來源：期貨日報

（原標題：深夜崩盤，蒸發801億美元！礦業巨頭宣佈繞行，滬銅異動）

早上好，來看下新消息。

美國第四季度實際GDP遠超預期，歐央行連續第三次繼續按兵不動

昨夜，美國商務部發布的數據顯示，美國第四季度實際GDP年化季環比初值按年增長3.3%，增幅較上季度4.9%放緩，但遠超出市場預期的2%。2023年全年美國經濟以2.5%的年化速度增長，超出年初華爾街的預期，2022年爲1.9%。

昨天早些時候，歐洲央行公佈2024年首次利率決議，維持歐央行三大主要利率不變，將主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率維持在4.5%，4%以及4.75%的歷史高位。自去年9月歐洲央行在本輪加息週期中第十次宣佈加息後，這已經是該行連續第三次選擇維持當前利率水平。

歐洲央行行長拉加德在新聞發佈會上強調，歐洲經濟依然疲軟，第四季度歐洲經濟可能停滯不前。對勞動力的需求正在放緩，勞動力市場依然強勁。

拉加德稱，預計通脹將在2024年進一步緩解，去年12月，幾乎所有潛在通脹指標都有所下降。短期通脹預期指標顯著下降，但經濟增長的風險仍傾向於下行，地緣政治緊張是通脹的上行風險。

礦業巨頭必和必拓加入繞行大軍，特斯拉暴跌

昨夜美股開盤後不久，特斯拉跌超10%。截至今晨收盤，特斯拉報182.63美元，跌12.13%，市值5805.7億美元。其市值一夜蒸發801億美元。

此前，特斯拉公佈最新業績，去年第四季度的營收爲251.7億美元，同比增長3%，低於分析師預期的258.7億美元；全年總營收達到967.73億美元，同比增加19%，創歷史新高，但相較於前兩年超50%的增速，2023年收入增長明顯放緩；特斯拉將下降的利潤歸咎於其車輛平均售價的降低，以及“部分受到人工智能和其他研發項目推動的運營開支的增加”。毛利率17.6%，是自2019年以來的最低水平，同比下降超600個基點，也不及分析師預期的18.1%。

全球礦業巨頭必和必拓昨日也確認大多數亞歐航線的貨物都在繞行好望角。必和必拓在聲明中表示，紅海是全球最重要的航道之一，然而，必和必拓大多數的貨物運輸都沒有走在這條運輸線上。必和必拓同時表示，這一變化沒有造成 “ 重大的業務中斷 ”。

滬銅跳空高開，發生了什麼？

週三收盤後央行行長宣佈降準50BP，向市場提供流動性1萬億元，而且下調支農支小再貸款、再貼現利率25BP，降準幅度及時間均超預期，此前悲觀的市場預期得到明顯提振，LME銅大幅走高，夜盤滬銅跳空高開。

“銅價自今年開年以來一直處於回調進程當中，修復前期過於樂觀的美聯儲降息預期，1月中旬銅價開始企穩築底，趕上國內2月初即將降準的利好消息，因此銅價反映是比較劇烈的。”國元期貨有色金屬分析師範芮說。

對於週四銅跳空高開的原因，銀河期貨有色金屬研究員王穎穎認爲，一方面是因爲銅在67000—68000元/噸的支撐非常強，滬銅下跌至68000元/噸以下，下游補庫及備庫的情緒高漲，現貨市場消費轉好，加上銅的供應矛盾比較大，1月份國內僅壘庫1.4萬噸，壘庫幅度不及預期，而且LME銅庫存持續下滑，因此67000—68000元/噸的支撐非常強。另外一方面是因爲國內降準的利好消息。在銅價回調到位的情況下，一旦出現宏觀上的利好消息，銅價就會迎來快速反彈。

“現在全球銅顯性庫存僅有25萬噸，僅能維持3.58天的消費量，預計2024年供需仍然緊平衡。”王穎穎說，從供應端來看，銅礦供應增長呈現低增速，雖然2022—2025年銅礦處於擴張週期中，剛果金、智利、祕魯等國家有不少大型銅礦項目，但是由於礦山老齡化、自然災害、剛果金缺電、罷工、祕魯社區干擾、銅礦資源國政策調整等原因，銅礦每年供應增速都不及預期。2023年銅礦供應僅增長2.12%，2024年銅礦供應具有高度不確定性，最悲觀（巴拿馬銅礦不能復產）的預期下，銅礦供應增速僅有1.95%。銅精礦市場陷入了恐慌情緒，現貨TC指數下滑至41美元/噸，市場已經出現了35美元噸成交。最近冶煉廠的干擾也很多，有數家冶煉廠計劃將檢修提前到3、4月份，二季度將迎來冶煉廠檢修潮。而且銅的運輸也出了問題，巴拿馬運河和蘇伊士運河阻塞，導致美國和中國精銅進口量都下降。整體來看，供應端上半年還是非常緊張的預期。

