原油：数周连跌，油价或仍将考验前低支撑

1、周五油价重心反弹，周度整体跌幅有所收敛，其中WTI 1月合约收盘至71.26美元/桶，周度跌幅为4.19%。布伦特2月合约收盘至75.65美元/桶，周度跌幅为4.91%。SC2401周五夜盘收盘在549.7元/桶。其中呈现SC领先于外盘期价反弹的特征。

2、海关总署的数据显示，中国11月份原油进口量较上年同期下降9%，因库存水平高、经济指标疲弱以及独立炼油厂订单放缓削弱了需求。11月我国原油进口量为4，244.5万吨，1-11月累计进口量为51，564.8万吨，同比增加12.1%，增速有所下滑。中国进口增速下滑引发市场对中国需求疲弱的担忧。与此同时市场也等待新一批的原油进口配额的发放。

3、库存方面，截止2023年12月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.96948亿桶，比前一周下降430万桶；美国商业原油库存量4.45031亿桶，比前一周下降463.2万桶；美国汽油库存总量2.23604亿桶，比前一周增长542.1万桶；馏分油库存量为1.12045亿桶，比前一周增长126.7万桶。原油库存比去年同期高7.52%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高2.06%；比过去五年同期低1%；馏分油库存比去年同期低5.69%，比过去五年同期低13%。

4、美国再度计划补充石油战略储备，能源部称至少在明年5月份之前进行月度招标，拜登政府推进计划，补充目前处于40年来最低水平附近的石油储备。拟采购至多300万桶3月交割的高硫原油，此前已宣布采购同样数量2月交付的原油。但基于总体采购量有限，预计对盘面支撑力度亦有限。

5、市场投机商净多头比例持续下降，市场进入一致性预期阶段，而随着年底将至，一是需要关注期权履约，二是需要关注资金面的变化有可能会呈现收缩，前期空头盘存在获利了结需求，因此盘面或有反弹，但预计高度有限，因而油价低位震荡运行加大。

燃料油：高低硫价差持续收窄

1、供应方面：科威特综合石油工业公司表示Al-Zour炼厂的第三个CDU装置现已投入运营，炼油能力将从41万桶/日增至61.5万桶/日；同时预计1月上半月将有很多西方套利货物流入新加坡。12月预计从西方运至新加坡海峡地区的低硫燃料油套利流入在150-160万吨左右，高于11月的130万吨。 截至12月5日当周，新加坡燃料油库存录得1884.8万桶，环比前一周减少65.5万桶（3.36%）；富查伊拉燃料油库存录得1068.7万桶，环比前一周增加117.4万桶（12.34%）。

2、需求方面：据金联创进口船期数据统计，11月山东、天津港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量约为951.8万吨，较上月下降8.38%。其中，进口原油到港637.42万吨，较上月大跌29.33%，为年内新低；稀释沥青到港176.8万吨，环比上月大涨116.03%；原料用燃料油到港137.55万吨，环比上月大涨149.86%。临近年尾，地方炼厂进口原油配额余量已不足，新追加的300万吨燃料油进口配额作为原料的重要补充，支撑本月山东港口直馏燃料油进口量大幅走高，预计12月燃料油进口需求仍较为坚挺。

3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存显示去库，但WTI交割地库欣地区原油继续增加，同时包括汽油、精炼油和航空煤油在内的成品油大幅增加，其中汽油库存增幅创9月以来最大值，炼厂开工率小幅回升。上周OPEC+显示成员国在此次会议上同意2024年第一季度额外减产100万桶/日，虽然成员国达成了原则性协议，但协议的最终细节包括各国的产量水平将由每个国家单独宣布，其中非洲三国的目标产量基本接近于当前产量，对于减产效果无实质性影响。虽然本次OPEC+会议达成了深化减产的协议，沙特本周表示不排除一季度之后延续减产，但是其他成员国是否能够履行自愿减产存在一定不确定性。

4、策略观点：本周，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格也震荡下跌。从基本面看，亚洲燃料油市场结构变化不大。低硫方面，12月预计从西方运至新加坡海峡地区的低硫燃料油套利流入量高于11月；来自欧洲的套利流入将在60-70万吨，而来自非洲的流入量在90万吨左右。更多套利货物流入的预期导致新加坡低硫船用燃料油市场承压。高硫方面，来自国内地炼的进料需求增长以及年末需求旺季船用端消费增加将会支撑新加坡高硫燃料油市场。燃料油整体绝对价格方面受到油价扰动偏弱，相对强弱方面出于对年末国内高硫炼厂进料需求的看好，我们仍维持对于LU-FU价差整体收敛的看法。

