玉米現貨情緒坍塌期價短期或繼續尋底

來源：農產品集購網

利多預期的不斷落空，使得收穫期玉米現貨情緒出現了比較大的“坍塌”，現貨價格快速回落。期貨市場受到負反饋的影響，整體表現爲不斷探底走勢。短期來看，季節性供應壓力與養殖業弱勢的影響延續，期價或繼續震盪尋底。

9月份以來，玉米期價呈現快速回落走勢，前期市場的利多因素並未得到延續，反而向利空的方向發展，帶動市場情緒快速回落，期價跟隨大幅回落。具體體現在三個方面：一是外盤的天氣炒作未兌現，且隨着收穫的推進，北半球主產國玉米產量預期呈現上修的態勢，外盤期價表現爲不斷刷新低點；二是國內天氣影響也未兌現，雖然8月份有颱風擾動，但是並未對產量造成大面積影響，隨着收穫期的推進，國內產量預期也呈現出向上修正的情況；三是下游養殖利潤的季節性修復未兌現，雖然8月份下游養殖利潤表現出向上修復的苗頭，但是這個情況並未得到延續，市場也未等來養殖利潤的正區間。

數據來源：同花順，方正中期研究院整理

外盤玉米價格進入築底階段

從全球玉米市場來看，季節性供應壓力仍然比較明顯，不過隨着北半球收穫的結束，邊際影響有所下降，市場焦點轉向南美天氣以及消費預期的變化，國際市場玉米低價使得南美農戶的種植意願下降，同時天氣擾動較爲突出，全球玉米的供需環境存在邊際好轉預期。

全球玉米供應壓力包括兩個部分：一是北半球今年收穫的產量壓力，二是南半球今年（即上一年度）的庫存壓力。從USDA預估數據來看，今年北半球產量再度回到歷史高位水平，2023/2024年度北半球前四大主產國累計產量爲7.55億噸，同比增加4960萬噸，僅略低於2021/2022年度。從南半球市場來看，今年玉米產量創出歷史新高，USDA預估2022/2023年度南半球兩大主產國累計產量爲1.71億噸，同比增加550萬噸，也就意味着南美供應餘量處於相對高位。

需求端來看，全球玉米飼用消費的佔比接近2/3，工業消費的佔比接近1/3，當前市場預期，兩端消費的提振因素有限，整體維持平穩預期，不過需要注意的是，隨着南美玉米產量的增長，南美與北美的出口貿易競爭越來越激烈，將會加劇當前的價格壓力。

後期來看，全球玉米市場存在好轉預期，包括兩個方面：一是季節性供應壓力有所好轉，南美的產量規模遠遠低於北半球的產量規模；二是南美產量有下修預期，近期市場機構普遍預期南美玉米種植意願有所下滑，同時，巴西大豆推進緩慢或影響二季玉米的種植。整體來看，全球玉米供需好轉預期將收斂期價的進一步下行空間。

數據來源：USDA，方正中期研究院整理

數據來源：USDA，方正中期研究院整理

國內玉米市場維持弱勢預期

供應端來看，產量以及進口端的壓力比較明顯。

國內玉米豐產上市，市場對於產量的預期呈現上調態勢。農業農村部12月預估，國內玉米產量爲2.88億噸，較初始預估值上調566萬噸，同比增加1103萬噸。此外，需要關注的是，2024年春節晚於2023年，將會拉長節前的售糧時間窗口，加重春節前的售糧壓力。

巴西玉米到港量預期較高，進口端構成相對壓力。中國匯易網統計數據顯示，6月以來巴西玉米超過900萬噸，目前到港量接近400萬噸左右，12月至明年2月的到港量預期接近500萬噸，處於高位區間。

需求端來看，整體基數支撐仍在，不過養殖利潤不佳將繼續打壓市場信心。

從飼用消費來看，養殖產能維持高位以及替代端壓力不大構成基數支撐。同花順數據顯示，10月能繁母豬存欄量爲4210萬頭，環比下降30萬頭，同比下降169萬頭，但是仍處於2020以來的平臺之上。此外，禽類存欄也呈現同比增長態勢，不過養殖利潤表現仍然比較差，目前生豬養殖和肉禽養殖延續虧損態勢。且隨着春節的臨近，養殖市場將逐步進入淡季，利潤修復預期較弱，養殖業持續虧損所形成的成本負反饋影響延續。

從深加工消費端來看，加工利潤的快速修復提振企業開機意願，整體消費表現好於預期。鋼聯農產品數據顯示，近幾周深加工企業玉米消耗量處於往年同期高位水平。整體來看，國內玉米市場短期依然面臨季節性供應壓力與養殖弱預期的影響。