铁矿I2405合约跌破900，下跌趋势初步显现。从铁矿所处的位置，以及基本面的情况来看，铁矿的下跌仍会延续，预计会成为黑色中的主跌品种。

1、价格处于相对高位

从绝对位置和相对强弱角度来看，铁矿都处于高位。从绝对位置来看，铁矿位于均值之上，且刚向下突破75%分位数。从黑色市场的比价关系来看，螺纹和焦炭都相对铁矿更低。这意味着在黑色行情进入下跌趋势之后，大概率铁矿的跌幅会更大，也会更流畅。

表：铁矿期货指数均值及分位数（2020年至今）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：螺纹比铁矿（05合约）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：焦炭比铁矿（05合约）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

2、基本面进入过剩阶段

从基本面来看，铁矿也已经略显过剩。春节前钢厂主动补充铁矿库存，厂内和港口库存连续上升，这极大地缓解了节后的补库紧迫性。目前钢厂生产仍以被动策略为主，在需求实质抬升前，预计铁水产量将会保持低位。此外，今年减污降碳继续推进的概率较大，产量平控政策预计也会持续。经过三年多的平控经历，预计钢厂今年上半年的稳产定力会更强。铁矿上半年需求可能不会有在幅抬升的过程。

图：铁矿港口库存（45港，万吨）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

图：钢企进口矿库存（247家，万吨）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

3、双焦走强加剧铁矿下跌

在下跌的过程中，双焦的强势会加剧铁矿下跌。双焦走强的动力仍是焦煤的供给收缩。从今年深改委会议的表述来看，减污降碳和安全生产仍会限制焦煤供给。在下跌趋势中，双焦会有更强的反弹，长期的下跌幅度可能会更小。这会通过炼钢利润的传递，使铁矿的跌幅更大。

图：炼焦精煤日产量（110家洗煤厂，万吨）

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

（刘佳良 黑色资深研究员 期货交易咨询资格证号：Z0013540）