原油：數週連跌，油價或仍將考驗前低支撐

1、週五油價重心反彈，周度整體跌幅有所收斂，其中WTI 1月合約收盤至71.26美元/桶，周度跌幅爲4.19%。布倫特2月合約收盤至75.65美元/桶，周度跌幅爲4.91%。SC2401週五夜盤收盤在549.7元/桶。其中呈現SC領先於外盤期價反彈的特徵。

2、海關總署的數據顯示，中國11月份原油進口量較上年同期下降9%，因庫存水平高、經濟指標疲弱以及獨立煉油廠訂單放緩削弱了需求。11月我國原油進口量爲4，244.5萬噸，1-11月累計進口量爲51，564.8萬噸，同比增加12.1%，增速有所下滑。中國進口增速下滑引發市場對中國需求疲弱的擔憂。與此同時市場也等待新一批的原油進口配額的發放。

3、庫存方面，截止2023年12月1日當週，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量7.96948億桶，比前一週下降430萬桶；美國商業原油庫存量4.45031億桶，比前一週下降463.2萬桶；美國汽油庫存總量2.23604億桶，比前一週增長542.1萬桶；餾分油庫存量爲1.12045億桶，比前一週增長126.7萬桶。原油庫存比去年同期高7.52%；比過去五年同期低1%；汽油庫存比去年同期高2.06%；比過去五年同期低1%；餾分油庫存比去年同期低5.69%，比過去五年同期低13%。

4、美國再度計劃補充石油戰略儲備，能源部稱至少在明年5月份之前進行月度招標，拜登政府推進計劃，補充目前處於40年來最低水平附近的石油儲備。擬採購至多300萬桶3月交割的高硫原油，此前已宣佈採購同樣數量2月交付的原油。但基於總體採購量有限，預計對盤面支撐力度亦有限。

5、市場投機商淨多頭比例持續下降，市場進入一致性預期階段，而隨着年底將至，一是需要關注期權履約，二是需要關注資金面的變化有可能會呈現收縮，前期空頭盤存在獲利了結需求，因此盤面或有反彈，但預計高度有限，因而油價低位震盪運行加大。

燃料油：高低硫價差持續收窄

1、供應方面：科威特綜合石油工業公司表示Al-Zour煉廠的第三個CDU裝置現已投入運營，煉油能力將從41萬桶/日增至61.5萬桶/日；同時預計1月上半月將有很多西方套利貨物流入新加坡。12月預計從西方運至新加坡海峽地區的低硫燃料油套利流入在150-160萬噸左右，高於11月的130萬噸。 截至12月5日當週，新加坡燃料油庫存錄得1884.8萬桶，環比前一週減少65.5萬桶（3.36%）；富查伊拉燃料油庫存錄得1068.7萬桶，環比前一週增加117.4萬桶（12.34%）。

2、需求方面：據金聯創進口船期數據統計，11月山東、天津港口地煉及貿易商進口原料油船貨到港量約爲951.8萬噸，較上月下降8.38%。其中，進口原油到港637.42萬噸，較上月大跌29.33%，爲年內新低；稀釋瀝青到港176.8萬噸，環比上月大漲116.03%；原料用燃料油到港137.55萬噸，環比上月大漲149.86%。臨近年尾，地方煉廠進口原油配額餘量已不足，新追加的300萬噸燃料油進口配額作爲原料的重要補充，支撐本月山東港口直餾燃料油進口量大幅走高，預計12月燃料油進口需求仍較爲堅挺。

3、成本方面：本週EIA美國商業原油庫存顯示去庫，但WTI交割地庫欣地區原油繼續增加，同時包括汽油、精煉油和航空煤油在內的成品油大幅增加，其中汽油庫存增幅創9月以來最大值，煉廠開工率小幅回升。上週OPEC+顯示成員國在此次會議上同意2024年第一季度額外減產100萬桶/日，雖然成員國達成了原則性協議，但協議的最終細節包括各國的產量水平將由每個國家單獨宣佈，其中非洲三國的目標產量基本接近於當前產量，對於減產效果無實質性影響。雖然本次OPEC+會議達成了深化減產的協議，沙特本週表示不排除一季度之後延續減產，但是其他成員國是否能夠履行自願減產存在一定不確定性。

