原標題：IPO雷達|藥明康德、紅杉、君聯紛紛押注，漢邦科技的資本狂歡能成嗎？

界面新聞記者|梁怡

近日，江蘇漢邦科技股份有限公司（簡稱：漢邦科技）提交科創板上市申請。

漢邦科技是一家以色譜技術爲核心，集研發、生產和銷售於一體的高新技術企業，主要爲製藥、生命科學等領域提供專業的分離純化裝備、耗材、應用技術服務及相關的技術解決方案。

分離純化是指從多組分混合物中獲取單一組分物質的過程，是藥物生產過程中的重要環節之一。在生物大分子分離純化領域，業界習慣使用“層析”作爲名稱；在小分子分離純化和分析檢測領域，習慣使用“色譜”作爲名稱，而大分子層析設備和小分子液相色譜設備均包括實驗室和生產級兩大類。

2020年-2022年以及2023年上半年（報告期內），漢邦科技的營業收入分別爲3.02億元、3.21億元、4.82億元以及3.02億元，淨利潤分別爲988.62萬元、486.17萬元、3855.96萬元、2904.39萬元。其收入主要來自生產級小分子、大分子藥物分離純化裝備。

IPO前，漢邦科技受到多家資本的青睞，公司的成色幾何？

藥明康德、紅杉、君聯押注

漢邦科技成立於1998年，目前張大兵直接持有公司31.67%股份，爲公司的控股股東。另外，張大兵通過淮安集智、淮安集才和淮安集禮分別控制公司2.94%、2.67%、1.30%股份，合計控制38.58%的股份，爲公司的實際控制人。

圖片來源：招股書

提交上市申請之前，漢邦科技受到多家資本的青睞，其中包括藥明康德新藥、紅杉資本、君聯資本等。

據悉，藥明康德新藥系藥明康德（603259.SH、2359.HK）的全資子公司，主要從事小分子藥物的發現、研發服務。藥明康德作爲CXO龍頭，而藥物純化是製藥工藝的一個重要環節，投資漢邦科技可以說是對產業鏈的佈局。

界面新聞注意到，報告期內漢邦科技向藥明康德下屬公司銷售藥物分離純化裝備及相關配件、實驗室儀器，關聯銷售金額分別爲382.48萬元、775.88萬元、2151.1萬元和604.66萬元。

在報告期初即2020年初，藥明康德新藥便持有公司154.8996萬元出資份額，持股比例爲8.03%。

2020年9月，藥明康德新藥以1019.9747萬元的價格認購新增註冊資本19.8748萬元，同時，還分別以1213.7745萬元、1336.1675萬元的價格受讓股東張洲峯、東富龍設備各自持有的公司23.6511萬元、26.0360萬元註冊資本，增資和股權轉讓價格約51.32元/股。

圖片來源：招股書

值得注意的是，在漢邦科技申報之前，藥明康德新藥卻對公司股票進行了減持。

2023年3月，藥明康德新藥以5000.00萬元的價格將其持有的公司91.6667萬股股份轉讓給華金領越，轉讓價格約爲54.55元/股，相比2020年9月的轉讓價格，溢價率約爲6.29%。

目前，藥明康德新藥直接持有漢邦科技8.05%的股份，是公司最大外部股東。

君聯和業直接持有公司3.34%股份，君聯欣康直接持有公司2.51%股份。君聯和業和君聯欣康均系君聯資本管理股份有限公司擔任基金管理人的私募投資基金。

根據前述招股書提供的股本和股東變化，其中，君聯欣康於2020年2月入股，君聯和業與藥明康德新藥同時於2020年9月增資和受讓股權。紅杉瀚辰則持有公司3.34%的股權，其系紅杉資本股權投資管理（天津）有限公司擔任基金管理人的私募投資基金。

此外，漢邦科技披露的同行可比公司之一爲東富龍（300171.SZ），其全資子公司東富龍設備還持有公司2.51%的股權。

據招股書披露，最近一次增資對應的投後估值約33.6億元。

因此，受到多家資本青睞的漢邦科技到底成色幾何？

行業空間相對有限

1998年成立的漢邦科技最早靠色譜試劑、色譜柱及其相關配件的代理銷售發家。直到2012年，公司才成功轉型爲國內生產級小分子液相色譜系統自主研發製造企業。

從收入結構來看，報告期內，漢邦科技主要以生產級小分子藥物分離純化裝備、生產級大分子藥物分離純化裝備爲主，對應的產品主要爲生產級液相色譜系統、自動層析系統。

圖片來源；招股書

當下，漢邦科技面臨的市場競爭如何？

根據沙利文數據，2022年我國生產級小分子液相色譜系統市場規模約爲7.4億元，其中，漢邦科技市場佔有率達25.8%，排名第一；法國諾華賽（2022年2月，賽多利斯已完成對諾華賽色譜板塊的收購）、日本YMC分列第二和第三。

