铁矿

隔夜I2405合约高位整理，进口铁矿石现货报价继续上调。本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现下滑，将减少铁矿石现货供应。贸易商出货积极性尚可，报价多实盘单议。个别钢厂按需补库，询盘较为谨慎。随着钢材产量下滑，钢厂铁矿厂库增加，进口铁矿石可用天数增加至27天，只是宏观面向好，央行下调存款准备金率，增加市场流动性，提振市场信心，对矿价仍构成支撑。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。操作上建议，回调仍可考虑择机做多，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约弱势整理，现货市场报价继续上调。本期热卷周度产量由降转增，库存量延续小幅回升，周度表观需求止跌回升。由于央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，对热卷构成支撑。只是炉料反弹受阻，影响炼钢成本。短线热卷期价行情波动或有反复。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。操作上建议，回调择机短多，注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约震荡下行，焦炭市场暂稳运行。原料方面，随着下游补库陆续展开，焦煤市场成交热度再度回升，部分优质煤种开启反弹，焦炭现货支撑回升。供应方面，吨焦持续亏损，全国多数焦企陷入亏损，现金流受限，维持前期限产幅度，叠加成本再次探涨，后续将进一步减限产来被动应对亏损扩大的局面。需求方面，钢价低位震荡，成材始终弱势，下游成交量萎缩，钢厂利润修复缓慢，钢材加速累库，需求难显明显增量，港口市场交投氛围一般。策略建议：隔夜J2405合约震荡下行，或有部分套保盘介入，基本面矛盾不明显，操作上建议延续震荡思路对待，关注2465附近支撑，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约大幅下挫，焦煤市场暂稳运行。供应方面，据Mysteel，全国110家洗煤厂样本：开工率68.61%较上期降2.45%；日均产量58.34万吨降2.01万吨，随着春节假期临近，煤矿陆续进入放假安排，坑口煤矿开工持续下滑，下游进入冬储补库节奏，洗煤厂订单增多，焦煤流拍情况减少，部分煤种价格上探。需求方面，吨焦亏损，焦企维持前期限减产情况，钢厂利润修复缓慢，但在低库存水平下存刚性补库需求，焦煤维持供需偏紧格局，不过铁水预计回升空间有限，钢厂冬储预期不高，下游采购保持谨慎。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，市场信心明显提振。策略建议：隔夜JM2405合约大幅下挫，操作上建议暂时观望，请投资者注意风险控制。

沪铝

夜盘AL2403合约涨幅0.40%。宏观面，近期的经济数据和美联储官员的言论打击市场对美联储3月开始降息的预期，市场预计3月美联储降息的可能性已低于50%。基本面，氧化铝因部分地区重污染天气及矿石短期供应不足等原因现货供应延续偏紧，电解铝生产平稳，进口原铝或有增加，当下正处消费淡季，铝加工企业逐步进入春节放假状态，订单进一步减少，铝社会库存或将进入传统累库周期，不过电解铝当前库存水平处于低位，加上短期铝价走低，刺激下游节前集中备货积极，带动出库走强，国内铝锭连续去库，今年节前累库总量或远低于去年同期水平，加上氧化铝偏强，仍有一定的成本支撑，多空交织，震荡为主。现货方面，昨日华东地区铝现货成交一般，下游需求一般叠加铝价较前段时间有所上调，华东现货升水走弱；中原地区重污染天气预警再起，成交有所转弱。消息方面，欧盟或将对俄罗斯铝产品实施进口禁令，刺激铝类期价走强，不过这一制裁方案在许多欧盟成员国仍然存在争议，需要成员国的一致同意。操作上建议，沪铝AL2403合约短期区间18800-19200震荡思路为主，止损参考100元/吨，注意操作节奏及风险控制。

氧化铝

夜盘AO2402合约涨幅0.15%。宏观面，近期的经济数据和美联储官员的言论打击市场对美联储3月开始降息的预期，市场预计3月美联储降息的可能性已低于50%。基本面，近期河南再发重污染天气橙色预警，部分企业停止部分焙烧产能、山西地区某氧化铝企业因矿石供应不足减产、西南地区部分氧化铝企业因前期矿山安全问题计划停产放假。氧化铝现货供应延续偏紧，企业惜售情绪仍在报价坚挺，下游电解铝厂节前存备货需求，电解铝库存降至低位，提振氧化铝期价，不过随着假期将至，需求或有降低。仍需观察晋豫企业复产预期及氧化铝国内港口到货情况和电解铝备货情况。操作上建议，氧化铝AO2402合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走强，以张幅1.01%报收，持仓量走强，国内现货价格走强，现货贴水，基差走强。国际方面，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；制造业产出指数录得48.7，为2个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。美国经济整体反馈强劲，制造业PMI重返荣枯线。国内方面，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。基本面上，12月表观消费较11月小幅上涨，库存方面，国内库存仍保持低水位运行，但有所积累。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，DIF于DEA上方，红柱收窄。操作建议，短期轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

