來源：長江商報

經營承壓的江蘇索普（600746.SH）大手筆投建新項目，以推進產業轉型升級。

近日，江蘇索普發佈公告，擬以全資子公司江蘇索普新材料科技有限公司（以下簡稱“索普新材料”）爲主體，投資逾71億元，建設醋酸乙烯及EVA一體化項目。

高達71億元的投資，對於江蘇索普而言，壓力較大。截至今年9月底，公司貨幣資金只有7.24億元。

近幾年，江蘇索普動作較大。

江蘇索普原本主要從事ADC發泡劑系列產品、XPE發泡新材料產品的生產和銷售。2019年，公司迎來了上市後最大規模資產重組，作價40.52億元，向大股東索普集團及其子公司收購資產，正式轉型至醋酸領域。

2021年，醋酸價格罕見大漲，江蘇索普當年盈利24億元，一年賺的比此前多年累計數還要多。但2022年，原料價格上漲，醋酸價格回落，公司業績下滑。

今年前三季度，醋酸價格繼續下降，江蘇索普實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）轉爲虧損1.49億元。

經營虧損，資金不足，卻大手筆投資建設，江蘇索普需警惕財務風險。

超70億投建謀轉型升級

超40億重組完成3年後，江蘇索普再拋項目，推進產業再轉型升級。

根據公告，12月8日，江蘇索普召開董事會會議，審議通過投資建設的議案。

具體爲，江蘇索普擬以全資子公司索普新材料爲主體，投資約71.28億元在鎮江新區新材料產業園內投資建設醋酸乙烯及EVA一體化項目。項目分兩期建設，一期項目爲33萬噸/年醋酸乙烯項目，主要建設年產33萬噸醋酸乙烯裝置及配套工程。項目建設期爲預計自項目完成立項後36個月，項目總投資爲預計總投資32.26億元。

二期項目爲30萬噸/年EVA項目，建設內容爲年產30萬噸EVA裝置及配套工程。

項目建設期爲預計自項目完成立項後60個月。項目總投資爲本項目預計總投資39.02 億元。

這是江蘇索普推進產業轉型再升級之舉。

江蘇索普原本主要從事ADC發泡劑系列產品、XPE發泡新材料產品的生產和銷售。ADC發泡劑是發氣量大，性能優越、用途廣泛的發泡劑，用於各種塑料和橡膠的發泡，如PE、PVC、PP、EVA等材料的發泡工藝。但是，產品結構單一，下游市場空間有限，競爭力並不強，江蘇索普經營業績整體上欠佳。

2019年，江蘇索普首次進行產業轉型。根據當時披露的方案，公司通過發行股份及支付現金向控股股東索普集團及其子公司索普化工新發展收購資產，主要爲索普集團醋酸及衍生品業務相關的經營性資產和負債、化工新發展經營性資產和負債，交易總價爲40.52億元。與此同時，公司通過向索普集團發行股份配套募資4億元。

交易完成後，江蘇索普擁有醋酸產能120萬噸、醋酸乙酯產能30萬噸，總體醋酸規模位居行業前列，單套裝置國內最大，醋酸產能約佔2019年末國內醋酸設計產能的13.26%。

對於本次投資建設，江蘇索普表示，項目使用目前國際先進技術生產醋酸乙烯、EVA 產品，產品品種附加值較高，技術含量高。一期項目以公司產品醋酸以及乙烯、氧氣等爲主要原料生產醋酸乙烯，二期項目以一期項目產品醋酸乙烯及乙烯等原料生產主要產品VA含量28%的光伏級EVA樹脂，充分利用公司裝置、公用工程和輔助設施餘量，發揮產品上下游協同效應。

江蘇索普稱，項目建成投產後，有助於優化公司產品結構，進一步增強公司整體競爭力和抗風險能力。

資金僅7億激進轉型存風險

高達71.26億元的投資，對於江蘇索普而言，過於激進，存在較大風險。

在公告中，江蘇索普提及上述建設資金來源爲，自有資金及其他自籌資金。

從財報披露的信息看，江蘇索普自有資金遠遠不足以支撐上述項目建設。

截至今年9月底，江蘇索普賬面貨幣資金爲7.24億元（含受限資金），較年初減少2.39億元。對應的短期借款1.80億元、長期借款0.50億元，合計爲2.30億元，年初爲0元。

如果剔除償還債務的資金及受限資金，江蘇索普可以動用的資金大約在4億元左右。

2021年，公司曾通過定增募資9.93億元，其中，2億元用於補充流動資金、償還銀行貸款。

由此可見，要想順利推進上述項目建設，江蘇索普需要舉債，且規模較大。

大規模舉債進行項目建設，勢必會增加財務負擔，影響利潤。

此前，轉型至醋酸領域後，江蘇索普的經營業績明顯向好。2020年至2022年，公司實現的營業收入分別爲37.95億元、80.04億元、71.72億元，對應的淨利潤爲2.31億元、24.02億元、5.05億元，同比變動幅度爲4203.27%、938.45%、-78.97%。

淨利潤大幅變動，主要是受醋酸價格變動以及原料價格變動影響。

2021年，淨利潤暴增，公司曾解釋稱，受市場供求關係改善、國內化工行業景氣度較高等因素影響，公司主要產品醋酸及衍生品價格同比漲幅較大。

化工行業週期性波動明顯。今年上半年，公司淨利潤爲-2.56億元，公司解釋，主要原料價格仍處於高位，產品價格下跌致使經營業績出現虧損。

下半年，醋酸市場景氣度明顯回升，第三季度，公司實現的營業收入、淨利潤分別爲14.75億元、1.07億元，同比變動-10.88%、443.56%。

三季度業績回升並未徹底改變其前三季度虧損的現狀，前三季度仍虧損1.49億元，據此也難以判斷醋酸及衍生品業務是否全面回暖。

本次投資建設的主體索普新材料，2022年實現的營業收入、淨利潤分別爲15.22億元，淨利潤爲7672.54萬元。今年1—9月，其營業收入約爲7.98億元，淨利潤爲-4558.98萬元。

經營業績仍處於低谷，資金不足，卻宣佈高達71.26億元的投資建設，江蘇索普的產業轉型升級存在風險，需要提高警惕。