興業證券發佈研究報告稱，站在當前時點，其認爲港股低波紅利資產仍具有配置性價比。中長期來看，相對複雜的國內外環境中，能夠提供穩定的高股息的資產難能可貴。低波紅利資產是未來配置中國權益資產的重要投資策略之一。建議投資者立足長期、嚴格以“低波紅利、類可轉債”策略配置能源（石油、煤炭）、電信運營商、公用事業、金融、高速公路等領域的央國企龍頭。

興業證券主要觀點如下：

一、回顧：低波紅利資產持續重估自2022年初至今，其持續推薦港股的高股息優質央國企價值股，提出“北水”是港股價值股重估的主要推動力。

一方面，近年來，港股市場持續受到外資撤離的衝擊，但以“三桶油”“三大運營商”“四大行”爲代表的央國企龍頭利空出盡，受外資影響趨於鈍化，反而憑藉低波紅利的特徵而走出獨立行情。

另一方面，中國無風險收益率下降到3%以下，“低波紅利”的優質資產相對稀缺，因此，港股市場股息率8%甚至更高的優質央國企價值股獲得內資青睞。保險、養老金、銀行資金等爲代表的內地長線資金持續增持，逐步取得低波紅利央國企港股的定價權。

回顧2023年港股市場表現，恒生高股息率股息累計指數跑贏以恒生指數爲代表的港股大盤。

二、展望：港股低波紅利資產當前配置性價比如何？

2.1、港股低波紅利資產仍具吸引力2022年初以來，興業證券持續推薦港股低波紅利資產，2023年，恒生高股息率股息累計指數獲得不錯的相對收益。站在當前時點，該機構認爲港股低波紅利資產仍具有配置性價比。

從股息率與國債利差角度來看，截至2024年1月5日，恒生高股息率指數的股息率爲8.4%，處於2020年以來的76.1%分位數水平，與10年期國債收益率的利差擴大至5.9個百分點。

從AH股的角度來看，截至1月5日，AH溢價指數爲147.21，位於2014年以來的95.7%分位數水平。比較兩地上市AH股的股息率（近12個月），H股較A股股息率（近12個月）更高，即使考慮扣除港股通投資時港股將面臨的約20-28%的股利稅，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。

2.2、北水對港股低波紅利資產的定價權仍在提升

近年來，配置型中資在一定程度上面臨“資產荒”，特別是內地公募基金公司的固收部門、保險、銀行理財子等機構對於高質量、有效資產的配置需求非常強烈，深度價值高股息的優質港股具備長期配置吸引力。2023年，南下資金淨買入港股約2895億元人民幣，其中以前十大活躍個股口徑統計的南向資金前十大淨流入標的中，低波紅利資產佔4席，分別爲中國移動、中國海洋石油、中國電信、中國神華。南下資金逐步取得低波紅利港股的定價權。相較於2023年初，2024年初以電信運營商、銀行、能源爲代表的港股低波紅利資產的港股通持股比例有所上升。

風險提示：大國博弈；美聯儲政策緊縮超預期；全球經濟下行超預期。