【瀝青週報】瀝青價格震盪轉弱，中期美國對委油制裁重啓產生利空影響

本週觀點

行情回顧：本週瀝青期貨價格震盪轉弱。地緣溢價回落原油價格震盪偏弱，帶動瀝青盤面也轉弱；現貨市場需求釋放不流暢，煉廠供應維持低位，基本面呈弱平衡局勢。美國對委內瑞拉制裁石油重啓，中期對瀝青形成利空影響。截止4月19日，瀝青主力合約收於3759元/噸，環比4月12日下跌69元/噸，跌幅1.8%。本週現貨價格繼續穩步上漲。山東重交瀝青現貨價爲3715元/噸，環比4月12日3710元/噸漲幅0.1%。本週山東期現基差震盪上漲。4月19日，山東期現價差錄得-44元/噸，環比4月12日-118元/噸跌幅收窄。

基本面：供給，本週國內瀝青總體產量下降。4月19日當週，中國瀝青產量爲47.1萬噸，環比4月12日當週50.5萬噸回落7%。需求，國內瀝青需求回升。4月19日當週，24家樣本企業銷量爲29萬噸，環比上週27.82萬噸漲幅4%。庫存，本週廠庫去庫幅度小。現貨端，4月19日當週，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存爲74.8萬噸，環比上週75.6萬噸減少1%。利潤，本週利潤邊際改善但依舊弱勢。4月19日當週，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利爲-1058.7元/噸，環比上週-1194.4元/噸虧損收窄。4月18日，BU-Brent裂解差爲-14.2美元/桶，環比4月12日-16.7美元/桶收窄。

觀點：短期來看，隨着需求改善力度相對有限，成本端油價區間震盪，瀝青價格上方空間相對有限，短期以震盪爲主。當下還尚未看到利潤出現明顯的上行拐點，做多BU-Brent裂解差仍需再觀察。隨着美國將重啓對委內瑞拉石油制裁，分流的委油再次集中流向中國，中期對瀝青價格將形成利空影響。

一、期貨市場

本週瀝青期貨價格震盪轉弱。地緣溢價回落原油價格震盪偏弱，帶動瀝青盤面也轉弱；現貨市場需求釋放不流暢，煉廠供應維持低位，基本面呈現弱平衡局勢。美國對委內瑞拉制裁石油重啓，預期對瀝青形成利空影響。截止4月19日，瀝青主力合約收於3759元/噸，環比4月12日下跌69元/噸，跌幅1.8%；單邊成交量140963手，環比減少增加25406手；持倉量191230手，環比減少69301手。價差結構上，BU2406-2409價差爲-19元/噸，環比4月12日-26元/噸回升；BU2406-2412價差爲59元/噸，環比4月12日77元/噸回落。

二、現貨市場

本週現貨價格繼續維持穩定。截止4月19日，山東重交瀝青現貨價爲3715元/噸，環比4月12日3710元/噸漲幅0.1%。其中華北市場漲幅30元/噸，東北市場漲幅25元/噸，華南市場漲幅15元/噸。華東-山東價差爲105元/噸，環比4月12日110元/噸減弱。4月18日，華東-韓國FOB價差爲965.0元/噸，環比4月12日967.1元/噸回落0.2%。需求端，南北方需求雖有改善但實際力度有限，釋放過程相對不流暢。供給端，地煉排產計劃降量，煉廠開工維持低位，市場供應壓力有限，對於穩住現貨價格具有支撐作用。但整體來看，下游項目開工不及預期，資金回籠速度滯後，終端需求恢復相對緩慢。

二、期現基差

本週山東現貨與瀝青期貨基差震盪上漲。截止4月19日，山東期現基差錄得-44元/噸，環比4月12日-118元/噸跌幅收窄；華東期現基差錄得61元/噸，環比4月12日-8元/噸上漲。4月19日，稀釋瀝青到岸升貼水爲-10.7美元/桶，環比4月12日-11.9美元/桶略微上升。原料端成本端堅挺使得瀝青價格跌幅受限。美國政府當地時間4月17日宣佈，由於委內瑞拉總統馬杜羅未能履行其有關大選的承諾，美國將恢復對委內瑞拉石油和天然氣行業的制裁。美國財政部也在17日發佈新的許可證，要求在委內瑞拉經營的石油公司在5月31日前“逐步結束”其業務。隨着美國將重啓對委內瑞拉石油制裁，分流的委油再次集中流向中國，中期對瀝青價格將形成利空影響。

四、產業鏈追蹤

4.1 供應端

本週國內瀝青總體產量下降。4月19日當週，中國瀝青產量爲47.1萬噸，環比4月12日當週50.5萬噸回落7%。其中華東產量爲10.15萬噸，環比4月12日當週11.35萬噸回落11%。山東瀝青產量爲13.12萬噸，環比4月12日當週14.89噸回落12%；重交瀝青產能利用率爲27.2%，環比4月12日當週29.4%回落。本週國內煉廠瀝青檢修減損量爲117.5萬噸，環比上週113.2萬噸增加4%。整體需求淡季和利潤欠佳下，煉廠開工積極性仍較弱，地煉排產計劃降量，瀝青供應壓力有限，支撐瀝青價格底部。

4.2 需求端

本週國內瀝青需求上升。4月19日當週，24家樣本企業銷量爲29萬噸，環比上週27.82萬噸漲幅4%。其中華北企業銷量爲5.8萬噸，環比上週6.7萬噸減少0.9萬噸。山東瀝青銷量爲8.1萬噸，環比上週9.05萬噸減少0.95萬噸。4月17日當週，中國石油瀝青裝置開工率爲27.2%，環比4月10日當週29.4%回落。其中防水卷材開工率錄得31%；道路改性瀝青開工率錄得25%。天氣回暖提振北方需求，南方需求則受雨季影響。整體來看，終端需求恢復速度緩慢，改善力度相對有限。

4.3 庫存端

本週廠庫去庫幅度小。現貨端，4月19日當週，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存爲74.8萬噸，環比上週75.6萬噸減少1%；33家樣本企業社會庫存量爲86.3萬噸，環比上週84.5萬噸增加2%。其中山東70家樣本企業瀝青社會庫存錄得74.6萬噸，環比上週75.1萬噸減少0.7%。期貨端，4月19日石油瀝青期貨庫存爲74620噸，廠內庫存爲20320噸，總期貨庫存爲94940噸．環比上週回落7%。廠庫去庫程度基本橫盤，整體高於去年同期水平。社庫仍有累庫勢頭，同樣高於去年同期水平，整體市場接貨情緒相對不高。

4.4 利潤端

本週利潤邊際改善但依舊弱勢。4月19日當週，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利爲-1058.7元/噸，環比上週-1194.4元/噸虧損收窄。弱平衡的基本面和相對高位的成本端使得瀝青利潤相對疲弱，煉廠運營不佳。4月18日，BU-Brent裂解差爲-14.2美元/桶，環比4月12日-16.7美元/桶收窄。BU-SC裂解差爲-962.8元/噸，環比4月12日-1080.9元/噸收窄。BU-FU裂解差爲255元/噸，環比4月12日300元/噸收窄。BU-ICE柴油裂解差爲-33.7美元/桶，環比4月12日-39.4美元/桶收窄。短期來看，隨着需求改善力度相對有限，成本端油價區間震盪，瀝青價格上方空間相對有限，短期以震盪爲主。當下還尚未看到利潤出現明顯的上行拐點，做多BU-Brent裂解差仍需再觀察。隨着美國將重啓對委內瑞拉石油制裁，分流的委油再次集中流向中國，中期對瀝青價格將形成利空影響。