鐵礦I2405合約跌破900，下跌趨勢初步顯現。從鐵礦所處的位置，以及基本面的情況來看，鐵礦的下跌仍會延續，預計會成爲黑色中的主跌品種。

1、價格處於相對高位

從絕對位置和相對強弱角度來看，鐵礦都處於高位。從絕對位置來看，鐵礦位於均值之上，且剛向下突破75%分位數。從黑色市場的比價關係來看，螺紋和焦炭都相對鐵礦更低。這意味着在黑色行情進入下跌趨勢之後，大概率鐵礦的跌幅會更大，也會更流暢。

表：鐵礦期貨指數均值及分位數（2020年至今）

數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院

圖：螺紋比鐵礦（05合約）

數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院

圖：焦炭比鐵礦（05合約）

數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院

2、基本面進入過剩階段

從基本面來看，鐵礦也已經略顯過剩。春節前鋼廠主動補充鐵礦庫存，廠內和港口庫存連續上升，這極大地緩解了節後的補庫緊迫性。目前鋼廠生產仍以被動策略爲主，在需求實質抬升前，預計鐵水產量將會保持低位。此外，今年減污降碳繼續推進的概率較大，產量平控政策預計也會持續。經過三年多的平控經歷，預計鋼廠今年上半年的穩產定力會更強。鐵礦上半年需求可能不會有在幅抬升的過程。

圖：鐵礦港口庫存（45港，萬噸）

數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院

圖：鋼企進口礦庫存（247家，萬噸）

數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院

3、雙焦走強加劇鐵礦下跌

在下跌的過程中，雙焦的強勢會加劇鐵礦下跌。雙焦走強的動力仍是焦煤的供給收縮。從今年深改委會議的表述來看，減污降碳和安全生產仍會限制焦煤供給。在下跌趨勢中，雙焦會有更強的反彈，長期的下跌幅度可能會更小。這會通過鍊鋼利潤的傳遞，使鐵礦的跌幅更大。

圖：煉焦精煤日產量（110家洗煤廠，萬噸）

數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院

（劉佳良 黑色資深研究員 期貨交易諮詢資格證號：Z0013540）