期货日报

“千凿万凿出深山”，纯碱主力合约在经历1个月左右的持续下行后迎来反弹行情。期货日报记者注意到，近一周来，纯碱主力合约持续反弹，显现止跌转涨态势。1月22日，纯碱主力合约涨停收盘，收盘报2085元/吨。

据期货日报记者了解，纯碱此前因忧虑供应过剩等因素“跌跌不休”。近期纯碱大涨，是基本面发生变化了么？后市又将何去何从？

谈及近期纯碱期货盘面企稳反弹，浙商期货研究中心玻璃纯碱分析师蓝毅认为，经历下游节前补货行情，且基本面发生一定变化，纯碱短期偏强。

“从需求方面来看，主要是轻碱炙手可热。”蓝毅表示，轻碱下游厂家近期逐步买货，一是为春节补库做准备，往年春节备货大约10—13天，当前仅5—6天库存量。二是轻碱现货价格已经相对较低，轻碱下游厂家愿意多囤一些货。重碱下游（即玻璃厂）的在库纯碱库存天数普遍不低，少数玻璃厂库存稍有不足，但大规模补库的行情暂未能观测到。

需求端有韧性，供给端有扰动。据蓝毅介绍，远兴能源设备于1月18日出现故障，日产大幅下滑，上周末逐步恢复，但仍未恢复到正常水平。安徽德邦、河南骏化装置同样出现问题，但短时间内能修复完成。整体而言，虽然装置问题并不严重，若干天即可修复，但仍为盘面提供了一定助涨的情绪。此外，进口方面，土耳其进口碱的船期由于航线问题而延期，预计后续到港的进口碱将延期，并且影响玻璃厂采购土耳其进口碱的心态。从2023年全年来看，土耳其进口碱的进口量占全部进口碱的48%，因此船期延期影响对我国进口碱的影响较大。

“无现货，不期货”，国海良时期货研究所所长王晨希从期货市场合约结构和现货市场联动的角度进行了分析。他表示，纯碱此次上涨中近月合约的涨幅更大，说明现货是促使盘面拉升的主要原因。现货在经历了一轮下跌行情后，继续下行的空间有限，且重碱需求有刚性支撑，向下驱动不足，盘面预期现货逐步企稳，向上修复贴水。盘面大幅拉涨后，部分空单离场，令涨势愈演愈烈。

此外，王晨希也认为春节前补库是纯碱近期上涨的主要原因。他表示，当前是下游节前备货阶段，现货交投氛围需要盘面带动，近月合约大幅拉升必然会带动现货价格止跌企稳，现货再正反馈于盘面，形成“击鼓传花”效应。上周五盘面拉升后，个别厂家提涨，现货交投气氛转暖。但在供应持续高位和行业累库背景下，厂家提涨的底气不足，多数厂家并未调整价格，而是借此次盘面上涨增加出货量，满足节前去库需求。

据期货日报记者了解，上周纯碱现货市场中全国重碱主流价2500元/吨，其中华东重碱主流价2500元/吨，华北重碱主流价2600元/吨，华中重碱主流价 2400元/吨。在贴水状态下，纯碱期货后市将何去何从？

“现货在节前预计持稳运行，节后或有小幅回落的可能。”王晨希认为，当前重碱现货价格在2200元/吨左右，近月合约平水，主力2405的基差在150元/吨左右，基差继续修复的空间有限。短期预计盘面波动剧烈，上驱动能有限，需警惕下行风险。

蓝毅认为后市交易逻辑需要关注三个点：第一，轻碱下游补库的力度一旦减弱或者结束，就意味着纯碱上涨行情可能结束，重点关注轻碱出厂价格，若盘面上涨但轻碱出厂价格不变或下降即可判断为利多出尽，同时警惕关注玻璃厂补库动作；第二，碱厂设备恢复的时间节点需关注，若远兴能源迟迟无法恢复至正常水平，则做多情绪仍然存在；第三，进口碱实际到港的情况需关注，到达时间及到达量较为关键。