碳酸锂

主力合约LC2407震荡偏弱，以跌幅0.98%报收，持仓量小涨，现货贴水，基差走强。原材料锂辉石、锂云母矿价格，碳酸锂现货报价止跌走稳。基本面上，部分冶炼厂于春节前后或有季节性检修，预计在供给量上将有所回落。加之，由于外购锂矿冶炼厂仍处于成本利润倒挂情况，部分散单现货有一定挺价效应。需求方面，终端新能源汽车淡季的临近，致使下游向上采买意愿减弱，加之下游企业仍处去库存周期，短期市场仍以去库为目的以销定产，整体需求表现较弱。期权方面，持仓量沽购比值为39.25%，环比-0.33%，市场总体情绪偏多，认购持仓本日净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF下靠DEA，红柱收窄。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

沪镍

宏观面，美国就业数据好于预期，美联储官员鹰派言论，美元走强。基本面，原料端，当前处在镍矿供应淡季，不过炼厂的镍矿原料备货充裕，镍矿价格仍偏弱运行；供应端，目前电镍利润处在低位，成本端为价格带来短期支撑，但新增产能还在投放，精炼镍产量小幅增长；需求端，不锈钢和三元前驱体开工率均在下降，需求疲软的影响还将持续；库存方面，LME延续累库，受国内新增产电积镍转向海外交仓，而国内镍库存也保持较快增长。技术面，NI2403合约持仓增量，多头加仓，站上MA60。操作上，建议继续观望。

沪铅

夜盘pb2403合约跌幅0.67%。宏观面，近期的经济数据和美联储官员的言论打击市场对美联储3月开始降息的预期，市场预计3月美联储降息的可能性已低于50%。基本面上，铅精矿供应偏紧情况不变；原生铅炼厂在原料受限下开工率小幅下滑；安徽地区上周再次接到环保管控通知，再生铅炼厂开工率再次下滑，加上本周小部分炼厂进入春节放假状态，供应端偏紧；春节前及严寒天气影响，下游原料备库有兑现预期，前期供应端的缺口仍在，需求有边际回升，不过下游铅蓄电池企业同样即将逐步进入春节放假状态，电池生产或有减量，前期铅锭供应缺口逐步修复，铅锭社会库存降势或放缓。现货方面，据SMM：昨日沪铅回落，持货商出货积极性稍降，报价多以小升水，同时原生铅厂提货报价升水略降，再生铅则贴水收窄，另下游企业陆续开始减产放假，询价不多，在产企业按需慎采。操作上建议，沪铅PB2403合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。美国四季度实际GDP年化环比初值上涨3.3%，增幅较前值4.9%放缓，但高于预期的2%。除GDP外，四季度实际个人消费支出季率初值2.8%，预期2.5%，2023年第三季度终值3.1%。整体经济在消费项支撑下仍就火热，整体不利美联储开展后继降息进程。美国上周初请失业金人数为21.4万人，预期20万人，前值18.7万人；1月13日当周续请失业金人数183.3万，预期182.8万人，前值180.6万人，失业金申请人数有所上调或暗示后继失业率数据将有所抬升，有利劳动力市场得到平衡。往后看，短期内经济数据走强或持续抬升市场利率预期，美债收益率及美元指数或再次得到一定支撑，贵金属或相对承压。操作上建议，日内轻仓做空，请投资者注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约窄幅整理，现货市场报价继续上调。本期螺纹钢周度产量继续下滑，另外终端需求再度萎缩，钢厂内库存由降转增，而社会库存连续七周增加，表观消费量则继续下滑。只是特殊时期，市场关注焦点由常规供需结构转向冬储，叠加央行下调存款准备金率提振市场信心。短线行情波动较大，但重心继续上移。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指 标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上建议，回调考虑择机做多，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。兰炭小料下调，中料延续挺价，成本暂稳，现货成交冷清，下游维持压价采购态度，厂家累库，开工下滑。需求方面，钢厂微利，且临近假期，高炉检修，钢厂停减产情况增多，钢材淡季消费特征明显，下游以刚需补库为主，厂家以交付前期订单为主，硅铁延续供需偏宽格局。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，板块交易情绪有所回暖，而基本面依然仍缺乏上行驱动。近日，硅铁主产区传大厂停产消息，叠加宏观利好，硅铁跟随板块走强。策略建议：SF2403合约冲高回落，在减产消息面的支撑下，虽然黑色尾盘均有回落，硅铁表现较为坚挺，一小时MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上继续以逢高短空思路对待，关注6850附近压力，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行，市场签单情况冷淡，大厂报价松动。原料方面，据SMM，新疆地震影响使得当地硅煤矿山暂停生产，不过对原料供应影响有限，硅煤价格持稳，成本支撑延续，北方开工维持高稳水平；缅甸地区木炭进口限制尚存，云南硅企成本高位，前期停减产厂家仍无复产意愿。需求方面，有机硅成交持稳，多晶硅虽然仍有部分产能增量支撑原料采购需求，但下游成交走弱也将原料造成负反馈，加上临近假期，节前需求不多，硅企累库压力加大，部分硅企新单成交重心有所下移。技术上，工业硅主力合约偏强震荡，一小时MACD指标显示红色动能柱扩散，操作上建议继续以震荡思路对待，关注13520附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场弱稳运行。供应方面，锰矿维持坚挺，化工焦存下调预期，电价也有一定降幅，成本整体下移，现货支撑减弱；南方厂家开工维持低位；北方厂家生产持稳。由于冬季难有大规模减产，随着淡季需求的进一步收缩，锰硅厂家库存压力也将不断累积。需求方面，南方冬储基本结束，部分钢厂分批次采购，需求集中度略有不足，节前钢招陆续接近尾声，现货交投冷清，市场投机空间不多，贸易商心态略显悲观，炉料需求预计继续收缩。基本面偏弱的背景叠加政策真空期，钢厂电炉也逐渐进入放假阶段，下游需求萎缩，钢材加速累库，盘面上方压力较大。策略建议：SM2403合约冲高回落，一小时BOLL指标显示开口走平，操作上建议逢高短空，关注6420附近压力，请投资者注意风险控制。

