自2022年10月終止創業板上市計劃後，近期，溫州聚星科技股份有限公司（以下簡稱聚星科技）轉道申報北交所IPO，公司主要爲公牛集團（603195.SH，股價91.19元，市值813億元）等低壓電器產品企業提供電接觸產品。

從業績來看，聚星科技2022年營業收入同比下降17.46%，歸母淨利潤則在2021年、2022年連續兩年下降。2022年，聚星科技兩大主要產品電觸頭、電接觸元件的產能均有所提升，但產品銷量、產能利用率卻都出現了下滑，加上產品單價下降等因素，導致公司2022年業績出現下滑。

圖片來源：聚星科技招股書

《每日經濟新聞》記者注意到，此次聚星科技北交所IPO涉及的擴產項目爲“生產線智能化技術改造項目”，與此前申報創業板時的擴產類募投項目的實施地塊、建設時間完全一致，但新增產能規模與之相比已大幅減少。在2022年、2023年上半年產能利用率下滑的情況下，公司繼續新增產能能否順利消化？

產能利用率連續下滑仍計劃募資擴產

報告期內（2020年—2022年及2023年上半年），聚星科技實現營業收入分別爲4.07億元、5.96億元、4.92億元、2.63億元，實現歸母淨利潤分別爲6756.26萬元、5792.43萬元、3672.29萬元和3672.08萬元。

其中，電觸頭、電接觸元件兩大產品是公司主要收入來源。報告期內實現的主營業務收入中，電觸頭的比重分別爲65.62%、69.34%、66.85%、66.59%，電接觸元件的比重分別爲30.77%、25.88%、27.43%、27.11%，合計貢獻了超九成主營業務收入。

不過2022年，兩大產品的產能雖有所增加，但產品銷量、產能利用率卻均出現下滑。與2021年相比，2022年，電觸頭的產能由360噸提升到370噸，銷量由297.91噸下降爲268.84噸；電接觸元件的產能由650噸提高到710噸，銷量由970.88噸下降爲869.06噸。

報告期內，電觸頭的產能利用率分別爲91.82%、95.36%、82.34%、79.82%；電接觸元件產能利用率分別爲91.62%、106.51%、94.17%、93.40%，二者自2021年以來均出現了下滑。

然而，上述兩大產品仍是此次聚星科技IPO募資擴產的重點。聚星科技擬募集資金2.83億元，其中1.52億元用於“生產線智能化技術改造項目”，項目建成後，將新增年產200噸電觸頭、400噸電接觸元件的生產能力，新增產能佔2022年產能的比例超過50%。

記者對比招股材料後發現，聚星科技2022年5月申報創業板IPO時的擴產類項目爲“年產250噸鉚釘型電觸頭、180噸複合帶材以及760噸電觸頭元件生產基地建設項目”（以下簡稱創業板募資擴產項目），項目總投資額2.52億元，擬使用募集資金1.72億元。兩個擴產類項目的實施地點均爲浙（2021）溫州市不動產權第0131376號工業用地，建設時間均爲18個月，備案文號、環評批覆文號則不同。相比創業板募資擴產項目，“生產線智能化技術改造項目”擬新增產能大幅減少。

爲何要改變募資擴產計劃，創業板募資擴產項目是否還會繼續實施？1月8日、9日，《每日經濟新聞》記者致電聚星科技併發送了採訪郵件，但截至發稿未獲回覆。

在產能利用率下滑的情況下仍新增產能，能否順利消化？交易所在審覈問詢函內也對此提出問題，要求公司結合產能利用率和產銷率以及下游客戶銷售金額變動情況，最近一年及一期產能利用率持續下降的原因及合理性等，進一步說明募投項目新增產能的必要性，分析說明新增產能消化措施的有效性，是否存在產能過剩或無法消化的風險。

主要客戶自產電接觸產品？問詢函追問風險

從下游客戶情況來看，聚星科技2021年的前五名客戶，在2022年的銷售金額均出現了一定程度下滑，如公牛集團由2707.73萬元下滑至1848.84萬元；包括三友聯衆（300932.SZ，股價15.76元，市值27.72億元）在內的三友集團2021年銷售額2563.58萬元，2022年跌出前五名客戶名單（第五名爲公牛集團）。到了2023年上半年，公牛集團、三友集團均未出現在前五名客戶名單。

記者注意到，交易所在審覈問詢函內提及，根據申請文件，“公司部分主要客戶擁有電觸頭及電接觸元件自產生產線，因同行業競爭加劇或自產比例提升，2022年以來降低了對公司的採購規模”，要求公司結合部分主要客戶採購金額下降的具體原因、自產電接觸產品的類型及產能等情況，分析說明同行業競爭加劇、客戶自產比例提高對公司經營業績的具體影響，公司是否存在被客戶自產生產線替代或擠佔市場份額的風險。

此外，報告期內，春祿壽有限責任公司（以下簡稱春祿壽公司）一直是公司第一大客戶，但銷售金額卻逐年下降，各期分別爲6233.41萬元、5188.30萬元、4691.59萬元、2570.94萬元。春祿壽公司系越南企業，公司超過99%的境外收入來自該客戶。

春祿壽公司成爲聚星科技第一大客戶，與聚星科技第二、三大股東徐靜峯、孫樂夫婦有一定關係。2018年3月，徐靜峯、孫樂夫婦通過增資入股成爲公司股東，春祿壽公司是二人控制的溫州聯越環保科技有限公司（以下簡稱聯越環保）的主要客戶。當年6月，聚星科技收購聯越環保電接觸相關資產，並與春祿壽公司合作。

對此，審覈問詢函要求公司說明直接承接原聯越環保客戶資源的商業合理性，以及公司與春祿壽公司合作規模持續下降的原因及合作可持續性。

毛利率遠高於競爭對手 淨利潤仍連降兩年

從業績來看，聚星科技2021年營業收入實現了較大幅度增長，但歸母淨利潤卻出現下降；到了2022年，則出現營業收入、歸母淨利潤同步下降。

對此聚星科技解釋，2021年淨利潤下降主要系2020年政府補助金額較大；不過記者注意到，扣除非經常性損益後，聚星科技2021年歸母淨利潤仍有所下滑。2022年則主要系營業收入有所降低、中介服務費金額較大等導致管理費用率上升幅度較大。

但是，聚星科技的毛利率卻遠高於競爭對手。招股說明書（申報稿）雖然列舉了四家可比公司，不過被公司列爲主要競爭對手的是福達合金（603045.SH，股價15.7元，市值21.26億元）、溫州宏豐（300283.SZ，股價6.24元，市值27.28億元）兩家。

報告期內，公司綜合毛利率分別爲27.64%、21.81%、20.53%、26.24%，而福達合金毛利率分別爲11.37%、10.85%、10.97%、11.27%，溫州宏豐毛利率分別爲11.16%、10.62%、11.03%、8.57%。兩家主要競爭對手的毛利率較爲接近，而聚星科技的毛利率卻遠遠高於兩家公司。

聚星科技解釋，公司綜合毛利率與同行業可比公司存在一定差異，主要系產品應用領域、細分產品類型以及客戶集中度等存在差異所致。