1.38萬億元特殊債資金到位後，地方城投用這一低成本、長週期資金去置換短期高息債務，以緩釋地方債務風險。

爲了防範化解地方政府隱性債務風險，展期降息成爲不少地方政府重要選擇。超1萬億元特殊再融資債券資金到位後，2023年四季度政府隱性債務主體地方政府投融資平臺公司（下稱“城投”）提前兌付債券和回售金額大幅增加。

根據廣發證券發展研究中心數據，2023年第四季度城投債累計提前兌付837億元，其中，12月達到473億元，環比增長178%，創歷史新高。這明顯高於2019年以來城投債月均提前兌付金額。另外，2023年城投公司調低票面利率而回售的城投債數量達547只，金額合計3062億元，均較2022年增加了50%左右，這也主要集中在下半年。

圖片來自廣發證券研報

城投公司提前兌付債券和回售債券規模大幅增加，一個主要原因是希望優化存量債務結構，降低融資成本。這與2023年國家政策目標相契合。

2023年政府工作報告提出，防範化解地方政府債務風險，優化債務期限結構，降低利息負擔，遏制增量、化解存量。

多位財稅專家告訴第一財經，地方政府債務風險主要集中在隱性債務上，而隱性債務主要是地方政府借城投公司舉借，一些隱性債務期限短、利息高加大風險，因此2023年化解地方債風險一大核心在於對這部分債務展期降息，緩釋風險。

由於不少城投公司資金緊張，要提前兌付或回售債券需要財政資金助力。而三年疫情衝擊下，地方財政收支矛盾加大。爲了助力地方化解債務風險，今年7月中央提出一攬子化債舉措。其中一項重要舉措是2023年10月之後，貴州、雲南、湖南、內蒙古、遼寧等20多個省份合計發行了約1.39萬億元特殊再融資債券，債券期限以5至10年等中長期爲主，地方政府債券平均利率約2.9%，用於償還存量債務。這也被市場普遍認爲用於置換部分存量隱性債務，實現展期降息。另外，金融機構也支持地方化債。

廣發證券固收首席分析師劉鬱認爲，隨着化債資金陸續到位，城投債市場迎來“提前兌付潮”。整體來看，“化債”過程中提前兌付的發行人資質偏弱。從區域分佈來看，發行特殊再融資債金額較多的省份，提前兌付的發行人數量也較多，例如湖南、廣西、安徽、重慶、貴州、遼寧、吉林等省份。並且本輪提前兌付城投債以私募品種爲主，佔比65.7%，超過六成爲交易所品種。此外，這些城投債以短期限、高成本爲主，其中近九成票面利率在5%以上，近一半票面利率在7%以上，有助於發行人優化存量債結構，降低融資成本。

比如，貴州貴安發展集團有限公司2023年12月發佈公告稱，此前52.6億元的債券提前兌付方案獲得通過。此外，該公司還計劃31.9億元債券。貴安發展是貴州省國家級新區貴安新區最重要的開發投資主體，承擔貴安新區內土地開發、城市基礎設施建設的職責。

中誠信國際信用評級有限責任公司董事長閆衍曾表示，債券置換下的城投債迎來提前兌付潮，部分城投企業期望降低融資成本，爲地方節省利息支出。根據每一個省城投再融資債券的發行以及置換以後所節約的成本測算結果顯示，預計節省利息支出400億元。

國金證券首席經濟學家趙偉表示，特殊再融資債等政策支持下，截至2024年1月5日，貴州、湖南、天津等地城投債存量較2023年年中明顯下降；其中，貴州城投債存量化解較多，2024年初其城投債存量約2200億元、較2023年年中存量下降300多億元。

除了城投債提前兌付外，城投債“借新還舊”也是常見緩解到期債務壓力，緩釋債務風險舉措。

根據國金證券統計數據，2023年，各地新發城投債用於“借新還舊”規模約5.5萬億元、比例達86%。其中，貴州、寧夏、青海、吉林等償債壓力較大省市四個季度城投債“借新還舊”比例均近100%；而福建、山西、新疆、湖北等地2023年四季度城投債“借新還舊”比例大幅抬升至超95%。

趙偉表示，2023年一攬子化債政策支持更有針對性，重點化債地區特殊再融資債規模更大、期限更長。本輪債務化解過程中，政策協同力度或更大，後續貨幣工具或與財政政策配合，共同支持重點省市化債。此外，金融機構支持化債及地方城投平臺轉型亦同步加速進行。多地城投平臺宣佈退出政府融資平臺或表明“市場化經營主體”身份、與政府融資平臺職能及政府信用背書作出“切割”。