沪锡

夜盘SN2403合约涨幅0.80%。宏观面，近期的经济数据和美联储官员的言论打击市场对美联储3月开始降息的预期，市场预计3月美联储降息的可能性已低于50%。基本面上，近期费城半导指数走强，半导行业的复苏预期较强，加上国内春节前备货需求支撑焊料消费本月稳健，而缅矿难以在2月恢复供应，当季进口锡原料补入紧张，刺激锡价走强，不过近期随着锡价走强，下游企业进入观望态势，使用低价补库的库存进行生产，补库活跃度下降，大部分贸易企业为零散成交状态，总体来说现货市场成交逐渐清冷，锡价上行空间受限，不宜过分追多。现货方面，据SMM显示，昨日大部分贸易企业反应下游企业观望情绪仍浓，现货市场成交冷清。操作上建议，SN2403合约短期偏多交易为主，注意操作节奏及风险控制。

不锈钢

原料端，镍铁生产亏损情况下，炼厂检修减产持续，镍铁价格近期企稳回升；供应端，原料成本支撑增强，不锈钢利润受挤压，叠加年底将陆续停产，钢厂产量将有下降；需求端，终端行业表现依旧不佳，不过四季度以来的去库良好，并且当前处在冬储阶段，不锈钢价格企稳情况下，下游采购备货的意愿增加。此外，宏观面的刺激政策有望继续释放，一定程度也将带动市场乐观预期，不过未来的不确定性，依然令市场存在犹豫。技术面，SS2403合约持仓大幅减量，关注MA5支撑。操作上，SS2403合约建议多单继续持有，止损MA10。

沪锌

夜盘zn2403合约涨幅0.45%。宏观面，近期的经济数据和美联储官员的言论打击市场对美联储3月开始降息的预期，市场预计3月美联储降息的可能性已低于50%。基本面，矿端在天气寒冷下开采难度增加，北方部分矿山减停产，加上部分矿企春节有放假停产计划，而冶炼厂春节前备库积极，国内矿供应仍偏紧；在原料不足下部分冶炼厂出现检修，加上矿端偏紧导致国内矿与进口矿TC下滑，冶炼厂利润受到挤压，还有环保限产等因素，精炼锌产量或将下降；近期进口窗口逐渐打开，进口锌锭对国内市场仍有冲击。需求端，锌下游处于传统消费淡季，部分下游开工下调，国内预期进入累库阶段。总的来说，前美联储鹰派官员发言转鸽，加上LME库存连续录减，伦锌走强，国内矿端紧张导致冶炼厂成本增加，部分锌冶炼厂顺势放假检修，供应端短期偏紧，加上伦锌走强带动下，沪锌走强。现货方面，昨日锌价延续上涨，加上下游备库基本完成，各市场成交活跃度不佳。操作建议，沪锌zn2403短期偏多交易思路为主，近期压力位参考21600，注意操作节奏及风险控制。

研究员：蔡跃辉

期货从业资格号： F0251444

期货投资咨询从业证书号： 20013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格号： F03101823

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