来源：中粮期货研究中心

摘要

在过去的一年中，黑色市场经历了预期与现实的反复拉锯。从这些节奏的变化中，可以大致看出黑色市场波动的季节性特征。总结出这些不变的节奏底色之后，能够支撑对新一年行情的框架性判断。在这些四梁八柱之中填入具体的细节变化，就构成了新一年的行情主线。这也是回望工作的题中之义。

回

望

2023年黑色期货指数走势

具体来看，2023年黑色大致经历了五次转折，其中两次转折后出现预期与现实共振，其余时段均为不流畅的侧重性行情。

一

开局

2023年是一个强预期掩盖弱现实的开局。从预期的角度来看，防疫政策优化提振市场信心，稳增长政策加码对市场情绪来讲更是锦上添花。强预期的局面主导行情。不过，基本面的现实情况并未与预期共振，春节之后的建筑用钢只能算是差强人意，参与冬储的贸易商卖压不断加大。这种情况一直持续到两会之后，也就是三月上旬左右。

二

共振向下

第一次的行情转折起始于三月中旬，持续的高利息令美国硅谷银行成为第一家倒闭的银行，美联储三月继续加息后，瑞信自报风险。市场情绪急转直下，悲观预期发酵。这与基本面累库存之后的卖压形成共振。房地产投资继续下降让市场情绪雪上加霜，悲观情绪一直持续到三月底。

三

预期好转

第二次的行情转折起始于六月初，过度悲观的情绪令价格超跌，此时稳增长的期待很强。这个阶段，房地产调控政策放松的传闻不绝于耳。市场情绪有所转暖，乐观预期逐渐主导市场。房地产调控政策放松的预期最终被证实，七月政治局会议确认房地产市场供求关系发生重大变化。买预期卖现实，房地产调控政策放松确认后，房建用钢仍在淡季之中，市场开始关注需求下行的现实情况。

四

多线条交织

第三次的行情转折起始于七月下旬，市场情绪盛极而衰后，黑色市场对产量平控的关注极高。相关政府和中钢协多次提及产量平控问题，但市场调研却未能从微观角度证实平控政策开始大面积实施。产量平控是否会阶段性让位于稳增长成为博弈的焦点。随着时间的推移，铁钢产量下降颇慢，这也导致了国庆节前后的负反馈交易。这个阶段，下游需求由淡季向旺季切换，基本面好转。预期与现实同时切换，市场行情不太流畅。

五

共振向上

第四次的行情转折起始于十月下旬，基本面好转后，增发万亿国债的稳增长举措提振市场情绪，预期与现实共振向好。每年四季度都是政府总结经济形势，制定下一年经济政策的时段，党政会议较多。在经济下行的现实压力下，出台的稳长政策大多能阶段性提振市场情绪。在这一惯性模式下，今年的市场预期也在增发万亿国债后迅速转强，在下游需求旺季消耗库存后催生了一轮流畅上涨。

六

预期转弱

第五次的行情转折起始于十二月中旬，中央经济工作会议明确提出要“坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，市场对大刺激的期待落空。这个阶段的市场情绪只能算是由热转温，市场的乐观预期仍然存在。现实的情况也并未恶化，钢材库存水平并不高，基本面仍然相对健康。这时期仍然可以算是一个弱预期强现实的阶段，只是成色不足。其结果就是在相对高价的冬储积极性快速回落。

七

未来展望

展望2024年的行情，预计开局相对较弱，但稳增长的预期预计仍会持续到两会之后。二季度的钢材卖压较大，如果美联储在下半年才开启降息的话，可能又是一个预期与现实双弱的局面。三季度来看，产量平控预计仍会成为主要的关注点，2023年最终完成了产量平控的政策目标，那对2024的产量平控政策只会调论更激烈，若现实情况不明确的话行情预计还不会太流畅。四季度，市场的关注点还会回到对稳增长政策的变化上来，预计房地产的发展情况仍会受市场关注，目前可能适合以相对乐观的预期对待。

作者简介

刘佳良

中粮期货研究院黑色资深研究员

交易咨询资格证号：Z0013540

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