▎特斯拉的高增長時期，已經逐漸逝去。

作者|肖漫 

編輯|張敏

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2024年1月25日，特斯拉交出了一份“表面好看，實則慘淡”的業績報告。

從財報基本面來看，如期完成的銷量目標、創新高的營收表現，讓這家車企交出了一份較爲客觀的業績報告，但實際上，營收增長放緩、毛利率不斷走低等潛在因素正釋放出危險信號。

財報發佈次日，特斯拉股價一路走低，1月25日收於182.63美元，跌幅達12.13%，市值蒸發801億美元（約合人民幣5743億元）。今年至今，特斯拉股價累計跌幅達26.5%，市值蒸發近2100億美元（約合人民幣1.5萬億元）。

毛利率持續走低

財報數據顯示，特斯拉Q4營收爲252億美元，全年總營收達到967.73 億美元，同比增加19%，創歷史新高，但相較於前兩年超50%的增速，2023年收入增長明顯放緩。

2023年第四季度，特斯拉交付超過48.4萬輛新車，同比增長19.5%。主要得益於上海工廠在四季度結束關停，且全新Model3產能爬坡順利。

基於第四季度不錯的交付表現，特斯拉全年交付量達到181萬輛，同比增長38%，壓哨完成年初設定的年銷180萬輛的目標。其中，核心車型 Model 3/Y交付量達到1，739，707輛。

雖然營收創新高，但特斯拉的單車毛利卻在繼續失守。

圖片來源：特斯拉財報

先看淨利潤表現，特斯拉Q4淨利潤爲44.38億美元，同比下滑23%。如果按照美國通用會計準則計算，2023年歸屬於普通股股東的淨利潤爲 149.97億美元。

特斯拉全年毛利率爲18.2%，爲2019年後的最低值，同比下降7.35%。

從季度表現來看，特斯拉過去一年毛利率水平在持續走低，分別爲 19.3%、18.2%、17.9%、17.6%。

其中，特斯拉汽車業務毛利率18.9%，明顯低於市場預期的19.7%。由於單車毛利繼續失守，導致特斯拉Q4經營利潤只有21億美元，相比去年同期接近砍半，經營利潤率也只有8.2%，再次低於市場預期。

究其原因，其實是單車價格的不斷下降帶來的利潤增長乏力，單車成本下降的幅度低於價格的下行速度，導致利潤空間被壓縮，而這一癥結的造成，離不開特斯拉屢屢發起的價格戰。

面對不斷失守的毛利表現，資本市場已經率先作出了反應，年初至今，特斯拉股價已經下滑了26.5%。持續不斷的價格戰已經將特斯拉拖入泥潭，但特斯拉卻未想休止。

今年1月1日，特斯拉官宣優惠政策，煥新版Model 3最高優惠1.55萬元，打響2024年價格戰第一槍，隨後，包括小鵬、埃安、零跑等車企紛紛跟進，再度掀起汽車市場的降價潮。

這意味着，特斯拉的利潤端還將承受更大的壓力。

2024年，特斯拉增長在哪裏？

“如何通過持續降本守住毛利率？”“以價換量的策略下，2024年汽車銷量還能增長多少？”成爲擺在特斯拉麪前的兩座大山。

從特斯拉的產品結構來看，拉動特斯拉銷量增長的兩款核心車型依舊是 Model 3/Y，但如今的市場競爭環境已今非昔比。

在過去一年，包括極氪、小鵬、比亞迪等車企在20-30萬元純電市場集中發力，特斯拉的產品競爭力正在被後來者們挑戰。馬斯克也在財報會議上表示：“中國廠商是全球很有競爭力的廠商，如果沒有貿易的限制，他們可以摧毀世界上其他國家的汽車廠。”

當然，馬斯克手上也不是無牌可出，此前頻頻跳票的Cybertruck終於迎來了交付階段。

馬斯克在財報會議上透露，Cybertruck目前的限制是產量，而不是需求，公司希望會在今年滿足Cybertruck現有的訂單需求。據第三方機構統計，目前Cybertruck的訂單量已經超過200萬輛。