4、策略觀點：本週，國際油價波動較大，新加坡燃料油價格也震盪下跌。從基本面看，亞洲燃料油市場結構變化不大。低硫方面，12月預計從西方運至新加坡海峽地區的低硫燃料油套利流入量高於11月；來自歐洲的套利流入將在60-70萬噸，而來自非洲的流入量在90萬噸左右。更多套利貨物流入的預期導致新加坡低硫船用燃料油市場承壓。高硫方面，來自國內地煉的進料需求增長以及年末需求旺季船用端消費增加將會支撐新加坡高硫燃料油市場。燃料油整體絕對價格方面受到油價擾動偏弱，相對強弱方面出於對年末國內高硫煉廠進料需求的看好，我們仍維持對於LU-FU價差整體收斂的看法。

瀝青：冬儲需求支撐，價格整體企穩

1、供應方面：隨着需求淡季的到來，國內煉廠瀝青裝置開工負荷有所下降，但降幅較緩，整體產量並未出現明顯下滑，主要或源於近期原料端下跌使得瀝青生產利潤有所回升。根據隆衆對96家企業跟蹤，本週國內生產瀝青綜合利潤周度均值爲-296.8元/噸，環比增加101.6元/噸；2023年11月國內瀝青總產量爲278萬噸，環比減少18.7萬噸或6.3%；同比下降16.5萬噸或5.6%；截至12月04日，本週國內瀝青76家樣本貿易商庫存量共計88萬噸，環比增加0.8萬噸或0.9%；國內54家瀝青樣本生產廠庫庫存共計88.1萬噸，環比減少3.9萬噸或4.2%；國內瀝青81家企業產能利用率爲34.1%，環比下降1.1個百分點。

2、需求方面：據隆衆資訊統計，截至12月4日，本週國內瀝青54家樣本企業廠家周度出貨量共48.3萬噸，環比增加2.5萬噸或5.5%，國內改性瀝青69家樣本企業改性瀝青產能利用率爲10.8%，環比下降1.5個百分點。本週南方市場下游趕工需求釋放，低價資源需求較爲集中；北方煉廠釋放冬儲合同，下游接貨積極性尚可。

3、成本方面：本週EIA美國商業原油庫存顯示去庫，但WTI交割地庫欣地區原油繼續增加，同時包括汽油、精煉油和航空煤油在內的成品油大幅增加，其中汽油庫存增幅創9月以來最大值，煉廠開工率小幅回升。上週OPEC+顯示成員國在此次會議上同意2024年第一季度額外減產100萬桶/日，雖然成員國達成了原則性協議，但協議的最終細節包括各國的產量水平將由每個國家單獨宣佈，其中非洲三國的目標產量基本接近於當前產量，對於減產效果無實質性影響。雖然本次OPEC+會議達成了深化減產的協議，沙特本週表示不排除一季度之後延續減產，但是其他成員國是否能夠履行自願減產存在一定不確定性。

4、策略觀點：本週，國際油價波動較大，但瀝青盤面和現貨價格震盪偏強。短期瀝青供應維持穩定，12月產量預計隨着淡季帶來逐漸降低。11月稀釋瀝青到港量再度大幅回升，美國對委內瑞拉制裁放鬆帶來稀釋瀝青分流的影響更多爲中期，原料端暫時無太大風險。需求端，南方地區需求受此前天氣尚可支撐仍處於趕工尾期，北方地區終端需求基本結束，更多在於冬儲入庫需求。近兩週瀝青冬儲逐漸落地，部分煉廠合同釋放，客戶接貨積極性尚可，市場底部價格有所支撐。隨着12月冬儲需求的釋放，瀝青盤面價格將以企穩爲主，不過需要關注成本端油價大幅波動帶來的風險。

