來源：財聯社

藥明生物（02269.HK）再次以一份“PPT”挑動整個CRO板塊的“神經”。

今日，藥明生物一則宣告公司經營向好的PPT公告，帶動CRO板塊上漲，但同時引發熱議，因爲僅僅一個月時間，藥明生物的口風就從上一份PPT的悲觀轉向樂觀，且單單去年12月一個月時間，公司新增項目數呈現“井噴”，佔到去年全年新增項目總數的近1/3，讓業內頗爲迷惑。

這意味着CXO行業景氣度反轉，還是藥明生物的“特殊”現象？對此，業內專家告訴財聯社記者，藥明生物2023Q4新增項目數量看起來喜人，但具體來看，有一部分是外部轉入項目，生物醫藥行業的景氣度基本面沒有發生變化，或是行業巨頭的“馬太效應”起作用。但也有業內人士堅持認爲，藥明生物12月新項目井噴或許不太正常。

一個月就“反轉”？

“要麼傻要麼壞！”“扇貝游回來了？”

從未有一個CRO公司讓這麼多投資者又愛又恨，在藥明生物昨晚最新PPT的影響下，11日的衆多生物醫藥羣和投資者論壇裏，對於藥明生物的“口誅筆伐”此起彼伏。

10日晚，藥明生物發佈一份PPT公告，這本是一份彰顯公司經營向好的PPT。

這是公司CEO陳智勝即將在第42屆年度摩根大通醫療健康大會上的演講PPT，據該PPT介紹，去年藥明生物新增132個項目（超過藥明生物在去年年初設定的目標，即120個），且上調今年藥物開發業務新增項目目標，由80個提升至110個，預期2024年2季度開始業務持續向好，對未來發展依然充滿信心。

或受該消息的直接影響，今日藥明生物在港股跳空高開15%，帶動港股CRO板塊集體走強，其中，維亞生物（01873.HK）漲超5%，康龍化成（03759.HK）、藥明康德（02359.HK）、泰格醫藥（03347.HK）漲超4%，金斯瑞生物科技（01548.HK）、凱萊英漲（06821.HK）超3%，昭衍新藥（06127.HK）漲超2%。隨後藥明生物股價逐步下降，截至午間休盤，藥明生物仍上漲超過8%。

然而也正是這份“利好”PPT，透露了令人詫異的反差。

一個月前，藥明生物剛剛在業績更新中稱，公司2023年截至11月底的新增項目是91個，並着重提出，“在下行週期中公司2023年目標新增120個項目顯然過於激進”。隨後引發港股和A股CRO板塊的全面下挫，投資者們“一片哀嚎”。

藥明生物在發佈完上述業績指引之後，在12月共進行了11次回購，合計回購3474.60萬股，累計回購金額10.05億港元。當時市場上已有投資者發出公司打壓股價，低價回購賺差價的質疑聲音，“收割完砸盤，再回購，簡而言之就是不裝了！”。

而對比來看，此番披露2023年全年新增132個項目，這意味着藥明生物在去年12月份這一個月的時間內，增加了41個項目。

爲何在一個月內能增加如此多項目？這是行業慣例還是個體特殊性？對此財聯社記者發送採訪提綱至藥明生物，但截至發稿尚未獲得回覆。

此外有媒體報道里昂新發布研究報告稱，將藥明生物評級從“跑贏大市”上調至“買入”，維持目標價37港元。然而財聯社記者注意到，該目標價還不如2023年12月藥明生物大跌前的股價（12月1日收盤價43.5港元）。

馬太效應還是行業反轉？

“有沒有可能藥明生物把一些新項目故意集中到12月發完業績指引之後來簽約？”有業內專家在交流過程中如此向記者發問。

“我覺得更多的是行業巨頭的馬太效應。”某生物醫藥上市公司高管、資深醫藥行業專家楊濤對財聯社記者表示，從藥明生物昨晚的公告內容來看，CMO業務貢獻加大，以及承接其他公司轉單的情況是值得關注的，藥明生物作爲CRO行業龍頭，具備“更快、更省、更好”的競爭優勢，中小CRO公司的訂單向頭部彙集，產生的“虹吸效應”。

也有業內堅持認爲藥明生物12月新項目井噴或許不太正常，一位不願具名的醫藥行業資深專家告訴財聯社記者，就算是馬太效應，也不會一個月時間就反轉了，12月行業景氣度並沒有反轉。而且大公司每年能做多少項目可以預估清楚，一般年底是交付高峯不是簽單高峯，沒聽說過哪個公司忽然年底客戶集中撲過來簽單的。

“因爲年底是客戶做第二年預算的時間，當年的錢都快花完了。此外，就算有集中籤約，那也是CXO公司自己的操作，客戶沒道理互相串通好了集中籤約，因爲CXO行業的單子談好了，也可以前面不籤，留着後面籤。”上述專家進一步解釋質疑原因。

另據財聯社記者不完全統計，2023年12月至今，共發生14起跨國醫藥企業與中國生物科技公司之間的授權交易或併購轉讓，涉及的中國藥企包括百利天恆-U（688506.SH）、和鉑醫藥-B（02142.HK）、宜聯生物、亙喜生物、康華生物（300841.SZ）等，交易標的也從大火的ADC管線，逐漸發展到Biotech整體收購，中國生物醫藥產業在資本寒冬中貌似出現了一個小高潮。

還有研報此前指出，仿製藥CRO（醫藥研發合同外包服務機構）持續高景氣，2024年進入行業上升拐點，分成類收入持續增加，疊加創新藥管線轉讓預期，相關重點公司管線有望得到重估和價值迴歸。

加之風向標之一的藥明生物如此表態，難道2024年CRO行業的景氣度有望反轉？

上述兩位專家均不認同CRO行業景氣度發生反轉。楊濤告訴財聯社記者，藥明生物這份公告並不代表CRO行業的基本面發生了變化，也不代表整個板塊景氣度回升。可以預見，2024年，一些此前以仿製藥一致性評價業務爲主的CRO公司進入倒閉潮，如果轉型不快，大部分將會倒閉。CDMO公司或掛CDMO概念的面臨過剩狀態，洗牌必然。

醫藥行業資深人士、某CXO行業前高管王銳向財聯社記者表示，影響CXO行業景氣度的因素主要是融資和地緣因素，目前並不看好今年行業景氣度，可以先等等看今年美國降息情況。

百盛生物CEO譚瑞政也認爲國內CRO公司的景氣度與海外生物醫藥產業的復甦緊密相關，但行業增速或不如以前。

“海外生物醫藥市場的復甦速度明顯快於國內，海外Biopharma和Biotech也不是很缺錢，所以我認爲今年國內CRO公司要增長，或許更多地只能押注海外市場，向三星生物學習，與國內外的大企業進行深度綁定。”醫療戰略諮詢公司Latitude Health創始人趙衡向財聯社記者預測道，CRO行業今年的增速將告別兩位數，可能平均下來只有個位數，如果相關企業新單獲取能力不強，尤其是中小型CRO企業，海外市場拓展出現瓶頸，那肯定會出現業績下滑。