作爲Cybertruck量產關鍵一環的4680電池，馬斯克表示，“4680的產量領先於Cybertruck的產量，並且正在採取更多措施進一步提高電池產量。”

“特斯拉的4680項目不會以任何方式影響該公司的電池供應”，馬斯克明確表示，“我們目前正在運行一條4680生產線和一條裝配線，第三季度將安裝另外四條產線，預計還會增加供應商選項。”

圖片來源：特斯拉財報

近期，Cybertruck已經爲進入中國市場做準備。1月24日，Cybertruck在國內的社交媒體進行了首次直播，接下來還將在全國8 個城市開啓巡展。目前在特斯拉中國官網已經能看到Cybertruck的信息，但沒有預訂渠道和價格。

需要指出的是，皮卡在中國的市場份額十分有限，佔整體汽車市場約 2%，即使Cybertruck進入中國市場，可能也不會激起多大的水花。相較之下，皮卡的市場份額高達20%的美國市場纔是Cybertruck的主場。

不過，Cybertruck短期之內還未能對經營產生影響。馬斯克表示，Cybertruck成爲“正現金流貢獻者”，至少要到2025年，屆時 Cybertruck的產能預計能達到年交付25萬輛。

圖片來源：特斯拉財報

除此之外，馬斯克在財報會議上還透露將啓動下一代汽車平臺。“我們正處在兩次主要增長浪潮之間，我們相信下一波增長浪潮將由下一代汽車平臺啓動。”馬斯克說道。

馬斯克所說的下一代汽車平臺指的是低成本車型，“我們儘快將下一代車型平臺推向市場，這個平臺將徹底改變車輛的製造方式。”

結合馬斯克此前透露的信息來看，全新一代車型的售價將不超過2.5 萬美元，約合人民幣17.9萬元。按照計劃，代號爲Redwood的項目將會在2025年下半年開始生產，會先在德州工廠生產，再去墨西哥工廠進行生產。

可以看到，新平臺車型在短期內難以面世，特斯拉還將繼續依靠 Model 3/Y、Cybertruck 搶奪市場份額，但保持增長的難度係數已越來越高。

馬斯克的後招

儘管外界對特斯拉持續走低的毛利率表現表示擔憂，但馬斯克卻依舊堅持降價保量，並沒有收手的跡象。

“降價保量是有價值的，因爲車輛是FSD的載體，只有大規模地增加銷量以及FSD的滲透率，才能在未來長久地維持盈利。”這是馬斯克曾給出過的解釋，其此前曾多次表態，“特斯拉最終將通過自動駕駛軟件而不是汽車銷售來創造收入”。

目前，特斯拉已經正式向用戶推送FSD V12版本。馬斯克在財報電話會上透露，FSD授權給其他廠商已經有一些意向性的對話。

“如果有廠商找特斯拉授權自動駕駛技術，會是聰明的選擇。”馬斯克說道。

不過，FSD的訂閱收費模式是否可以反哺特斯拉的毛利率還需要打個問號。畢竟，在貢獻特斯拉近1/3的中國市場，目前仍限制的FSD開放使用，且國內廠商在智能駕駛上多數走向自研或已經找到了合作伙伴。

總的來看，在覈心的汽車業務上，特斯拉或將迎來青黃不接的一段時期，至於拉動銷量增長的兩款核心車型Model 3/Y ，在競爭對手不斷推出新車型的圍剿下，其市場競爭力也將備受挑戰。

在財報電話會上，有投資者提出“特斯拉是否預計在2024年或者2025年實現50%的銷量複合年增長率”這一問題時，特斯拉首席財務官 Vaibhav Taneja坦言：“特斯拉在某些時期不會以之前同樣的速度增長。”

特斯拉的高增長時期，已經逐漸逝去。