新湖期貨銅研究員李瑤瑤也能告訴記者，臨近年關，國內銅消費進入季節性淡季，下游開工率有所回落；元旦後國內庫存也開始小幅累庫，但這屬於季節性累庫，目前國內庫存仍處於歷史低位。因Panama礦山停產，國內煉廠冬季備貨等原因，近幾個月銅精礦現貨TC大幅下滑至40美元/噸附近，基本腰斬。目前現貨TC已經低於冶煉廠的成本線，部分煉廠已經降負荷生產，或對一季度國內精銅供應造成影響。2023年國內新能源汽車呈現高增長，光伏、風電裝機呈現超高速增長，新能源領域爲銅消費帶來可觀增量；在新能源的提振下，預計2024年國內銅消費維持向好。

據悉，2023年全年銅礦進口同比增長，廢銅進口同比增加12.1%，進口銅對國內銅現貨市場產生衝擊。2023年12月份電解銅產量同比增加14.87%，2024年1月份電解銅產量預期繼續同比增加。短期國內銅精礦供給減少，銅精礦TC及進口精礦TC持續下挫。

“近期數據顯示2023年電網建設、汽車產量、空調、冰箱產量等均同比上升明顯，但是地產相關指標對銅需求有拖累，短期國內處於終端需求處於消費淡季，1月18日當週精銅杆開工率下降至72.46%，再生銅杆企業開工率環比回升。”中輝期貨資管部投資經理王維芒說，庫存方面，1月24日LME銅庫存減少1850噸，上期所倉單庫存增加100噸至11953噸。上週全球三大交易所均有累庫。從歷史絕對量上來看，銅的庫存環比有回升，但是整體仍處於歷史絕對低位附近。

目前國內春節假期臨近，優質傳統消費淡季和嚴寒天氣，全球交易所顯性庫存增減不一，但整體呈現壘庫態勢。上期所銅庫存較12月末增加16848噸至4.78萬噸，春節前需求淡季特徵比較明顯。“現貨市場最近進口利潤比較不錯，國內現貨市場供應是比較充裕的，下游最近一直有進行春節前的補庫備貨行動，不過今天盤面價格大漲帶來了一定的畏高情緒，現貨市場成交有收縮。”範芮說。

相比去年，銅目前有哪些變化？範芮告訴記者，之前市場過早交易美聯儲降息預期，但始終未得到官方正反饋，加之月間美聯儲官員及美國經濟數據指向不清晰，市場持續修正前期過度樂觀的交易預期，海外市場情緒整體不佳，銅價受到了一定的牽連。不過目前我認爲預期修正行情已經基本內化到銅價當中，目前的銅價是比較可以客觀的反映銅的基本面的。現在有國內2月初即將降準的利好消息帶動，國內市場的整體氛圍非常積極，銅作爲金融屬性非常強的品種，短期內將繼續消化國內宏觀市場的價格利好。

“目前國內銅冶煉廠存在補庫需求，銅加工費大幅走低，但是進口銅陸續入庫。需求方面下游備庫需求將陸續開啓，但是考慮到當前高價格，下游開工率或有回落。另外日前再生銅杆企業擔憂節後銅價回漲，已經做成品備庫，節後需求或有下降。另外電線電纜消費也進入淡季。產業基本面表現來看供給略大於需求。”王維芒說。

對於銅的後市，王穎穎認爲，2024年銅市場供需兩弱，將呈現振盪走勢。短期來看，銅的供應端矛盾比較突出，67000—68000元/噸的支撐性比較強，銅價將在67000—71000元/噸運行。但是從3月份開始，進入消費旺季以後，市場的關注點可能會轉移到消費上，銅價反而有回落的風險，中期銅價將在65000—71000元/噸運行。

“宏觀面，海外經濟下滑，但美國經濟韌性較強，2024年市場關注點將轉向降息；對於2024年降息時點及降息幅度後面存調整可能，或對銅價造成擾動。國內市場關注點仍在刺激政策，2024年GDP目標及財政刺激力度，均對銅消費以及市場預期產生較大影響。2024年一季度是經濟數據真空期，在國內穩增長意願較強的背景下，目前降準政策已出，市場對兩會出臺刺激政策預期亦較高。預計一季度銅價振盪偏強運行。全年在低庫存以及新能源領域消費支撐的背景下，而且2025年全球銅或進入供需偏強的局面，維持逢低多的思路。”李瑤瑤說。

王維芒告訴記者，滬銅基本面上供需矛盾不是很突出，短期上漲是來自於宏觀情緒好轉。另外歐美經濟數據顯韌性對銅的需求預期表現積極，美國1月Markit製造業和服務業雙雙超預期，創下數個月新高，製造業PMI更是升至榮枯線上方，1月歐元區製造業PMI初值爲46.6，超出預期和前值，爲九個月新高。雖然歐美積極的數據也預示着降息預期走弱。整體上來看，產業面供給大於需求，但是短期宏觀氣氛好轉，對滬銅的積極帶動作用明顯，短期供需基本面變化或不明顯，重點關注宏觀情緒的帶動。