沥青：冬储需求支撑，价格整体企稳

1、供应方面：随着需求淡季的到来，国内炼厂沥青装置开工负荷有所下降，但降幅较缓，整体产量并未出现明显下滑，主要或源于近期原料端下跌使得沥青生产利润有所回升。根据隆众对96家企业跟踪，本周国内生产沥青综合利润周度均值为-296.8元/吨，环比增加101.6元/吨；2023年11月国内沥青总产量为278万吨，环比减少18.7万吨或6.3%；同比下降16.5万吨或5.6%；截至12月04日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计88万吨，环比增加0.8万吨或0.9%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计88.1万吨，环比减少3.9万吨或4.2%；国内沥青81家企业产能利用率为34.1%，环比下降1.1个百分点。

2、需求方面：据隆众资讯统计，截至12月4日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨或5.5%，国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为10.8%，环比下降1.5个百分点。本周南方市场下游赶工需求释放，低价资源需求较为集中；北方炼厂释放冬储合同，下游接货积极性尚可。

3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存显示去库，但WTI交割地库欣地区原油继续增加，同时包括汽油、精炼油和航空煤油在内的成品油大幅增加，其中汽油库存增幅创9月以来最大值，炼厂开工率小幅回升。上周OPEC+显示成员国在此次会议上同意2024年第一季度额外减产100万桶/日，虽然成员国达成了原则性协议，但协议的最终细节包括各国的产量水平将由每个国家单独宣布，其中非洲三国的目标产量基本接近于当前产量，对于减产效果无实质性影响。虽然本次OPEC+会议达成了深化减产的协议，沙特本周表示不排除一季度之后延续减产，但是其他成员国是否能够履行自愿减产存在一定不确定性。

4、策略观点：本周，国际油价波动较大，但沥青盘面和现货价格震荡偏强。短期沥青供应维持稳定，12月产量预计随着淡季带来逐渐降低。11月稀释沥青到港量再度大幅回升，美国对委内瑞拉制裁放松带来稀释沥青分流的影响更多为中期，原料端暂时无太大风险。需求端，南方地区需求受此前天气尚可支撑仍处于赶工尾期，北方地区终端需求基本结束，更多在于冬储入库需求。近两周沥青冬储逐渐落地，部分炼厂合同释放，客户接货积极性尚可，市场底部价格有所支撑。随着12月冬储需求的释放，沥青盘面价格将以企稳为主，不过需要关注成本端油价大幅波动带来的风险。

橡胶： 国内主产区步入停割，汽车消费年底促销

1、供给端，主产区出口缩量体现在国内进口数量累计同比下滑，2023年10月泰国橡胶产量同比下降4.6%至47.3万吨（生胶46.6万吨），2022年同期为49.6万吨（生胶48.9万吨）。泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口363.4万吨，同比降11.4%；合计出口中国224.9万吨，同比则增4.5%。2023年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2022年同期的73.8万吨下降7.2%。1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计722.9万吨，较2022年同期的659.8万吨增加9.6%，较1-10月11.7%有所收窄。进口累计同比增速放缓。

2、需求端，国内轮胎开工依然维持高位，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.72%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高6.29个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.37%，较上周走高0.16个百分点，较去年同期下滑0.64个百分点。终端来看，岁末年底多地启动新一轮汽车消费政策，12月汽车消费有望进一步提振。

3、库存：青岛库存继续去库。截至2023年12月03日，中国天然橡胶社会库存152.3万吨，较上期增加0.37万吨，增幅0.24%。中国深色胶社会总库存为93.4万吨，较上期下降0.99%。中国浅色胶社会总库存为58.8万吨，较上期增加2.26%。截至12月01日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为15.37万吨，较上期减少0.46万吨，降幅2.91%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为46.28万吨，较上期减少了0.76万吨，降幅1.61%。合计库存61.65万吨，较上期减少1.22万吨。

4、整体来看，主产区超预期减产仍需时间验证，国内主产区陆续停割，国内全乳或向盘面交割转移，关注后续RU新仓单的注册情况。今年原料产量的下降，会逐渐体现在今明两年产成品的进口数量下滑上，目前正值海外主产区旺产季，汽车需求年底消费政策刺激下提振预期，预计胶价存在底部支撑。

