每經記者 夏子博    每經編輯 賀娟娟

說好投資項目的錢，怎麼就被用作補充流動資金了？

上市公司募資時，股東們出於對公司的看好紛紛支持，但不乏一些項目到了建設階段，募投時口口聲聲的“亟需擴產”就變成了被補流時的 “現有產能已足夠”。

同樣的情況出現在一家上市陝西藥企身上。2月1日，盤龍藥業（002864）發佈公告稱，募投項目“陝西省醫療機構製劑集中配製中心建設項目”將延期，並終止“質量檢驗檢測共享平臺升級改造項目”，剩餘募集資金擬永久補充流動資金。

而這也意味着，公司2022年3月公開發行的可轉債募集資金淨額2.72億元所投向的三個用途，除補充流動資金外的一個延期，一個終止。

資金使用進度僅13.53%

先來看被延期的“陝西省醫療機構製劑集中配製中心建設項目”，據2022年募投時計劃，該項目擬投入1.51億元，並於2023年底達到預定可使用狀態。

而現實情況是，截至2023年底該項目僅投入2038.01萬元，資金使用進度13.53%，公司還表示項目仍具有投資必要性和可行性，決定延長本項目實施期限至2024年12月31日。

圖片來源：盤龍藥業公告

至於延期原因，盤龍藥業在公告中並未說得太詳細。其表示，項目的可行性分析是基於當時市場環境、行業發展趨勢等因素作出，實際執行過程中受公司實際經營情況、市場環境等多方面因素的影響，導致項目有所延遲。

據該項目募集時披露，項目擬爲陝西省區域內醫療機構提供院內製劑的研發、生產以及配送等服務。

何爲院內製劑？可以理解爲每家醫院的“獨門祕方”，由醫院內部自己配製， 雖很少做過臨牀試驗，但多年臨牀使用得到了長期真實患者數據驗證，經審批後只能在規定的醫療機構內調劑使用，不得上市銷售。

項目剛啓動時，公司可謂寄予厚望。一方面，盤龍藥業稱，該項目建成後，預計年均淨利潤5100.2萬元，稅後投資內部收益率爲28.98%，可謂回報頗豐；另一方面，據公司此前介紹，盤龍藥業已與多家醫院達成合作意向等，在手有一定數量的訂單儲備。

從這個角度看，這種“確定性”較高的項目似乎不該推動如此緩慢，至少不該在預定投用日期時資金使用進度僅13.53%，背後原因或需更爲具體的解釋。

對此《每日經濟新聞》記者致電盤龍藥業董祕辦，對方稱：“公司當時因爲未來的政策導向去做這個項目的，但是關於項目具體的，因爲涉及到一些未披露的、可能未公開的信息，我也不便在電話裏透露太多。”

院內製劑怎麼樣了？

記者注意到，在該院內製劑募投項目披露後不久，盤龍藥業就通過互動平臺披露，其已與陝西中醫藥研究院簽訂了戰略合作協議，計劃通過募投項目進行“清瘟護肺顆粒”聯合開發。

據悉，“清瘟護肺顆粒”爲陝西中醫藥研究院的院內製劑，在中醫傳統名方“銀翹散”“玄麥甘桔湯”和“四君子湯”基礎上加減而來，主要針對新冠病毒感染的輕症和疑似症，是2020年由陝西省藥監局批准的醫院製劑。彼時正值疫情期間，“新冠藥”是市場熱門概念，諸多利好加身的盤龍藥業當即開始數板路，坐了一次股價“過山車”。

而據盤龍藥業2023年11月7日在互動平臺回覆，公司目前已開展了一類中藥創新藥“清瘟護肺顆粒”和一類化學創新藥“3CL 蛋白酶抑制劑”的研發工作，意味着該藥品仍處於研發階段。

實際上，隨着疫情影響的淡去，新冠藥物價值的不斷走低已是事實，而這是否會影響到盤龍藥業院內製劑的訂單及開發進度，使其審慎對待項目投入？

圖片來源：盤龍藥業官網

此外，“院內製劑初衷大多是爲了治療患者，而非盈利，因此普遍售價低廉，可以盈利的空間較小，且院內製劑的申報註冊和配製生產門檻不斷提高，醫院的投入也隨之不斷增加，導致研發生產積極性越來越小，行業正規明確的盈利模式仍在探索，這些都需要審慎考量。”一名醫藥行業相關人士向記者表示。

盤龍藥業亦在募投說明書中做出風險提示：陝西省院內製劑尚未發展成規模化產業，本次募投項目在實施過程及後期經營中，如相關行業政策、經濟和市場環境等方面出現重大變化，可能導致項目不能如期完成或順利實施，進而影響項目進展或預期收益。

不過，好消息是，2023年9月7日，陝西省醫療保障局發佈通知，陝西533個院內製劑納入醫保基金支付範疇10月1日起全省統一執行，爲院內製劑行業帶來實質性利好，且這在全國均有趨勢，例如武漢、蕪湖、青海等均出臺了類似政策，這也或許爲盤龍藥業選擇長期下注的考量之一。

募投項目資金擬被永久補流

與延期項目一同披露的，還有“質量檢驗檢測共享平臺升級改造項目” 被終止並擬將剩餘募集資金永久補流的消息。

根據公告，該項目計劃投資4956.84萬元，預計達到預定可使用狀態時間爲2023年9月30日。而截至2023年底，該項目實際使用募集資金僅622.20萬元，已使用資金佔比12.55%，公司表示，現有質檢場地和設備可基本滿足公司質量檢驗檢測的需要，本次項目終止及補流不會對公司產生不利影響。

這也多少反映出公司此前研判出現偏差。在募集說明書中，其表示公司檢驗檢測需求將持續增加，現有的研發質控中心服務能力已處於飽和狀態，亟需擴建。

盤龍藥業亦因此被陝西證監局於2024年1月13日出具監管函，其中顯示：該項目 2022 年度投入設備支出 608.73 萬元，可以滿足公司生產經營需要，公司相關募集資金使用情況披露不準確，違反相關規定。

圖片來源：盤龍藥業公告

實際上，盤龍藥業這些年來業績增長較爲穩定，募資也一向較爲順風順水，但在建設階段出現過一些延期情況。例如，2017年公司IPO上市時曾募集淨額1.84億元用於建設生產線、研發中心和營銷網絡等擴建項目和補充營運資金，但根據2021年公告，三個項目由於西渝高鐵線路及新冠疫情影響均有不同程度延期。

而在最近，盤龍藥業開始重注“康養”行業，2023年12月，公司公告稱擬通過孫公司在陝西省商洛市柞水縣盤龍生態產業園建設“秦嶺盤龍谷康養文旅-西安醫學院附屬秦嶺康復醫院”，預計項目總投資1.8億元，投資週期預計12個月，資金來源爲自有資金。

此外，公司亦在探索“盤龍七藥酒”線下鋪量，並開始佈局推進盤龍雲康線上電商業務等一系列業務延展動作。

而這背後反映出，盤龍藥業現在固有核心產品上升空間或有限，公司正在積極行動，探索維持可持續發展的第二增長極，在此過程中對資金成本需求或將加大。