國信證券發佈研究報告稱，維持美圖公司（01357）“買入”評級，考慮到當前影像設計產品業務進展順利，上調23年盈利預期，維持24-25年盈利預期，預計23-25年美圖經調整利潤3.6/5.6/8.5億元（幅度+6%/0/0），目標價4.5-4.8港元。類似2012年Adobe收購Behance，該行認爲站酷網加入美圖後，將會對美圖的影像及設計產品業務的發展帶來較好的協同效應。站酷23年前11月虧損1622萬元，該行預計在收購後，藉助美圖的強大流量入口以及龐大用戶羣體，站酷或可較快實現盈利。

事件：2月2日，美圖公司發佈公告宣佈收購站酷。美圖宣佈旗下子公司Meitu Investment Ltd計劃收購站酷網的全部已發行股本，交易總代價約爲3964.05萬美元（約2.85億人民幣）。在交易結構方面，其中1778.4萬美元將通過配發及發行52992166股代價股份來支付，而餘下的2185.6萬美元則將以現金形式支付。

國信證券主要觀點如下：

站酷是國內領先的設計創意從業者社區，擁有商業版權平臺（站酷海洛）、創意營銷平臺（站酷共創）、設計教育平臺（站酷教育）。

站酷平臺擁有1700萬註冊用戶，包含設計師、攝影師、插畫師、藝術家、創意人等。站酷用戶粘性較高，據站酷官網，每年站酷爲超過2萬家企業提供專業支持與服務。平臺每日獨立訪客（UV）超90萬人，每日頁面瀏覽量（PV）超950萬次。站酷海洛是Shutterstock獨家中國代理，從股權結構來看，Shutterstock爲站酷第一大股東，持股23.30%。站酷海洛圖庫素材豐富，正版圖片超過4.4億。與此類比，截至23H1視覺中國擁有超4億圖片、視頻、音樂等數字內容。

收購站酷將對美圖業務發展帶來協同效應，構建MiracleVision視覺大模型生態及護城河。

1）設計師深度參與構建視覺大模型生態，提高MiracleVision在國內設計及創意羣體中的曝光及使用，提升MiracleVision效果質量及迭代速度。2）實現商用版權素材與美圖影像生產力深度結合。3）AI設計教育增加用戶粘性。

收購完成後美圖股權關係變化：

站酷以及ESOP持有人持股1.26%。收購完成後，站酷將持有美圖1.17%的股權，ESOP持有人將持有美圖0.09%的股權。公司第一大股東蔡文勝持股比例由原本的23.86%降至23.55%，下降0.31%；其他公衆股東持股比例將從60.03%下降至59.28%，下降0.75%。

風險提示

宏觀經濟波動；下游需求不及預期；AI倫理風險等。