2月22日，恒生指數公司發文稱，春節後首個交易日錄得紅盤高收後，恒生指數在龍年持續上漲，截至昨日暫錄得4.8%升幅。經過兔年的疲弱表現後，投資者對往績強勁的龍年期望甚高，帶動市場氣氛改善。恒指的歷史數據顯示，龍年過去正月皆見上揚，平均升幅達7.9%，而港股亦的確出現“正月效應”的跡象。

過去4次龍年正月皆錄得正回報

恒指公司指出，在春節系列的最後一期，我們將會剖析港股的正月效應，亦即正月的表現能否預示整個農曆年的表現。與上週指數快訊提到的紅盤效應相比，港股在農曆年正月錄得正回報的概率同樣是54%。不過，當我們細看歷史數據則是另一番景象。恒指的歷史數據顯示，若正月錄得正回報，則整個農曆年同樣爲正回報的概率高達83%，相反若恒指在正月下跌，全年下跌的概率則爲60%。整體而言，正月效應出現的概率約爲72%。

值得留意的是，過去55年以來，4次龍年均出現正月效應。自恒指於1969年11月推出以來，龍年是唯一一個生肖所有正月既有正回報，農曆年全年又有正回報（圖1）。龍年正月平均回報爲7.9%（由5.8%至10.9%），在12月生肖當中排行第3名。

蛇年正月表現最差

令人驚訝的是，兔年其實是正月表現最佳的生肖，平均升幅達10.4%。不過，此雙位數回報其實是由1975年高達30.9%的強勁正月回報所帶動，這亦是有記錄以來表現第二佳的正月（圖3）。而恒指在過去5次兔年正月之中，有兩次下跌。至於正月表現最差的生肖方面，與農曆年全年表現一樣，同樣是由蛇年墊底。從圖5可見，恒指在過去4次蛇年正月均告下跌，跌幅介乎0.5%至6.2%，平均跌幅則爲3.4%。有趣的是，與龍年一樣，正月效應同樣出現在所有蛇年，不同的是蛇年走勢相反，正月與全年表現皆是下跌。

此外，過去10個農曆年，正月表現只失效3次（2018、2019、2020）（圖6），意味着十年內正月效應的概率達70%。而恒指在最近3個正月及農曆年全年均告下跌。