期貨日報

“千鑿萬鑿出深山”，純鹼主力合約在經歷1個月左右的持續下行後迎來反彈行情。期貨日報記者注意到，近一週來，純鹼主力合約持續反彈，顯現止跌轉漲態勢。1月22日，純鹼主力合約漲停收盤，收盤報2085元/噸。

據期貨日報記者瞭解，純鹼此前因憂慮供應過剩等因素“跌跌不休”。近期純鹼大漲，是基本面發生變化了麼？後市又將何去何從？

談及近期純鹼期貨盤面企穩反彈，浙商期貨研究中心玻璃純鹼分析師藍毅認爲，經歷下游節前補貨行情，且基本面發生一定變化，純鹼短期偏強。

“從需求方面來看，主要是輕鹼炙手可熱。”藍毅表示，輕鹼下游廠家近期逐步買貨，一是爲春節補庫做準備，往年春節備貨大約10—13天，當前僅5—6天庫存量。二是輕鹼現貨價格已經相對較低，輕鹼下游廠家願意多囤一些貨。重鹼下游（即玻璃廠）的在庫純鹼庫存天數普遍不低，少數玻璃廠庫存稍有不足，但大規模補庫的行情暫未能觀測到。

需求端有韌性，供給端有擾動。據藍毅介紹，遠興能源設備於1月18日出現故障，日產大幅下滑，上週末逐步恢復，但仍未恢復到正常水平。安徽德邦、河南駿化裝置同樣出現問題，但短時間內能修復完成。整體而言，雖然裝置問題並不嚴重，若干天即可修復，但仍爲盤面提供了一定助漲的情緒。此外，進口方面，土耳其進口鹼的船期由於航線問題而延期，預計後續到港的進口鹼將延期，並且影響玻璃廠採購土耳其進口鹼的心態。從2023年全年來看，土耳其進口鹼的進口量佔全部進口鹼的48%，因此船期延期影響對我國進口鹼的影響較大。

“無現貨，不期貨”，國海良時期貨研究所所長王晨希從期貨市場合約結構和現貨市場聯動的角度進行了分析。他表示，純鹼此次上漲中近月合約的漲幅更大，說明現貨是促使盤面拉昇的主要原因。現貨在經歷了一輪下跌行情後，繼續下行的空間有限，且重鹼需求有剛性支撐，向下驅動不足，盤面預期現貨逐步企穩，向上修復貼水。盤面大幅拉漲後，部分空單離場，令漲勢愈演愈烈。

此外，王晨希也認爲春節前補庫是純鹼近期上漲的主要原因。他表示，當前是下游節前備貨階段，現貨交投氛圍需要盤面帶動，近月合約大幅拉昇必然會帶動現貨價格止跌企穩，現貨再正反饋於盤面，形成“擊鼓傳花”效應。上週五盤面拉昇後，個別廠家提漲，現貨交投氣氛轉暖。但在供應持續高位和行業累庫背景下，廠家提漲的底氣不足，多數廠家並未調整價格，而是藉此次盤面上漲增加出貨量，滿足節前去庫需求。

據期貨日報記者瞭解，上週純鹼現貨市場中全國重鹼主流價2500元/噸，其中華東重鹼主流價2500元/噸，華北重鹼主流價2600元/噸，華中重鹼主流價 2400元/噸。在貼水狀態下，純鹼期貨後市將何去何從？

“現貨在節前預計持穩運行，節後或有小幅回落的可能。”王晨希認爲，當前重鹼現貨價格在2200元/噸左右，近月合約平水，主力2405的基差在150元/噸左右，基差繼續修復的空間有限。短期預計盤面波動劇烈，上驅動能有限，需警惕下行風險。

藍毅認爲後市交易邏輯需要關注三個點：第一，輕鹼下游補庫的力度一旦減弱或者結束，就意味着純鹼上漲行情可能結束，重點關注輕鹼出廠價格，若盤面上漲但輕鹼出廠價格不變或下降即可判斷爲利多出盡，同時警惕關注玻璃廠補庫動作；第二，鹼廠設備恢復的時間節點需關注，若遠興能源遲遲無法恢復至正常水平，則做多情緒仍然存在；第三，進口鹼實際到港的情況需關注，到達時間及到達量較爲關鍵。