2月22日，恒生指数公司发文称，春节后首个交易日录得红盘高收后，恒生指数在龙年持续上涨，截至昨日暂录得4.8%升幅。经过兔年的疲弱表现后，投资者对往绩强劲的龙年期望甚高，带动市场气氛改善。恒指的历史数据显示，龙年过去正月皆见上扬，平均升幅达7.9%，而港股亦的确出现“正月效应”的迹象。

过去4次龙年正月皆录得正回报

恒指公司指出，在春节系列的最后一期，我们将会剖析港股的正月效应，亦即正月的表现能否预示整个农历年的表现。与上周指数快讯提到的红盘效应相比，港股在农历年正月录得正回报的概率同样是54%。不过，当我们细看历史数据则是另一番景象。恒指的历史数据显示，若正月录得正回报，则整个农历年同样为正回报的概率高达83%，相反若恒指在正月下跌，全年下跌的概率则为60%。整体而言，正月效应出现的概率约为72%。

值得留意的是，过去55年以来，4次龙年均出现正月效应。自恒指于1969年11月推出以来，龙年是唯一一个生肖所有正月既有正回报，农历年全年又有正回报（图1）。龙年正月平均回报为7.9%（由5.8%至10.9%），在12月生肖当中排行第3名。

蛇年正月表现最差

令人惊讶的是，兔年其实是正月表现最佳的生肖，平均升幅达10.4%。不过，此双位数回报其实是由1975年高达30.9%的强劲正月回报所带动，这亦是有记录以来表现第二佳的正月（图3）。而恒指在过去5次兔年正月之中，有两次下跌。至于正月表现最差的生肖方面，与农历年全年表现一样，同样是由蛇年垫底。从图5可见，恒指在过去4次蛇年正月均告下跌，跌幅介乎0.5%至6.2%，平均跌幅则为3.4%。有趣的是，与龙年一样，正月效应同样出现在所有蛇年，不同的是蛇年走势相反，正月与全年表现皆是下跌。

此外，过去10个农历年，正月表现只失效3次（2018、2019、2020）（图6），意味着十年内正月效应的概率达70%。而恒指在最近3个正月及农历年全年均告下跌。