国金证券发布研究报告称，维持固生堂（02273）“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为2.57/3.41/4.49亿元，同比增长40%、33%、32%。公司作为中医龙头，内生外延并举，规模效应有望逐步彰显，各区域渗透力有望继续提升，长期发展前景可期。2023年12月28日发布公告，附属公司广东固生堂拟以1230万元收购上海巨衍100%股权，并拟以1100万元收购苏州爱民诊所100%股权。

报告主要观点如下：

继续布局加强协同，公司有望拓展上海市场份额。

收购完成后，上海巨衍及其全资附属公司上海巨衍中医门诊部有限公司将成为公司的间接全资附属公司，且上海巨衍中医门诊部已获批为医保定点机构。继2023年7月5日公司发布公告，宣布收购上海宝中堂中医门诊部有限公司及上海宝中堂峨山中医门诊部有限公司的100%股权后，此次收购上海巨衍是对上海的又一布局，有望助力公司进一步打开上海市场、促进线下机构协同。

苏州再下一城，未来有望持续提升区域实力。

苏州姑苏爱民诊所亦是医保定点机构，有望与同安门诊部、桃花坞分院等共同提升公司在苏州的影响力。公司未来计划在三方面做大做强苏州地区业务：1）通过自建或并购，在姑苏区建立一家二级或三级中医专科医院；2）计划设立“固生堂中药新药研发中心”；3）推动昆山、常熟、张家港等县级强市的中医院医联体合作。

今年已完成多次回购，充分彰显发展信心。

截至2023年12月19日，今年以来，公司通过回购信托持有、注销回购股两种方式，累计斥资约1.1亿港元27次回购公司股份，合计回购股份约239万股。回购后的股份将通过信托方式持有，用于激励合资格人士。此外，公司多次回购并注销股份约97万股，提升现有股票价值。