交銀國際發佈研究報告稱，維持藥明合聯（02268）“買入”評級，上調2023-25經調整淨利潤預測12-18%至4.1億/7.6億/11.5億元，目標價升至42港元。近期美國生物安全法草案中針對藥明康德的內容影響CXO板塊投資情緒，公司股價大幅波動，但該草案中未提及藥明合聯，對公司基本面沒有影響。隨着其後期大訂單持續增長、業績高增長預期落地，該行預計股價將企穩回升，當前是佈局的絕佳時機。

報告引述公司盈喜，2023全年收入增長100%以上，淨利潤/經調整淨利潤分別增長80%以上/100%以上，大超該行此前的預期（75%/63%/83%）以及公司此前的指引（收入增長70-75%）。公司表示，業績高增長的原因包括ADC研發外包行業的高景氣度以及公司技術和服務優勢對新訂單獲取的持續助力。公司在4Q23獲得多個生產工藝驗證項目（即PPQ項目，通常在商業生產規模下進行交付執行），同時有五個進行中的臨牀III期項目（截至1H23末），預示着未來CMO項目數量也將穩步增加。

該行提到，2024年初，公司與多家專注於ADC開發的創新生物科技公司簽署技術合作項目，包括：1）與韓國IntoCell公司達成合作協議，藉助IntoCell的OHPAS喜樹鹼毒素連接子技術和合聯的一站式CRDMO服務，共同賦能臨牀前候選藥物的發現；2）與韓國Celltrion公司簽署合作備忘錄，Celltrion將委託合聯作爲主要服務提供商，在全球範圍內爲每個綜合項目提供從工藝開發到GMP生產的服務；3）與專注於ADC藥物開發的普衆發現和ADC藥物研究公司匯連生物醫藥達成合作，圍繞新型毒素-連接子技術以及ADCCRDMO服務。該行預計這些項目將在2024及未來年度持續帶來收入增量，也反映了公司下游客戶對ADC的研發和投資保持高漲的熱情。