摘要

甲醇05合約價格自去年9月之後持續處於（2300，2550）價格區間運行長達半年之久，近期向上突破至最高2580，對比文華指數、煤炭價格等指標，評估目前甲醇價格偏高估。

一、場景對比

甲醇05合約兩次靠近2550的價格時間分別爲9月19日和11月17日，其中9月19日文華指數見頂193.7，目前179，下跌了7.6%；11月17日焦煤05合約價格1952.5，目前1720，下跌了11.9%；而反觀甲醇則出現2580的新高，把文華指數視爲宏觀驅動對商品定價，焦煤視爲成本維度定價，從宏觀和成本維度2580的甲醇05合約價格高估。

圖  價格走勢

對比甲醇自身供需，內地上游供給高於去年9-11月份，同時表需也較9-11月份有小幅改善，雖然季節性累庫但庫存水平同比偏高但內地高供給高需求下供需兩旺，整體相對平衡。

港口當前供給明顯低於去年9-11月水平但表需也明顯下降，當下的庫存水平明顯低於9-11月份且同比偏低，港口現實供需好於9-11月份。

綜上，從自身供需角度，對比當前和去年9-11月份，內地持平，港口改善。港口低庫存基數下流通庫存緊張，2-3月份到港少一致預期，港口基差走強帶動盤面價格上漲是本次突破區間的主要驅動。

圖  供需數據

數據來源：wind，隆衆資訊，中糧期貨研究院

二、港口強基差維持多久呢？

價差角度評估紙貨基差見頂，近五年基差最高點在2022年9-10月份，當時場景歐洲能源危機，天然氣暴漲進口總量不及預期，非伊進口收縮，出口增加，目前港口不具備當時的條件，從港口庫存及預期角度基差已持平過去的緊張時段，大概率逐步走弱。

供需角度進口的角度2月折天數到港數量環比1月下降。同時2月伊朗低發貨預期3月份到港數量偏低，進口利潤不振、進口收縮一致預期下考慮較小概率有參與者規模化裸空或者期現反套，由此港口正套對手盤缺失，供需角度考慮港口基差偏強但缺乏進一步走強突破的驅動。