2月18日，爲維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，7天期逆回購中標利率與MLF中標利率分別維持1.8%、2.5%不變。另據wind數據顯示，2月有4990億元MLF到期量，因此本月央行實現MLF淨投放10億元，爲超額平價續作。

多位受訪的業內人士告訴貝殼財經記者，2月MLF操作利率繼續“按兵不動”，或與當月降準落地，有望帶動LPR（貸款市場報價利率）單獨下調等因素有關。不過，當前物價水平偏低推高企業和居民實際貸款利率，宏觀經濟景氣度有待改善，下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

超額續作符合市場預期 釋放穩增長持續發力信號

2月MLF到期量爲4990億元，當月操作規模達到5000億元，即當月實施小幅加量續作。這是央行已經連續15個月超額續作MLF。在多位業內人士看來，本月繼續實施加量續作，符合市場預期。

“央行操作基本符合預期，也基本符合往年操作規律。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴貝殼財經記者，每年節後市場流動性一般轉爲寬鬆，需要央行靈活操作，在保持流動性合理充裕同時回收過剩流動性。同時1月新增信貸和社融數據超預期強勁，也使得短期央行加碼MLF迫切性降低。但本次央行還是微幅增量續作，釋放央行政策繼續偏積極信號。

招聯首席研究員董希淼表示，2月5日，全面降準0.5個百分點已經釋放超過1萬億元長期流動性，疊加本月MLF超額續作，央行繼續向市場注入流動性，對近期市場資金缺口能夠形成有效補充，保障春節後市場流動性合理充裕，金融市場平穩運行。

東方金誠宏觀首席分析師王青亦認爲，2024年一季度已進入穩增長關鍵階段，MLF加量續作有助於增加銀行體系中長期流動性，支持信貸增長以及政府、企業債券發行，同時也能鼓勵銀行等金融機構按照市場化、法治化原則，通過展期、借新還舊、置換等方式，積極參與地方債務風險化解。

“儘管本月降準落地，釋放資金規模超過1萬億元，但考慮到1月信貸、社融均超預期，而且接下來政府債券發行有望提速，新增信貸還將處於較高水平，因此銀行對MLF操作的需求增加。”王青指出，MLF加量續作本身也在釋放政策面加力穩增長的信號，體現貨幣政策總量發力。

MLF利率保持“按兵不動” 不排除本月LPR下降可能

最新一期的MLF和7天期逆回購利率均繼續“按兵不動”，亦符合市場預期。事實上，隨着2月降準落地，近期市場對MLF操作利率下調的預期有所降溫。

周茂華認爲，政策利率繼續保持穩定，反映短期降息迫切性不高。近期社融與信貸數據強勁表現，反映整體融資需求保持擴張。同時，扣除節日錯位影響，國內需求和物價整體延續溫和改善走勢、海外市場波動較大均對當前政策利率產生影響。

作爲LPR利率的錨定利率，LPR在1年MLF利率基礎上加點而來，MLF利率未變，因此市場預計LPR持平的概率較高。不過，也有分析人士認爲，結合央行前期對外表態釋放的信號，2月20日LPR仍將可能下行，尤其是5年期以上LPR利率下調的可能性更大。

董希淼指出，從銀行的角度看，存款利率多次下調以及全面降準，銀行資金成本有所降低，LPR減少加點具有一定空間；從歷史上看，發生過三次MLF利率不變但LPR下降的先例。

“5年期以上LPR是個人住房貸款和企事業單位中長期貸款的定價基準，5年期以上LPR如果下降，將進一步降低居民房貸利息支出、促進房地產市場平穩發展，更有效激發企事業單位融資需求。”董希淼預計，在謹慎情景下，本月1年期LPR不變，5年期以上LPR下降5個基點；而在樂觀情景下，本月1年期、5年期以上LPR分別下降5個基點、10個基點。

王青預計，1年期和5年期以上LPR報價將分別下調5個基點。除本次降準會爲銀行每年節約資金成本120億元左右外，2023年11月、12月國內主要銀行也下調了存款利率，這些措施都有助於推動LPR報價下行，並在一定程度上替代MLF利率下調，帶動實體經濟融資成本穩中有降。

此外，王青還認爲，結合當前經濟和物價走勢，短期內MLF利率下調的可能性仍然較大。

“這將釋放穩增長政策前置發力的清晰信號，提振市場信心，推動宏觀經濟穩中向上。同時，MLF利率下調會帶動LPR報價聯動調整，有效降低實體經濟融資成本，併爲地方債務風險化解提供更爲有利的條件。”王青表示，這還將爲引導居民房貸利率下行開拓空間，進而推動房地產行業儘快實現軟着陸。而今年美聯儲等主要海外央行即將轉入降息週期，今年匯率因素對我國央行降息的掣肘實際上要小於去年。