來源：紫金天風期貨研究所

【20240221】聚酯週報：現實落地，基差走弱

PTA觀點小結

核心觀點：謹慎偏弱   PTA節後累庫現實落地，市場交易現實，基差、月差走弱，加工費中性下供應商存在延後檢修擔憂，短期加工費或有壓縮，關注供應商檢修落地情況。

月差：中性    近端現實累庫壓力落地，月差偏弱。

現貨：謹慎偏弱   PTA現貨市場商談一般，基差弱勢，貿易商買盤爲主，價格商談區間在5870~5900，2月主港在05-12~15有成交。

裝置變動：中性    2月計劃檢修裝置不高，YS寧波繼續停車檢修，3月關注供應商檢修落地情況

下游需求：中性    江浙織造節後恢復中，預計加速提負要正月十五後，聚酯負荷8成，關注後續提負進度，2-3月負荷83%，91%。

供需平衡：中性    2月現實累庫落地，3-4月原計劃檢修偏高，關注檢修落地情況

加工利潤：中性    PTA-石腦油價差中性，PTA加工費320中性。

PX觀點小結

核心觀點：中性    PX2-3月累庫壓力偏大，現實偏松，目前市場交易現實，驅動一般，關注低買機會。

月差：中性    月差偏弱震盪，短期弱現實與強預期交織。

現貨：謹慎偏空    PX實貨商談價格僵持略弱，實貨4月在1018/1025商談，5月在1023有買盤，浮動價偏弱。

裝置變動：謹慎偏空    國內負荷維持高位，變化不大，國內整體負荷85%高位。

進口：中性    Q1季節性進口預計不低，科威特芳烴、印度信實節後檢修重啓，3-4月檢修計劃有增加。

下游需求：中性    PTA3月檢修計劃不少，但或有檢修延後擔憂。

供需平衡：中性    國內供應偏高，1-3月有累庫壓力，二季度預期好轉。

加工利潤：中性    PXN至350附近，中性，PX-原油價差中性。

乙二醇觀點小結

核心觀點：中性    乙二醇國內產量回升高位，進口近端不高，後續海外有重啓預期，現實端港口庫存不高，短期低買思路，但國內高負荷+進口迴歸，上方空間有限。

月差：中性    進口海外裝置有重啓預期，月差走弱。

現貨：中性    MEG基差走弱，目前本週現貨商談在05合約貼水8-10元/噸附近，現貨幾單在4618-4643元/噸成交。

裝置變動：謹慎偏空   乙二醇春節期間多套油制提負重啓，兗礦重啓，陝煤輪檢1條線，節後衛星或有重啓計劃國內產量繼續回升。

進口：中性     進口端，到港預報仍然不高，2-3月進口不高，隨着海外裝置重啓，4月後進口存在回升壓力。

下游需求：中性    節後織造陸續復工中，加速提負預計正月十五之後，2-3月聚酯負荷評估83%、91%。

供需平衡：中性    國內隨着供應回升，2月小幅累庫，3-4月緊平衡。

加工利潤：中性    主流工藝現金流改善，煤制工藝基本不虧，關注高價下供應陸續迴歸中。

終端預計元宵節後恢復正常

織造陸續恢復中

• 終端織造節後陸續恢復中，截止2月18日，加彈、織機、印染負荷14%、11%和6%。節後復工正常，織造預計初八至正月十五陸續開工，月底開工率有望回升至6-7成。節前訂單較好，擔憂訂單前置擔憂，關注節後訂單情況。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯負荷陸續升溫回升中

• 聚酯節後復工中，截止2月18日聚酯負荷維持80%，聚酯加權平均庫存21天，聚酯加權現金流盈虧平衡附近。

• 聚酯工廠節後裝置重啓升溫中，目前負荷不高，預計月底前能回升至89%左右負荷，春節下游放假聚酯庫存累庫較快，平均庫存回升至21天，聚酯現金流利潤一般。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯假期累庫

• 假期期間，下游放假，聚酯庫存季節性回升，截止18日POY、DTY、FDY、短纖的庫存爲22.4、30.7、18.7、19天，庫存環比回升。聚酯庫存處於中性略偏高水平，節後下遊重啓後，聚酯庫存有望回落。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯現金流一般

