英美菸草（BTI.US）週三宣佈，將在其美國香菸業務上進行高達315美元的減記，這是近期歷史上規模最大的企業減記之一。據悉，英美菸草這筆高額的減記主要來源於該公司在2017年時斥資494億美元收購雷諾茲菸草。受此消息影響，英美菸草週三美股收跌8.5%。

面對傳統香菸的式微和業態轉型，英美菸草一直在投資電子煙、口服尼古丁產品、加熱菸草裝置等新產品。英美菸草表示，其新產品將提前數年實現收支平衡，預期到2035年一半的營收將來自這類產品。據悉，該公司的電子煙業務正在增長，其口服尼古丁產品Velo也是歐洲市場的領導者。

不過，英美菸草正面臨多項挑戰，包括美國計劃禁售薄荷味香菸（佔該公司美國香菸銷售額一半以上）。英美菸草在電子煙業務上的進展也落後於競爭對手菲利普莫里斯（PM.US）。在其關鍵的美國市場，當局拒絕了該公司銷售一些關鍵電子煙產品的申請，且非法的一次性電子煙充斥着市場也削弱了英美菸草的電子煙銷售。

英美菸草還面臨着來自投資者的壓力，要求其在另一種替代產品——加熱菸草裝置——追趕競爭對手菲利普莫里斯。菲利普莫里斯的IQOS產品在這一類別中佔據主導地位，市場份額約爲70%。

Third Bridge分析師Orwa Mohamad表示，由於競爭激烈，企業難以從電子煙中獲利。他補充稱，英美菸草進入加熱菸草產品市場的時間較晚，這使其處於不利地位，旨在從菲利普莫里斯的IQOS產品手中贏得市場份額的激進定價策略也尚未取得成果。

英美菸草面臨的挑戰使其股票的市盈率遠遠低於其主要競爭對手，這意味着該公司的股價迄今爲止沒有從轉型承諾中獲得多少價值。該公司的市盈率僅略高於帝國菸草（IMBBY.US），後者近年來撤回了對新產品的大量投資、並重新專注於傳統的捲菸業務，這令投資者質疑其長期可持續性。

另外，英美菸草目前在一些方面甚至不及帝國菸草，例如股息和股票回購，這是投資者長期以來對高現金生成能力的菸草企業的期望。

英美菸草公司股東Quilter Cheviot的股票研究主管Chris Beckett表示：“對英美菸草的股價真正重要的是，該公司能多快地用其他產品取代傳統香菸，讓消費者獲得尼古丁的刺激，以及這些新產品將帶來多大的利潤。”

Chris Beckett補充稱，菸草行業利潤豐厚，不需要持續經營超過30年就值得投資，帝國菸草的股票回購就是證明。據悉，帝國菸草在股票回購方面的舉措幫助其股價近年來跑贏了競爭對手，自2022年初以來上漲了17%。相比之下，在同一時期內，菲利普莫里斯的股價下跌了1%，而英美菸草的股價下跌了13%。

Chris Beckett認爲，股票回購將給英美菸草的股價帶來“驚人的提升”。然而，對於投資者關心的股票回購，英美菸草週三表示，在恢復股票回購之前，該公司需要進一步降低槓桿率。這無疑令投資者感到失望。