摩根士丹利：锂矿供给过剩将加剧，8万元将是重要关口

来源：华尔街见闻葛佳明

摩根士丹利认为，在2024年约148万吨LCE的锂矿预期产量中，1/4的锂生产成本超过8万元/吨，其中，大约15万吨LCE已经出现亏损。

自2022年底，碳酸锂价格一路下滑，从高位60万元/吨，跌至如今的不到10万元/吨，让不少锂矿企业业绩承压。锂价的大幅下跌也引发了投资者对于锂价成本支撑位的好奇。

摩根士丹利分析师张镭和汪聿杰在最新发布的报告中指出，预计2024年全球锂市场供给过剩局面将加剧，在2024年约148万吨LCE的锂矿预期产量中，大约有35万吨LCE的对应锂化学品生产成本超过人民币8万元/吨（约合9800美元/吨）。其中，大约15万吨LCE已经出现亏损，即成本超过人民币9.65万元/吨（约合1.19万美元/吨）。

摩根士丹利分析指出，中国2024年碳酸锂价格平均达到13250美元/吨（约合9.5万元/吨），二季度出现低点。但考虑到近期价格走势以及2024年供给过剩的程度价格存在进一步下行风险，有可能跌至基本假设情境与悲观假设情境（8000美元/吨），在看到进一步供给响应之后才能预计价格转为上行。

全球锂资源成本曲线

摩根士丹利指出，随着全球锂市场预计2024年将出现更大规模的供给过剩，关于全球锂成本曲线（特别是与中国资本有关的项目）和不同需求情境假设下的成本支撑问题成了市场焦点：

我们对主要锂资源的成本曲线分析，包括：1．锂辉石和透锂长石提锂（澳大利亚、巴西、加拿大、中国和非洲）；2．盐湖提锂（阿根廷、智利、中国青海和西藏）；3．云母提锂（中国）。

我们只考虑了原生锂资源供给，并未考虑2023年库存积累（即澳大利亚的锂辉石精矿和南美的锂化学品库存等）的影响。成本分析主要基于：

我们最新实地考察的反馈；对公司管理层和业内人士开展的渠道调研；相关企业的最新季度单位生产成本以及当前和下一财年的成本指引。

根据摩根士丹利的分析，在2024年大约148万吨LCE的锂矿预期产量中，大约有35万吨LCE的对应锂化学品生产成本（包含原材料）超过人民币8万元/吨（包含增值税）或折合9800 美元/吨（不含增值税）。其中，大约15万吨LCE按照目前上海有色网公布的现货价格已经出现亏损，即成本超过人民币9.65万元/吨（包含增值税）或折合1.19万美元/吨（不含增值税）：

同时，我们指出了年内潜在减产或澳大利亚业绩发布期主要出于经济考量可能宣布的项目扩产延期。总之，我们的成本曲线分析表明，从理论上来看，2024年供需达到平衡时的碳酸锂价格如下：

此外，摩根士丹利称，供需平衡状态下锂矿的价格面临潜在下行风险：

一方面，考虑到保证锂冶炼企业和下游客户供给等因素，即使价格跌至现金生产成本水平，有些供给可能也会保持坚挺。

锂产业链上的库存压力也在逐步逼近

摩根士丹利指出，产业链上的库存压力正在逐步累积，主要体现在：1．上游矿石开采和加工；2．中游锂生产；3．下游电池生产：

从上游矿石开采和加工来看，我们认为，部分锂辉石矿山的精矿库存已达到高位，主要是因为下游需求疲弱、定价机制滞后以及部分矿山不愿低价销售。

从中游锂生产来看，根据上海有色网的数据，截至2024年1月底的传统淡季，中国的碳酸锂库存逐渐增加至7.3万吨。

从下游电池生产来看，根据我们中国化学品团队的预测，截至2023年11月，中国的电动汽车电池库存已超过250GWh，绝对规模和库存周转天数均保持增长趋势