PX&PTA&MEG：聚酯需求存走弱预期

1、本周PX价格周均价环比下跌22%左右至972美元/吨。本周PTA现货周均价格5676元/吨，环比降0.3%。本周乙二醇价格重心区间整理，高位成交至4080元/吨一线，基差再次走扩。

2、从供应方面来看，PX装置动态：扬子石化89万吨装置负荷进一步提升。福佳大化140万吨装置11月24日降负逐步停车，11月30日重启后提升至接近满负荷。中国大陆装置变动：本周福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启。乙二醇装置，周内浙石化共235万吨装置降负，建元26万吨等煤化工装置重启提负，新装置中昆60万吨、渝能化学40万吨提负中。

3、从需求方面来看，截至12月8日，聚酯负荷基本持稳在至90.8%。本周江浙涤丝产销整体一般，7天产销平均估算在6-7成左右。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别增加2.3天、2.1天、0.3天在16.5、15.8、23.7天。江浙加弹综合开工小降至90%、江浙织机综合开工下降至82%、江浙印染综合开工下降至78%。

4、短期来看，成本端原油整体偏弱，PX供应负荷大幅提升，PTA装置提负，支撑力度仍存，下游聚酯新订单走弱，聚酯库存不断累库下，聚酯负荷高位维持难度较大，需求整体偏弱，对PTA价格来说有走弱可能。乙二醇近期新装置投产后，负荷持续抬升，但同时有大型装置降负，整体价格走势偏弱震荡。

纯碱&玻璃：

纯碱&玻璃：纯碱供给端扰动因素仍在；玻璃预期与现实持续博弈

本周纯碱期货价格延续单边上涨行情，周中主力合约完成切换。截至周五收盘，主力2405合约报2332元/吨，周度涨幅15.85%。近月2401合约报2672元/吨，周度涨幅8.62%。现货价格持续走强，截至12月7日沙河地区重碱送到价格2850~2950元/吨，较上周上涨150元/吨。纯碱期货主力合约切换后盘面存在补贴水驱动，这是盘面强势的原因之一。

供给端扰动因素再次提升，成为盘面强势原因之二。首先，周内青海地区个别原盐企业因环保因素停产整改，市场既担心当地碱厂原料原盐供应受影响，又担心当地碱厂生产负荷进一步下降。目前虽未对纯碱原料及当地碱厂生产产生影响，但周内盘面情绪已受到明显提振。其次，12月7日国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到加强氮肥、纯碱等行业大气氨排放治理，市场担忧环保持续对纯碱供给端产生扰动，期货市场情绪再次受到提振，但实际上该政策影响的是需求端的氨气逃逸问题，对供给端影响不大。截至12月7日纯碱行业开工率85.04%，周环比小幅提升0.31个百分点。纯碱周度产量66.21万吨，周环比提升0.37%。

纯碱企业库存低下且持续去化，成为盘面强势原因之三。按照往年季节性，当前本该是碱厂累库周期，但目前碱厂已连续数周去库。截至12月7日纯碱企业库存36.7万吨，周环比下降3.55%。其中，轻碱库存下降4.04%，重碱库存下降2.66%。

本周纯碱表观消费量67.56万吨，周环比下降1.38%，但与周度产量相比纯碱产销仍处于紧平衡状态。此前中下游持续采购、补库，部分下游原料库存天数有所增加。且随着纯碱价格的不断上涨，中下游的抵触情绪也逐渐显现，部分下游开始以烧碱替代轻碱，另有部分企业采购国外纯碱进行补充，这些都可能成为后期抑制国内纯碱采购需求的因素。本周重碱下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量分别较上周下降1200吨/天、维持稳定，纯碱刚需支撑仍在。

整体来看，纯碱供应短期相对平稳，但环保等扰动因素持续存在。需求端刚需推进为主，但高价抑制需求的风险持续存在。短期碱厂待发订单充足、企业库存低下，期货盘面暂无明显压力，高位坚挺震荡为主。后期需关注需求端抵触是否产生负反馈效应，另需持续关注环保因素影响程度、行业新产能运行状态以及市场情绪变化。

