来源：长江商报

经营承压的江苏索普（600746.SH）大手笔投建新项目，以推进产业转型升级。

近日，江苏索普发布公告，拟以全资子公司江苏索普新材料科技有限公司（以下简称“索普新材料”）为主体，投资逾71亿元，建设醋酸乙烯及EVA一体化项目。

高达71亿元的投资，对于江苏索普而言，压力较大。截至今年9月底，公司货币资金只有7.24亿元。

近几年，江苏索普动作较大。

江苏索普原本主要从事ADC发泡剂系列产品、XPE发泡新材料产品的生产和销售。2019年，公司迎来了上市后最大规模资产重组，作价40.52亿元，向大股东索普集团及其子公司收购资产，正式转型至醋酸领域。

2021年，醋酸价格罕见大涨，江苏索普当年盈利24亿元，一年赚的比此前多年累计数还要多。但2022年，原料价格上涨，醋酸价格回落，公司业绩下滑。

今年前三季度，醋酸价格继续下降，江苏索普实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）转为亏损1.49亿元。

经营亏损，资金不足，却大手笔投资建设，江苏索普需警惕财务风险。

超70亿投建谋转型升级

超40亿重组完成3年后，江苏索普再抛项目，推进产业再转型升级。

根据公告，12月8日，江苏索普召开董事会会议，审议通过投资建设的议案。

具体为，江苏索普拟以全资子公司索普新材料为主体，投资约71.28亿元在镇江新区新材料产业园内投资建设醋酸乙烯及EVA一体化项目。项目分两期建设，一期项目为33万吨/年醋酸乙烯项目，主要建设年产33万吨醋酸乙烯装置及配套工程。项目建设期为预计自项目完成立项后36个月，项目总投资为预计总投资32.26亿元。

二期项目为30万吨/年EVA项目，建设内容为年产30万吨EVA装置及配套工程。

项目建设期为预计自项目完成立项后60个月。项目总投资为本项目预计总投资39.02 亿元。

这是江苏索普推进产业转型再升级之举。

江苏索普原本主要从事ADC发泡剂系列产品、XPE发泡新材料产品的生产和销售。ADC发泡剂是发气量大，性能优越、用途广泛的发泡剂，用于各种塑料和橡胶的发泡，如PE、PVC、PP、EVA等材料的发泡工艺。但是，产品结构单一，下游市场空间有限，竞争力并不强，江苏索普经营业绩整体上欠佳。

2019年，江苏索普首次进行产业转型。根据当时披露的方案，公司通过发行股份及支付现金向控股股东索普集团及其子公司索普化工新发展收购资产，主要为索普集团醋酸及衍生品业务相关的经营性资产和负债、化工新发展经营性资产和负债，交易总价为40.52亿元。与此同时，公司通过向索普集团发行股份配套募资4亿元。

交易完成后，江苏索普拥有醋酸产能120万吨、醋酸乙酯产能30万吨，总体醋酸规模位居行业前列，单套装置国内最大，醋酸产能约占2019年末国内醋酸设计产能的13.26%。

对于本次投资建设，江苏索普表示，项目使用目前国际先进技术生产醋酸乙烯、EVA 产品，产品品种附加值较高，技术含量高。一期项目以公司产品醋酸以及乙烯、氧气等为主要原料生产醋酸乙烯，二期项目以一期项目产品醋酸乙烯及乙烯等原料生产主要产品VA含量28%的光伏级EVA树脂，充分利用公司装置、公用工程和辅助设施余量，发挥产品上下游协同效应。

江苏索普称，项目建成投产后，有助于优化公司产品结构，进一步增强公司整体竞争力和抗风险能力。

资金仅7亿激进转型存风险

高达71.26亿元的投资，对于江苏索普而言，过于激进，存在较大风险。

在公告中，江苏索普提及上述建设资金来源为，自有资金及其他自筹资金。

从财报披露的信息看，江苏索普自有资金远远不足以支撑上述项目建设。

截至今年9月底，江苏索普账面货币资金为7.24亿元（含受限资金），较年初减少2.39亿元。对应的短期借款1.80亿元、长期借款0.50亿元，合计为2.30亿元，年初为0元。

如果剔除偿还债务的资金及受限资金，江苏索普可以动用的资金大约在4亿元左右。

2021年，公司曾通过定增募资9.93亿元，其中，2亿元用于补充流动资金、偿还银行贷款。

由此可见，要想顺利推进上述项目建设，江苏索普需要举债，且规模较大。

大规模举债进行项目建设，势必会增加财务负担，影响利润。

此前，转型至醋酸领域后，江苏索普的经营业绩明显向好。2020年至2022年，公司实现的营业收入分别为37.95亿元、80.04亿元、71.72亿元，对应的净利润为2.31亿元、24.02亿元、5.05亿元，同比变动幅度为4203.27%、938.45%、-78.97%。

净利润大幅变动，主要是受醋酸价格变动以及原料价格变动影响。

2021年，净利润暴增，公司曾解释称，受市场供求关系改善、国内化工行业景气度较高等因素影响，公司主要产品醋酸及衍生品价格同比涨幅较大。

化工行业周期性波动明显。今年上半年，公司净利润为-2.56亿元，公司解释，主要原料价格仍处于高位，产品价格下跌致使经营业绩出现亏损。

下半年，醋酸市场景气度明显回升，第三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为14.75亿元、1.07亿元，同比变动-10.88%、443.56%。

三季度业绩回升并未彻底改变其前三季度亏损的现状，前三季度仍亏损1.49亿元，据此也难以判断醋酸及衍生品业务是否全面回暖。

本次投资建设的主体索普新材料，2022年实现的营业收入、净利润分别为15.22亿元，净利润为7672.54万元。今年1—9月，其营业收入约为7.98亿元，净利润为-4558.98万元。

经营业绩仍处于低谷，资金不足，却宣布高达71.26亿元的投资建设，江苏索普的产业转型升级存在风险，需要提高警惕。