橡膠： 國內主產區步入停割，汽車消費年底促銷

1、供給端，主產區出口縮量體現在國內進口數量累計同比下滑，2023年10月泰國橡膠產量同比下降4.6%至47.3萬噸（生膠46.6萬噸），2022年同期爲49.6萬噸（生膠48.9萬噸）。泰國前10個月天然橡膠、混合膠合計出口363.4萬噸，同比降11.4%；合計出口中國224.9萬噸，同比則增4.5%。2023年11月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計68.5萬噸，較2022年同期的73.8萬噸下降7.2%。1-11月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計722.9萬噸，較2022年同期的659.8萬噸增加9.6%，較1-10月11.7%有所收窄。進口累計同比增速放緩。

2、需求端，國內輪胎開工依然維持高位，本週國內輪胎企業半鋼胎開工負荷爲72.72%，較上週小幅走低0.13個百分點，較去年同期走高6.29個百分點。本週山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷爲59.37%，較上週走高0.16個百分點，較去年同期下滑0.64個百分點。終端來看，歲末年底多地啓動新一輪汽車消費政策，12月汽車消費有望進一步提振。

3、庫存：青島庫存繼續去庫。截至2023年12月03日，中國天然橡膠社會庫存152.3萬噸，較上期增加0.37萬噸，增幅0.24%。中國深色膠社會總庫存爲93.4萬噸，較上期下降0.99%。中國淺色膠社會總庫存爲58.8萬噸，較上期增加2.26%。截至12月01日當週，天然橡膠青島保稅區區內庫存爲15.37萬噸，較上期減少0.46萬噸，降幅2.91%。青島地區天然橡膠一般貿易庫庫存爲46.28萬噸，較上期減少了0.76萬噸，降幅1.61%。合計庫存61.65萬噸，較上期減少1.22萬噸。

4、整體來看，主產區超預期減產仍需時間驗證，國內主產區陸續停割，國內全乳或向盤面交割轉移，關注後續RU新倉單的註冊情況。今年原料產量的下降，會逐漸體現在今明兩年產成品的進口數量下滑上，目前正值海外主產區旺產季，汽車需求年底消費政策刺激下提振預期，預計膠價存在底部支撐。

PX&PTA&MEG：聚酯需求存走弱預期

1、本週PX價格周均價環比下跌22%左右至972美元/噸。本週PTA現貨周均價格5676元/噸，環比降0.3%。本週乙二醇價格重心區間整理，高位成交至4080元/噸一線，基差再次走擴。

2、從供應方面來看，PX裝置動態：揚子石化89萬噸裝置負荷進一步提升。福佳大化140萬噸裝置11月24日降負逐步停車，11月30日重啓後提升至接近滿負荷。中國大陸裝置變動：本週福海創450萬噸PTA裝置提負，逸盛海南250萬噸PTA裝置另一條線投料重啓。乙二醇裝置，周內浙石化共235萬噸裝置降負，建元26萬噸等煤化工裝置重啓提負，新裝置中昆60萬噸、渝能化學40萬噸提負中。

3、從需求方面來看，截至12月8日，聚酯負荷基本持穩在至90.8%。本週江浙滌絲產銷整體一般，7天產銷平均估算在6-7成左右。江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別增加2.3天、2.1天、0.3天在16.5、15.8、23.7天。江浙加彈綜合開工小降至90%、江浙織機綜合開工下降至82%、江浙印染綜合開工下降至78%。

4、短期來看，成本端原油整體偏弱，PX供應負荷大幅提升，PTA裝置提負，支撐力度仍存，下游聚酯新訂單走弱，聚酯庫存不斷累庫下，聚酯負荷高位維持難度較大，需求整體偏弱，對PTA價格來說有走弱可能。乙二醇近期新裝置投產後，負荷持續抬升，但同時有大型裝置降負，整體價格走勢偏弱震盪。