玻璃方面，本周国内均价小幅上涨0.46%至1973元/吨。截至12月7日玻璃行业产能利用84.02%，周环比小幅提升0.15个百分点；玻璃在产日熔量均值17.16万吨，较上周下降0.69%，当前玻璃在产产能仍处于偏高水。企业库存本周去化幅度达到12.79%，绝对水平降至3287.9万重箱，侧面反映需求尚可。除沙河、西北、东北地区产销偏弱外，本周华东、西南、华中、华北、华南区域日均产销均处于超百状态，成为玻璃去库的主要驱动。整体来看，当前玻璃处于强政策预期、年底赶工、库存去化等多方支撑因素中，但中下游企业资金问题仍限制玻璃需求释放高度，且部分下游已开始对高价原片产生抵触情绪。预计玻璃期货盘面短期继续维持高位宽幅震荡趋势，在原料纯碱走势偏强的联动性影响下趋势略偏强，关注年底终端地产赶工情况、下游深加工采购节奏及厂家冬储政策。

尿素：政策面及消息面扰动提升

本周尿素期货价格先扬后抑，主力01合约周五收盘价2330元/吨，周度上涨0.3%。现货市场偏强运行，截至周五，山东地区价格2470元/吨，河南地区价格2470元/吨，分别较上周提升40元/吨、20元/吨。

基本面来看，供给端有季节性下降趋势。一方面，气头企业存在季节性检修计划，另一方面，山西部分煤头企业环保整改停车。本周行业整体产能利用率79.4%，周环比下降2.13个百分点。其中，气头企业产能利用率73.12%，周环比下降3.47个百分点。在行业生产水平下降的带动下，尿素日产量也有回落。截至周五，尿素日产水平17.77万吨，较上周五17.49万吨提升1.6%。下周计划检修的尿素装置仍不在少数，但市场传言农资仍以保供稳价导向为主，气头企业检修存在延迟风险。

需求端支撑力度有所加强。一方面，农业需求少量跟进，本周江苏、安徽、河南、山东等地均有补库需求，但力度相对有限。另一方面，下游行业复合肥、三聚氰胺行业产能利用率本周分别较上周提升3.39个百分点、下降1.13个百分点，尿素工业需求整体存在刚性支撑。12月底之前储备肥任务量仍有考核压力，承储企业也仍有补库需求。需要警惕的是，现货价格连续数日上调，部分中下游对高价抵触情绪显现，采购积极性有所放缓，后期不排除高价再次抑制需求的现象出现。

本周尿素企业库存49.5万吨，周环比提升4.56%。港口库存21.2万吨，周环比提升1.44%。

当前对尿素市场扰动因素较大的在政策端。12月7日国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到加强氮肥、纯碱等行业大气氨排放治理，市场对环保因素干扰供给端的情绪提升，但其实该政策影响对供给端无明显影响。同时，气头企业若延迟停车，则尿素供应高位情况将持续。另外，近期关于出口受限、港口货源回流的传言不断，市场对尿素出口下降、出口货源冲击国内市场也存担忧情绪。国内多地将进入雨雪天气，关注尿素市场成交及运输情况。

整体来看，尿素供因存在较多扰动因素，需求持续时间及力度有待持续跟进。受政策、消息等多方因素影响，尿素期货市场博弈加剧、波动幅度或有提升。预计下周尿素期货价格仍将维持高位宽幅震荡趋势，趋势略偏弱，需密切关注气头企业开工变化情况，尿素出口动态以及政策导向，另需关注天气影响。

烧碱：环保引发担忧情绪提升

本周烧碱期货价格先抑后扬，周五涨幅较大。截至12月8日收盘，主力2405合约收盘价2642元/吨，周度小幅下跌0.83%。现货价格走势偏弱，本周山东32%离子膜液碱价格下降50元/吨至780元/吨，山东50%离子膜液碱价格下降40元/吨至1290元/吨，山东99%片碱价格稳定在3350元/吨（折百）。

本周烧碱行业平均产能利用率85.9%，周环比提升0.3个百分点。企业库存35.61万吨（湿吨），周环比提升17.03%。下游氧化铝、粘胶行业开工率分别稳定在80%、较上周提升1.48个百分点至82.6%。基本面来看烧碱行业暂无明显新增驱动，但青海地区个别原盐企业因环保因素停产整改，引发市场担忧氯碱行业原料供应问题。另外，近期碳达峰等概念再度被市场提及，国务院也印发《空气质量持续改善行动计划》，烧碱作为高耗电行业，市场担忧供给端受到影响，市场情绪受到提振。

整体来看，烧碱供应水平略有提升，企业库存增幅明显，下游对原料采购意愿不高，基本偏弱。考虑到环保因素干扰，短期期货市场或坚挺运行，持续力度有待进一步验证，密切关注环保政策动态。