華安證券發佈研究報告稱，雖然東方甄選（01797）FY24Q3開立新直播間與輝同行，但考慮到FY24Q4有望剝離教育業務，預計公司FY24-26年營業收入爲62.5/69.7/78億元，歸母淨利潤爲6.52/9.98/11.98億元，經調整歸母淨利潤爲12.11/12.98/13.98億元，維持“買入”評級。公司發佈FY24H1業績，FY24H1公司總營收達28億，同比增長34.4%；實現歸母淨利潤人民幣2.49億元，同比減少57.4%；實現經調整淨利潤5.09億元，同比減少15.5%。

華安證券主要觀點如下：

自營商品及直播電商業務：與輝同行加入抖音賬號矩陣，抖音賬號、自營APP同步開啓品牌日活動

FY24H1自營商品及直播電商業務總營收爲24.1億元，其中自營產品的總營收約爲19億元；自營產品及直播電商的毛利潤爲7.94億元，毛利率爲32.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

公司持續擴寬產品種類，自營產品的數量爲264個，FY24H1公司實現GMV57億元；同時，公司積極探索出海路線，2024年1月公司發佈TikTok海外店鋪運營等崗位，有望打開長期成長空間。

1）抖音賬號：FY24H1抖音上第三方產品及自營產品的已付訂單總數爲59.6百萬單。24年1月9日，新賬號“與輝同行”正式開播，三眼查Pro數據顯示，“與輝同行”開播當天GMV達1.33億，1月總GMV達8.89億，爲24年1月抖音帶貨榜第一名，佔東方甄選24年1月抖音總GMV的45%+。

2）自有APP：23年12月10日，東方甄選APP上線文旅產品；12月17日推出會員計劃，付費會員可以享受包括百款自營品88折、一年12張會員券、66元券包入會禮等。根據公司業績會數據，自營APP付費會員已經接近20萬人，付費會員每月人均消費約800元，註冊人數以每日5000-8000人的速度增加。

3）淘寶賬號：23年8月29日，東方甄選淘寶首秀“東方盤淘會”正式開啓，全天GMV達1.75億；截至2024年2月2日，東方甄選淘寶店鋪粉絲數達547.9萬。

大學教育及機構客戶業務：剝離教育業務，聚焦電商主業

FY24H1大學教育收入爲365.7百萬元，同比增長23.9%，毛利率爲77.6%；FY24H1公司機構客戶收入爲2百萬元，同比減少49.6%，毛利率爲88.8%。

2023年11月22日，公司公告擬將旗下教育業務以15億元人民幣對價出售給控股股東新東方，業務主要包括大學生在線教育以及機構業務，該出售事項已於2024年1月18日的股東特別大會上批准，但仍在進行中且尚未完成。出售完成後，東方甄選不再營運在線教育業務，將成爲純粹的自營及直播電商運營商，在線線下融合教育由母公司專注運營。出售教育業務後，東方甄選在手現金將進一步充實，爲公司電商業務的持續增長提供堅實的資金保障。

終止認購東方甄選股份，母公司及董事長承諾聯交所場內增持

23年11月24日，公司發佈公告，擬向母公司配股，淨籌16.3億元，完成後母公司持股比例有54.91%增至57.08%。

24年1月31日，新東方-S發佈公佈，表示終止據特別授權認購東方甄選股份。同時，由於新東方與東方甄選行政總裁俞敏洪仍對東方甄選前景及業務潛力具有信心，各自承諾以市價在聯交所購買合共價值7億元的東方甄選股份。購股行動將自即日起六至十二個月期間逐步進行。

風險提示

農產品供應鏈自建進展不及預期；淘寶賬號及自營APP業務開拓進展不及預期；直播間熱度維持不及預期；政策監管風險。