國信證券發佈研究報告稱，美股Saas板塊PE估值相比21年高位回調明顯，主要爲傳統業務增速下滑導致。辦公、企業服務、圖形設計、教育、數據服務、電商遊戲等領域SaaS公司AI產品落地快速，明年有望增加SaaS公司5-15%的收入，實現戴維斯雙擊。

▍國信證券主要觀點如下：

海外SaaS公司AI產品/功能進展積極，今年三、四季度已有不少AI產品公開商業化落地，預計明年將迎來AI應用更全面更廣泛的使用：

辦公領域:微軟M365 Copilot藉助原有強大的辦公產品體系、優質落地場景和廣大用戶基數，Copilot落地進展積極，提效提價;

企業服務領域:Salesforce、ServiceNow、Workday，作爲ITSM、CRM領域的SaaS服務商，原有CRM、ERP、HR系統產品增加智能助理、自動化分析、文案生成等AI功能，提效提價;

圖形設計領域：Adobe受益於AI圖像生成編輯能力，Firefly等AI產品提效、擴展用戶羣體、提升ARPU;

教育領域：Duolingo、Chegg在線學習輔導平臺，具備豐富的數據和優質的AI多模態能力落地場景，增加AI口語教師等功能、提ARPU;

數據服務領域：Palantir、Datadog、Snowflake、MangoDB，AI背景下數據分析、處理和數據上雲、部署、訓練需求提升，向量數據庫與非結構化數據處理需求提升，憑藉原有技術優勢、客羣關係、品牌信任壁壘進一步打開市場空間;

電商領域：Shopify線上電商龍頭，積極上線AI功能，AI+電商/營銷/廣告領域很好的觀察點;

遊戲領域：Unity作爲實時3D互動內容創作和運營平臺，在遊戲製作、遊戲數據分析、用戶營銷等方面積極嘗試;

AI有望帶動海外上述領域SaaS公司新的業績增長，實現業績與估值的雙重修復。美股SaaS公司目前EV/未來1年收入(Forward 1year PS)中位數約6x，較21年頂部估值約20x回落70%，也低於疫情前均值7.8x。今年三季度財報會後，已經觀察到公司AI業務開始對業績產生影響，如：

三季度Datadog業績會提到“人工智能原生客戶”在本季度貢獻了Datadog 2.5%的年化營收增幅。

ServiceNow業績會引用Gartner的預測，2023年至2027年AI的支出將達到3萬億美元，其中gen AI佔AI總支出的36%。

SnowFlake表示AI將整個非結構化數據(佔全球 80% 的數據)帶入了分析領域。10月份，非結構化數據的消耗量同比增長了17倍。

Adobe表示Firefly自3月份推出以來產生了45億個生成內容，未來幾年，對內容的需求預計將增長5倍。

風險提示:

AI產品進度以及性能水平不及預期的風險、AI技術發展不及預期的風險、下游需求不及預期、宏觀經濟波動。