純鹼&玻璃：

純鹼&玻璃：純鹼供給端擾動因素仍在；玻璃預期與現實持續博弈

本週純鹼期貨價格延續單邊上漲行情，週中主力合約完成切換。截至週五收盤，主力2405合約報2332元/噸，周度漲幅15.85%。近月2401合約報2672元/噸，周度漲幅8.62%。現貨價格持續走強，截至12月7日沙河地區重鹼送到價格2850~2950元/噸，較上週上漲150元/噸。純鹼期貨主力合約切換後盤面存在補貼水驅動，這是盤面強勢的原因之一。

供給端擾動因素再次提升，成爲盤面強勢原因之二。首先，周內青海地區個別原鹽企業因環保因素停產整改，市場既擔心當地鹼廠原料原鹽供應受影響，又擔心當地鹼廠生產負荷進一步下降。目前雖未對純鹼原料及當地鹼廠生產產生影響，但周內盤面情緒已受到明顯提振。其次，12月7日國務院印發《空氣質量持續改善行動計劃》，其中提到加強氮肥、純鹼等行業大氣氨排放治理，市場擔憂環保持續對純鹼供給端產生擾動，期貨市場情緒再次受到提振，但實際上該政策影響的是需求端的氨氣逃逸問題，對供給端影響不大。截至12月7日純鹼行業開工率85.04%，周環比小幅提升0.31個百分點。純鹼周度產量66.21萬噸，周環比提升0.37%。

純鹼企業庫存低下且持續去化，成爲盤面強勢原因之三。按照往年季節性，當前本該是鹼廠累庫週期，但目前鹼廠已連續數週去庫。截至12月7日純鹼企業庫存36.7萬噸，周環比下降3.55%。其中，輕鹼庫存下降4.04%，重鹼庫存下降2.66%。

本週純鹼表觀消費量67.56萬噸，周環比下降1.38%，但與周度產量相比純鹼產銷仍處於緊平衡狀態。此前中下游持續採購、補庫，部分下游原料庫存天數有所增加。且隨着純鹼價格的不斷上漲，中下游的牴觸情緒也逐漸顯現，部分下游開始以燒鹼替代輕鹼，另有部分企業採購國外純鹼進行補充，這些都可能成爲後期抑制國內純鹼採購需求的因素。本週重鹼下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量分別較上週下降1200噸/天、維持穩定，純鹼剛需支撐仍在。

整體來看，純鹼供應短期相對平穩，但環保等擾動因素持續存在。需求端剛需推進爲主，但高價抑制需求的風險持續存在。短期鹼廠待發訂單充足、企業庫存低下，期貨盤面暫無明顯壓力，高位堅挺震盪爲主。後期需關注需求端牴觸是否產生負反饋效應，另需持續關注環保因素影響程度、行業新產能運行狀態以及市場情緒變化。

玻璃方面，本週國內均價小幅上漲0.46%至1973元/噸。截至12月7日玻璃行業產能利用84.02%，周環比小幅提升0.15個百分點；玻璃在產日熔量均值17.16萬噸，較上週下降0.69%，當前玻璃在產產能仍處於偏高水。企業庫存本週去化幅度達到12.79%，絕對水平降至3287.9萬重箱，側面反映需求尚可。除沙河、西北、東北地區產銷偏弱外，本週華東、西南、華中、華北、華南區域日均產銷均處於超百狀態，成爲玻璃去庫的主要驅動。整體來看，當前玻璃處於強政策預期、年底趕工、庫存去化等多方支撐因素中，但中下游企業資金問題仍限制玻璃需求釋放高度，且部分下游已開始對高價原片產生牴觸情緒。預計玻璃期貨盤面短期繼續維持高位寬幅震盪趨勢，在原料純鹼走勢偏強的聯動性影響下趨勢略偏強，關注年底終端地產趕工情況、下游深加工採購節奏及廠家冬儲政策。

