來源：長江商報

本欲通過上市解決資金需求的蜂巢能源，主動撤回IPO申請，公司稱考慮啓動其他融資方案。

12月22日，上交所公告稱，日前，蜂巢能源和保薦人 中信證券 提交了撤回在科創板上市的申請文件，上交所因此決定終止其上市審覈。此前的2022年11月18日，公司的IPO獲上交所受理。

長江商報記者注意到，蜂巢能源脫胎於 長城汽車 事業部，其來自長城汽車客戶的訂單佔比異常高，2020年至2022年上半年分別爲98.68%、86.37%、56.95%。

業內人士表示，雖然蜂巢能源已經壓降了來自長城汽車的訂單，但長城汽車佔總收入的比例仍然過半。

此外，需要注意的是，蜂巢能源的毛利率遠低於可比公司的平均值。根據招股書，2022年上半年，公司的毛利率爲4.38%，而 寧德時代 、 億緯鋰能 、 國軒高科 、賦能科技4家可比公司的平均值爲13.44%，差距較大。

曾估值約600億撤回IPO申請

電池生產商蜂巢能源撤回科創板IPO申請。

12月22日，上交所公告稱，日前，蜂巢能源和保薦人中信證券提交了撤回在科創板上市的申請文件，上交所因此決定終止對蜂巢能源首次公開發行股票並在科創板上市的審覈。

長江商報記者注意到，2023年9月30日，公司因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，上交所中止了蜂巢能源上市審覈，蜂巢能源之後未更新相關財務資料。

蜂巢能源的IPO此前於2022年11月18日獲上交所受理。

2019年6月至2021年12月，蜂巢能源共實施了7次增資及兩次股權轉讓，且主要集中在2021年。具體來看，2021年，蜂巢能源引入投資者包括國投招商、IDG資本、中銀投資、華興資本，募資近200億元，估值約460億元。

2022年，公司再進行兩輪融資，當年11月發佈的招股書中，蜂巢能源計劃發行不超過總股本25%的股份，募資150億元，以此計算，公司估值約600億元。根據招股書，募集資金中超過七成資金將用於國內三家工廠的建設，合計規劃產能106.65吉瓦時，剩餘用於電池技術研發和補充流動資金。

不過，由於二級市場行情低迷，蜂巢能源在拿到上市路條後並未立刻登陸科創板。

以寧德時代爲例，寧德時代股價在2021年12月3日達到近兩年多來的高點382.69元/股，此後股價不斷下跌。截至2023年12月22日，寧德時代股價收報156.29元/股。即便從2023年內來看，寧德時代股價也自1月3日的215.07元/股跌去27.33%。

此外，蜂巢能源放棄IPO，或許也和行業出現產能過剩問題有關。

今年以來，受下游需求增速放緩、訂單不足的影響，動力電池產能利用率有所下降。同時，隨着 長安汽車 、廣汽埃安、極氪汽車等汽車企業下場造電池的步伐加速，動力電池產能結構性過剩的問題還在加劇。

“ 新能源 領域已經從過去少電、缺電、貴電，到今年迅速轉換爲產能過剩。”今年6月，長安汽車董事長朱華榮曾預計，到2025年，中國需求的動力電池產能預計1000GWh，目前行業的產能已經達到4800GWh，產能出現嚴重的過剩。

業內人士表示，這也成爲影響動力電池企業估值的一大不利因素，蜂巢能源此時放棄IPO與此不無關係。

毛利率4.38%低於同業均值

資料顯示，蜂巢能源出自長城汽車2016年成立的動力電池事業部，公司董事長楊紅新曾長期在長城汽車工作。2018年2月，蜂巢能源被分拆出來，長城汽車出資10億元設立蜂巢能源的前身蜂巢有限。

2018年10月，長城汽車以7.9億元對價將蜂巢能源100%股權出售給母公司長城控股旗下另一個全資子公司保定瑞茂，目的在於保持分拆電池業務獨立發展，以促其擺脫長城汽車品牌侷限性，走向市場化。同時，長城汽車還向蜂巢能源轉讓評估價格超過2億元的專利、非專利技術及部分資產。

目前，蜂巢能源第一大股東爲保定瑞貿，持股39.4%，是長城控股全資子公司，蜂巢能源的實控人爲長城汽車董事長魏建軍，因此蜂巢能源也被視爲魏建軍的二次創業項目。

背靠長城汽車，蜂巢能源的營收規模猛增。根據招股書，2019年至2022年前6月，蜂巢能源分別實現營業收入9.29億元、17.36億元、44.74億元、37.38億元。不過需要注意的是，截至招股書披露的財務數據，蜂巢能源仍未盈利。同期，公司的歸母淨利潤分別爲-3.26億元、-7.01億元、-11.54億元、-8.97億元。

長江商報記者注意到，這一盈利能力似乎與最近幾年盈利能力強勁的動力電池行業背道而馳。同期，寧德時代的歸母淨利潤爲45.6億元、55.83億元、159.31億元、207.17億元。

對於虧損，蜂巢能源在招股書中披露稱，報告期內公司研發投入較高，且不存在研發費用資本化的情況；其次，鋰離子電池產業系技術密集型和資本密集型行業，對研發能力和資本實力等要求較高。公司成立以來，爲滿足產能擴充需求，持續追加生產設備等資本性投入，固定成本規模較高；報告期內動力電池行業原材料價格波動也對公司盈利能力造成一定負面影響。

由於固定資產投資較大，產品單位成本較高，蜂巢能源的毛利率也大幅低於同業公司的平均水平。根據招股書，2022年上半年，公司的毛利率爲4.38%，而寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、賦能科技四家可比公司的平均值爲13.44%，差距較大。

值得一提的是，由於背靠長城汽車，公司對長城汽車的依賴度較高。2020年至2022年上半年，公司來自長城汽車的收入佔總收入的比重分別爲98.68%、86.37%、56.95%。可以看到，雖然在2022年對第一大客戶的訂單進行了壓降，但依賴度還是超過了50%。

不過，蜂巢能源在此後12月份回覆上交所的問詢文件中，對未來長城汽車及相關企業佔比進行了預測，2023年至2025年將大幅下降至24.98%、25.21%、25.83%。