摩根士丹利：鋰礦供給過剩將加劇，8萬元將是重要關口

來源：華爾街見聞葛佳明

摩根士丹利認爲，在2024年約148萬噸LCE的鋰礦預期產量中，1/4的鋰生產成本超過8萬元/噸，其中，大約15萬噸LCE已經出現虧損。

自2022年底，碳酸鋰價格一路下滑，從高位60萬元/噸，跌至如今的不到10萬元/噸，讓不少鋰礦企業業績承壓。鋰價的大幅下跌也引發了投資者對於鋰價成本支撐位的好奇。

摩根士丹利分析師張鐳和汪聿傑在最新發布的報告中指出，預計2024年全球鋰市場供給過剩局面將加劇，在2024年約148萬噸LCE的鋰礦預期產量中，大約有35萬噸LCE的對應鋰化學品生產成本超過人民幣8萬元/噸（約合9800美元/噸）。其中，大約15萬噸LCE已經出現虧損，即成本超過人民幣9.65萬元/噸（約合1.19萬美元/噸）。

摩根士丹利分析指出，中國2024年碳酸鋰價格平均達到13250美元/噸（約合9.5萬元/噸），二季度出現低點。但考慮到近期價格走勢以及2024年供給過剩的程度價格存在進一步下行風險，有可能跌至基本假設情境與悲觀假設情境（8000美元/噸），在看到進一步供給響應之後才能預計價格轉爲上行。

全球鋰資源成本曲線

摩根士丹利指出，隨着全球鋰市場預計2024年將出現更大規模的供給過剩，關於全球鋰成本曲線（特別是與中國資本有關的項目）和不同需求情境假設下的成本支撐問題成了市場焦點：

我們對主要鋰資源的成本曲線分析，包括：1．鋰輝石和透鋰長石提鋰（澳大利亞、巴西、加拿大、中國和非洲）；2．鹽湖提鋰（阿根廷、智利、中國青海和西藏）；3．雲母提鋰（中國）。

我們只考慮了原生鋰資源供給，並未考慮2023年庫存積累（即澳大利亞的鋰輝石精礦和南美的鋰化學品庫存等）的影響。成本分析主要基於：

我們最新實地考察的反饋；對公司管理層和業內人士開展的渠道調研；相關企業的最新季度單位生產成本以及當前和下一財年的成本指引。

根據摩根士丹利的分析，在2024年大約148萬噸LCE的鋰礦預期產量中，大約有35萬噸LCE的對應鋰化學品生產成本（包含原材料）超過人民幣8萬元/噸（包含增值稅）或摺合9800 美元/噸（不含增值稅）。其中，大約15萬噸LCE按照目前上海有色網公佈的現貨價格已經出現虧損，即成本超過人民幣9.65萬元/噸（包含增值稅）或摺合1.19萬美元/噸（不含增值稅）：

同時，我們指出了年內潛在減產或澳大利亞業績發佈期主要出於經濟考量可能宣佈的項目擴產延期。總之，我們的成本曲線分析表明，從理論上來看，2024年供需達到平衡時的碳酸鋰價格如下：

此外，摩根士丹利稱，供需平衡狀態下鋰礦的價格面臨潛在下行風險：

一方面，考慮到保證鋰冶煉企業和下游客戶供給等因素，即使價格跌至現金生產成本水平，有些供給可能也會保持堅挺。

鋰產業鏈上的庫存壓力也在逐步逼近

摩根士丹利指出，產業鏈上的庫存壓力正在逐步累積，主要體現在：1．上游礦石開採和加工；2．中游鋰生產；3．下游電池生產：

從上游礦石開採和加工來看，我們認爲，部分鋰輝石礦山的精礦庫存已達到高位，主要是因爲下游需求疲弱、定價機制滯後以及部分礦山不願低價銷售。

從中游鋰生產來看，根據上海有色網的數據，截至2024年1月底的傳統淡季，中國的碳酸鋰庫存逐漸增加至7.3萬噸。

從下游電池生產來看，根據我們中國化學品團隊的預測，截至2023年11月，中國的電動汽車電池庫存已超過250GWh，絕對規模和庫存週轉天數均保持增長趨勢