這樣一看市佔率表現不錯，但實際上未來行業空間或面臨“天花板”限制。

根據沙利文數據，2022年，中國小分子液相色譜設備（包含生產和實驗室用）市場（含國產廠家出口收入）規模達到30億元，預計未來中國小分子液相色譜設備市場將持續增長，到2026年達到54億元。其中，生產級小分子液相色譜系統預計到2026年將達到18.4億元。

同樣，生產級大分子層析系統也面臨類似增長限制。

根據沙利文數據，2022年度我國生產級大分子層析系統市場規模約爲28億元，其中，丹納赫（包含Cytiva和Pall兩個品牌）所佔比例最高，達46.1%；市場份額位列第二的爲國產廠家蘇州利穗，市場佔比約爲12.6%；而漢邦科技市場佔有率約6.9%，排名市場第三。預計2026年中國生產級大分子層析系統市場將達到40億元。

根據招股書漢邦科技給出的同行可比公司，目前A股主攻液相色譜設備上市公司相對較少。報告期內，公司的主營業務毛利率分別爲35.5%、35.94%、40.47%、43.64%。

圖片來源：招股書

目前，還有一家同行正在衝擊科創板上市。1月11日，蘇州賽分科技股份有限公司（簡稱“賽分科技”成功過會，公司主營業務爲研發和生產用於藥物分析檢測和分離純化的液相色譜材料，核心產品爲應用於生物大分子藥物及小分子化學藥物分析檢測和分離純化的色譜柱和色譜填料。

色譜柱是指色譜層析系統的主要組成部分之一，是色譜填料/層析介質的載體，由柱管、壓帽、卡套（密封環）、篩板（濾片）等組成。在大分子層析系統中，業界習慣使用“層析柱”作爲名稱；在小分子分離純化和分析檢測領域，習慣使用“色譜柱”作爲名稱。

2022年，公司收入、淨利潤分別爲2.13億元、4820.24萬元，其中分析色譜柱9384.61萬元，收入佔比爲44.11%，毛利率高達77.65%，同期漢邦科技的小分子藥物分離純化設備毛利率爲45.15%，相比高出32.5個百分點。

新增產能消化或存疑

本次IPO，漢邦科技擬募資9.8億元，主要用於擴產、研發以及補流。

圖片來源：招股書

其中，在年產1000臺液相色譜系列分離裝備生產項目中，主要針對的是擴大生產級小分子液相色譜系統及大分子層析系統產能，具體數量披露不詳，建設期2年。

界面新聞注意到，在產能利用率披露這塊，漢邦科技稱主要爲根據客戶要求定製的非標準化設備，產品型號、規格、組成差異較大，公司生產的產品不能簡單的按照臺套來統計產能，實際生產能力用裝配人工總工時衡量，產能具有一定彈性。

圖片來源：招股書

而按照產銷率來看，若以上述說法，對應2022年來看，公司生產級小分子液相色譜系統產量爲420臺，產銷率爲98.81%，自動層析系統的產量爲298臺，產銷率僅78.52%，而此次合計募資的1000臺產能約爲2022年的產量718臺的1.39倍。

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因此，在行業空間相對有限的情況下，就年產1000臺液相色譜系列分離裝備生產項目而言，擴產是否能夠消化，漢邦科技需要作出進一步說明。

此外，年產2000臺（套）實驗室色譜分離純化儀器生產項目的產量，產銷率不詳。而2022年公司的實驗室小分子藥物分離純化裝備（即實驗室液相色譜系統）的收入僅3854.81萬元。

目前，國內實驗室液相色譜儀市場主要由安捷倫、沃特世、賽默飛等生命科學儀器國際巨頭佔據。根據沙利文數據，2022年實驗室液相色譜市場的市場規模達到23億元，預計未來將持續增長，2026年達到36億元。

因此，年產2000臺（套）實驗室色譜分離純化儀器生產項目同樣存在產能消化不足、市場銷售競爭不利等相關疑問。