近半年新能源融资环境收紧大背景下，主要面向海外户用储能市场的艾罗能源（688717.SH）逆势成功登陆科创板。这是2024年的首个IPO，同时也是久违的新能源领域IPO公司。

1月3日，艾罗能源上市首日收于87.93元/股，涨57.98%，今日盘中一度涨超70%，股价一度破百元，总市值一度突破150亿元，不过，公司股价高开低走收涨57.98%。

虽然历时一年半有余最终完成上市，但在艾罗能源主要营收来源的欧洲市场储能降温背景下，企业面临的挑战或许才开始。

创始人家族多次出入资本市场，企业独立性、资金拆借与债务曾引监管问询

艾罗能源成立于2012年，主营光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器等产品，销售区域覆盖德国、英国、美国等80多个国家和地区。公司自称是行业内少数具备储能逆变器和储能电池协同一体化研发能力，并能够批量生产储能逆变器和储能电池产品的企业。

据披露，艾罗能源储能电池业务采用外购电芯和自主研发电池管理系统（BMS）相结合的策略，报告期内公司生产储能电池所用电芯全部对外采购，对电芯供应商具有较高的依赖度。

在近期新能源板块融资收紧，多家企业终止IPO的背景下，艾罗能源的募资情况却颇为顺利。公司最初计划募资8.09亿元，最终确定发行价格为55.66 元/股 ，募集资金22.264亿元，超募逾14亿元。公司公布的发行结果显示，网上投资者认购数量为1265.98万股，网上投资者弃购数量为14.02万股，网上弃购率为1.095375%，网下投资者全额认购。

据招股书披露，艾罗能源此次IPO募资将用于储能电池及逆变器扩产项目、光储智慧能源研发中心建设项目以及海外营销及服务体系项目等。

股权结构上，艾罗能源的实际控制人为李新富、李国妹夫妇，二人目前合计持股35.06%。

贝壳财经记者关注到，艾罗能源的创始人家族对于光伏资本市场并不陌生。

招股书披露信息显示，李氏夫妇均为医药领域出身，于2002年成立了一家医疗器械公司浙大博康。五年后，李氏夫妇进入光伏领域，接手了一家名为杭州浙大中荷土木工程技术有限公司的企业并更名为桑尼能源，主营光伏储能逆变器及分布式电站光伏组件、逆变器相关产品。桑尼能源于2015年挂牌新三板，后在2018年终止挂牌。

李新富的妹妹李根花与其丈夫李秋明在2009年成立了一家生产光伏EVA胶膜的公司杭州索康博能源科技，桑尼能源是索康博的大客户之一，早期索康博对桑尼能源的销售占比曾接近70%。2016年，索康博挂牌新三板，后与桑尼能源同年摘牌。

艾罗能源的IPO申请于2022年6月获上交所受理，此后因公司聘请的相关证券服务机构被证监会立案调查、公司财务资料过期等原因，艾罗能源的上市审核曾数度中止，直至2023年3月过会，2023年5月注册生效。上市审核过程中，艾罗能源企业独立性、实际控制人及其控制企业大额债务、资金拆借等事项曾引起监管关注与问询。

而李新富的家族企业之间关联密切，艾罗能源与桑尼能源之间曾存在资金拆借，桑尼能源与李新富名下另一家企业金贝能源存在为艾罗能源垫付少量员工薪酬及报销费用的情形。据艾罗能源招股书，李根花与李秋明夫妇及索康博目前尚为艾罗能源的多笔借款提供担保。

借势欧洲户储市场东风，营收增长可持续性尚待考验

相较储能逆变器领域的可比企业禾迈股份、固德威、锦浪科技，以及储能电池领域的可比企业派能科技，艾罗能源营收规模尚偏小，但公司同样抓住了2022年欧洲能源危机下爆发的市场机遇。

招股书显示，欧洲为艾罗能源主要市场，且近年占比持续提升。2022年及2023年上半年，欧洲市场收入占比均超过90%。2022年全年欧洲市场营收为43.58亿元，增幅达570%。

受能源危机和地缘冲突等因素影响，欧洲户储市场在2022年爆发，国内储能企业纷纷抢抓这一波订单红利，扩产加码目不暇接。高工产研统计数据显示，2022年储能电池相关扩产项目达26个，投资额超3000亿元，产能达到820GWh。

值得关注的是，随着欧洲户储市场降温，国内储能企业的营收增速已不复往日，艾罗能源也不例外。

2023年三季度，艾罗能源实现营业收入6.08亿元，环比二季度下降57.37%，净利润4289.85万元，环比二季度下降90.91%，业绩有所下滑。

公司将主要原因归结于：一方面受欧洲国家户储终端安装工人不足等原因使得渠道商库存有所积压，以及欧洲电力价格回落等多重因素叠加的影响，导致户储市场需求有所减少，另一方面则受到三季度欧元贬值带来的大额汇兑损失影响。

基于目前的经营情况、市场环境及在手订单，艾罗能源预计2023年营业收入为45亿元至47亿元，较2022年基本持平；预计2023年归属于母公司股东的净利润为10.50亿元至11.50亿元，较上年同期基本持平。

在风险提示中，艾罗能源列出了收入增长的可持续性风险及业绩波动风险。艾罗能源表示，若未来户用储能渠道商库存消化不及预期，行业支持政策发生重大不利变动，欧洲等地区能源供需变动使得电力等能源价格大幅度下跌或下游市场需求饱和等行业不利影响因素出现，则可能导致市场对公司户用储能产品的需求减少。

艾罗能源2021年逆变器出货量总计9.83万台（含储能逆变器与并网逆变器），逆变器整体市场份额占比约为1.4%；储能电池方面，2022年艾罗能源全年市场占有率约为4.7%。无论储能电池还是储能逆变器，艾罗能源目前市占率仍较低，规模方面尚无法与头部企业抗衡，在市场红利退潮、竞争日益激烈之际，其业绩的成长性能否持续尚待考验。

贝壳财经记者关注到，行业预计此轮库存出清或许持续时间有限。固德威在2023年11月的业绩说明会上表示，德语区、非洲和拉美的储能需求逐步提升，预计行业去库存将在2024年一季度结束。

集邦咨询提出，2023年底欧洲库存水平将回归到合理规模。当前储能回报率仍较高，储能产品更加多元，电池等各项原材料成本也逐步下降，需求也在增长，预计后续欧洲户储仍有较高的增长动力。欧洲储能市场主要由能源自控诉求及高经济性驱动，预计2024年出货将重回快速增长，欧洲户储渗透率仍有一定的提升空间。