尿素：政策面及消息面擾動提升

本週尿素期貨價格先揚後抑，主力01合約週五收盤價2330元/噸，周度上漲0.3%。現貨市場偏強運行，截至週五，山東地區價格2470元/噸，河南地區價格2470元/噸，分別較上週提升40元/噸、20元/噸。

基本面來看，供給端有季節性下降趨勢。一方面，氣頭企業存在季節性檢修計劃，另一方面，山西部分煤頭企業環保整改停車。本週行業整體產能利用率79.4%，周環比下降2.13個百分點。其中，氣頭企業產能利用率73.12%，周環比下降3.47個百分點。在行業生產水平下降的帶動下，尿素日產量也有回落。截至週五，尿素日產水平17.77萬噸，較上週五17.49萬噸提升1.6%。下週計劃檢修的尿素裝置仍不在少數，但市場傳言農資仍以保供穩價導向爲主，氣頭企業檢修存在延遲風險。

需求端支撐力度有所加強。一方面，農業需求少量跟進，本週江蘇、安徽、河南、山東等地均有補庫需求，但力度相對有限。另一方面，下游行業複合肥、三聚氰胺行業產能利用率本週分別較上週提升3.39個百分點、下降1.13個百分點，尿素工業需求整體存在剛性支撐。12月底之前儲備肥任務量仍有考覈壓力，承儲企業也仍有補庫需求。需要警惕的是，現貨價格連續數日上調，部分中下游對高價牴觸情緒顯現，採購積極性有所放緩，後期不排除高價再次抑制需求的現象出現。

本週尿素企業庫存49.5萬噸，周環比提升4.56%。港口庫存21.2萬噸，周環比提升1.44%。

當前對尿素市場擾動因素較大的在政策端。12月7日國務院印發《空氣質量持續改善行動計劃》，其中提到加強氮肥、純鹼等行業大氣氨排放治理，市場對環保因素干擾供給端的情緒提升，但其實該政策影響對供給端無明顯影響。同時，氣頭企業若延遲停車，則尿素供應高位情況將持續。另外，近期關於出口受限、港口貨源迴流的傳言不斷，市場對尿素出口下降、出口貨源衝擊國內市場也存擔憂情緒。國內多地將進入雨雪天氣，關注尿素市場成交及運輸情況。

整體來看，尿素供因存在較多擾動因素，需求持續時間及力度有待持續跟進。受政策、消息等多方因素影響，尿素期貨市場博弈加劇、波動幅度或有提升。預計下週尿素期貨價格仍將維持高位寬幅震盪趨勢，趨勢略偏弱，需密切關注氣頭企業開工變化情況，尿素出口動態以及政策導向，另需關注天氣影響。

燒鹼：環保引發擔憂情緒提升

本週燒鹼期貨價格先抑後揚，週五漲幅較大。截至12月8日收盤，主力2405合約收盤價2642元/噸，周度小幅下跌0.83%。現貨價格走勢偏弱，本週山東32%離子膜液鹼價格下降50元/噸至780元/噸，山東50%離子膜液鹼價格下降40元/噸至1290元/噸，山東99%片鹼價格穩定在3350元/噸（折百）。

本週燒鹼行業平均產能利用率85.9%，周環比提升0.3個百分點。企業庫存35.61萬噸（溼噸），周環比提升17.03%。下游氧化鋁、粘膠行業開工率分別穩定在80%、較上週提升1.48個百分點至82.6%。基本面來看燒鹼行業暫無明顯新增驅動，但青海地區個別原鹽企業因環保因素停產整改，引發市場擔憂氯鹼行業原料供應問題。另外，近期碳達峯等概念再度被市場提及，國務院也印發《空氣質量持續改善行動計劃》，燒鹼作爲高耗電行業，市場擔憂供給端受到影響，市場情緒受到提振。

整體來看，燒鹼供應水平略有提升，企業庫存增幅明顯，下游對原料採購意願不高，基本偏弱。考慮到環保因素干擾，短期期貨市場或堅挺運行，持續力度有待進一步驗證，密切關注環保政策動態。