來源：華爾街見聞

　　週三標普500的看跌期權總成交量是2023年的第三高。龐大的零日期權交易量，足以讓美股創下近三個月來的最大跌幅。

被稱爲“末日期權”的零日期權再一次站上風口浪尖。

本週三，美股在收盤前的最後90分鐘遭遇暴力拋售。據高盛分析，從標普500指數期貨來看，大部分成交量在美國東部時間下午2：30之後開始出現，甚至在4800點破位之前，成交量就開始增加。在股市剛開始下跌後的45分鐘內，成交出現了明顯的爆量，是平時的5倍左右。

那麼，是什麼終結了近日由美聯儲降息預期和轉鴿推動的漲勢？交易員們將零日期權（24 小時內到期的看跌期權）視爲罪魁禍首。

由於標準普爾500指數處於超買區域，且假期臨近導致成交量減少，市場觀察人士認爲，龐大的零日期權交易量，足以讓美股創下近三個月來的最大跌幅。作出這一判斷的依據在於，此類交易會迫使交易對手方的做市商進行風險對沖操作，從而推動市場走低。

Cantor Fitzgerald LP股票衍生品交易主管Matthew Tym與同事Paolo Zanello在一份說明中寫道：“我們對零日期權一直保持謹慎態度。今天我們看到了尾盤的大量拋售，我們相信這可能是由零日期權SPX期權引起的，或者至少在一定程度上由其加劇的。”

他們指出，引起關注的是標普500指數在4755-4765區域附近的看跌期權交易。數據顯示，截至週三收盤，行權價分別爲4755點和4765點，並且於12月21日到期的標普500指數看跌期權的名義價值，分別爲154億美元和117億美元，遠遠超過其他看跌期權的名義價值。週三標普500的看跌期權總成交量是2023年的第三高。

標普500指數因此從最高點4778.01點下滑至4698.35點。與前一交易日相比，下跌了1.5%，是自9月26日以來的最大跌幅。

此前，由於市場自10月底以來幾乎一直處於不間斷的上漲狀態，許多策略師已經警告過回調風險。週二，RBC資本市場策略師Lori Calvasina表示，回調的風險現在已經亮起了紅燈。與此同時，美聯儲官員在過去一週一直試圖緩和降息預期。

在今年的每個交易日裏，零日期權的交易都在爆發，關於它們的爭論仍在繼續。對於機構投資者來說，零日期權提供了一種對沖短期風險和追求基於快速進出倉位策略的方式。對於散戶投資者來說，它們提供了一種用少量資金進行大額投注的方式，他們可能會迅速獲利，也可能不會。

摩根大通的Marko Kolanovic等人警告稱，該產品如此受歡迎，可能會導致類似2018年的“波動性末日”（Volmageddon）等衝擊性事件重演 ，但芝加哥期權交易所全球市場公司表示，沒有足夠的證據表明這種衍生品的買賣正在破壞基礎市場。

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