS产品手中赢得市场份额的激进定价策略也尚未取得成果。

英美烟草面临的挑战使其股票的市盈率远远低于其主要竞争对手，这意味着该公司的股价迄今为止没有从转型承诺中获得多少价值。该公司的市盈率仅略高于帝国烟草（IMBBY.US），后者近年来撤回了对新产品的大量投资、并重新专注于传统的卷烟业务，这令投资者质疑其长期可持续性。

另外，英美烟草目前在一些方面甚至不及帝国烟草，例如股息和股票回购，这是投资者长期以来对高现金生成能力的烟草企业的期望。

英美烟草公司股东Quilter Cheviot的股票研究主管Chris Beckett表示：“对英美烟草的股价真正重要的是，该公司能多快地用其他产品取代传统香烟，让消费者获得尼古丁的刺激，以及这些新产品将带来多大的利润。”

Chris Beckett补充称，烟草行业利润丰厚，不需要持续经营超过30年就值得投资，帝国烟草的股票回购就是证明。据悉，帝国烟草在股票回购方面的举措帮助其股价近年来跑赢了竞争对手，自2022年初以来上涨了17%。相比之下，在同一时期内，菲利普莫里斯的股价下跌了1%，而英美烟草的股价下跌了13%。

Chris Beckett认为，股票回购将给英美烟草的股价带来“惊人的提升”。然而，对于投资者关心的股票回购，英美烟草周三表示，在恢复股票回购之前，该公司需要进一步降低杠杆率。这无疑令投资者感到失望。