第一上海發佈研究報告稱，首予陽光紙業（02002）“買入”評級，產品優勢、客戶基礎和產業鏈佈局奠定長期增長基礎，目標價3.44港元。該行看好公司中長期增長前景，基於其產品多元化和精準市場定位，穩定的端客戶羣體，以及強大的產業鏈佈局。公司在造紙和包裝板塊之間的彈性佈局增強了其抗風險能力。

第一上海主要觀點如下：

牛卡紙市場創新者，造紙到包裝全面覆蓋：

陽光紙業自2000年成立以來，已成爲亞洲和全球重要的造紙企業之一，擁有超過110億元總資產、5000名員工和30多家子公司。公司專注於高端造紙市場，年造紙產能達到230萬噸，在白麪牛卡紙和塗布白麪牛卡紙領域確立了領導地位。在技術創新方面，公司建立了技術中心和研究院，擁有70多項自主知識產權，通過創新的“以草代木”原料策略，成爲了行業內技術和標準的主要制定者。銷售網絡廣泛，涵蓋國內34個分公司及多個國際市場。公司在數字化轉型和智能製造方面處於行業前沿，同時通過業務擴展和戰略投資，如進入高端瓦楞紙市場，引入香港紙源戰略投資等，進一步鞏固其行業領導地位。公司在產能規模、技術實力和市場擴張方面表現出色，展現了強大的競爭優勢和增長潛力。

三大板塊協同效應，客戶質量優異，需求有望復甦：

公司通過其全面的業務佈局涵蓋造紙、包裝及配套產業，形成了從原材料到成品的完整產業鏈。在造紙板塊中，公司主要生產多種紙品，包括白麪牛卡紙、塗布白麪牛卡紙、瓦楞紙和特種紙等，其中塗布白面牛卡紙作爲公司的創新產品，在中高端市場佔據約55%的市場份額，而白麪牛卡紙市場份額超過30%。這些產品的市場優勢爲公司的穩定收入和增長提供了強有力的支持。

與此同時，公司與蒙牛、伊利、百威啤酒等衆多頭部企業建立了深厚的合作關係，進一步鞏固了其在食品飲料、醫藥、家電、新能源等行業的市場地位。儘管面臨原材料價格波動和市場競爭，公司的財務狀況保持穩健，具有良好的抗壓能力。在下游市場需求和原材料供給方面，公司成功應對了挑戰，並持續保持正向盈利。加之中國消費市場的復甦和包裝行業的需求提升，爲公司未來的業務增長提供了積極的市場環境。