• 聚酯的現金流利潤一般，瓶片和短纖維持虧損。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

聚酯開工評估

• 聚酯負荷集中回升預計在中下旬，截止18日聚酯開工率80%附近不高，2月聚酯負荷預計小幅下調至83%（-1.5%），3月預計91%。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

PTA關注節後檢修落地情況

PTA關注檢修落地情況

• 假期期間PTA裝置變動不大，YS寧波1.27停車檢修中，節後關注主流供應商檢修計劃落地情況。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

PTA假期庫存季節性累庫較多

• 據忠樸數據，截止2月18日，PTA社會庫存（除信用倉單外）回升至266.2萬噸，環比累庫27.8萬噸，假期整體庫存季節性累庫，庫存主要集中累在PTA工廠和在庫在港，聚酯的PTA庫存下降。

數據來源：杭州忠樸，鄭商所，紫金天風期貨研究所

PTA平衡表

• PTA假期聚酯降負，2月累庫偏高，3-4月平衡壓力不大，PTA加工費330元中性，3月原計劃檢修或有延後擔憂，累庫壓力下加工費或有壓縮可能，關注後續裝置檢修落地情況。

• 供應端，PTA裝置檢修計劃， YS寧波1.27停車檢修中，節後關注主流供應商檢修計劃落地情況。

• 需求端，節後織造恢復預計正月十五前後，聚酯節後負荷不高80%，預計月底能修復至89%，2月聚酯負荷評估83%，3月91%。

• PTA平衡表，1-2月累庫，3-4月偏緊去庫，但節後累庫落地，加工費中性，市場存在供應商計劃檢修延後的擔憂，短期加工費可能被擠壓，關注3月供應商檢修情況。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

PTA部分席位淨持倉VSPTA價格

• 部分外資控股的期貨公司席位淨多持倉持穩。

數據來源：鄭商所，紫金天風期貨研究所

PX近端有壓力，遠端預期改善

汽油假期去庫，汽油裂解一般

• 春節假期期間，美國EIA汽油庫存小幅去化，庫存中性偏高。

• 隨着原油走強，汽油裂解價差走弱，辛烷值持穩。目前汽油表現一般，關注後續調油需求是否季節性走強。

數據來源：路透，紫金天風期貨研究所

調油經濟性預期好轉

• 調油經濟性一般，隨着純苯上漲，歧化經濟性改善，亞洲短流程MX制PX利潤偏差。

數據來源：WIND，紫金天風期貨研究所

芳烴美亞價差持穩

• 美亞套利價差持穩，甲苯、二甲苯紙面套利窗口打開，東北亞有芳烴出口美國。

數據來源：隆衆資訊，紫金天風期貨研究所

亞洲PX供應維持高位

• 亞洲PX裝置動態，假期期間PX裝置變化不大，國內裝置維持高位，印度reliance預計2月中旬重啓。亞洲3-4月起檢修計劃或增加（亞洲和國內裝置季節性春檢）。

數據來源：隆衆資訊，紫金天風期貨研究所

PX平衡表

• PX近端2-3月國內維持高開工，進口預計不低，累庫壓力偏大，二季度預期仍好，節後市場關注現實預計PX偏弱。

• PX裝置動態，國內負荷維持高位，海外印度裝置預計重啓，其他變化不大。

• 平衡來看，近端現實維持松平衡，節後市場交易現實偏弱，短期預計偏弱，關注價差低位後供需改善，低買機會。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

產業鏈利潤中性略高

• 春節前後，產業鏈價差變化不大。隨着PX和PTA現實端累庫，現貨有所走弱。目前PXN350附近，PTA加工費330元附近，加工費中性，但現貨偏弱，預計短期偏弱，價差有壓縮可能。

數據來源：紫金天風期貨研究所

EG港口庫存不高，裝置重啓引擔憂

乙二醇國內負荷高位

• 春節期間部分裝置提負，MEG整體負荷持穩回升。截止2月18日乙二醇總負荷68.19%，煤制負荷59.14%。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

國內裝置重啓增加

• 乙二醇裝置動態，春節期間，國內供應端繼續回升，油制負荷高位。鎮海65萬噸裝置提負，80萬噸裝置尚未檢修計劃，成都石油、福煉、富德提負，三江小線重啓，大線提負，兗礦輪檢結束重啓，衛星停車的一條線2月底預計重啓，陝煤榆林1條線假期開始檢修至3月中。河南能源和華誼可能存在後續提負計劃。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

主流工藝修復

• 乙二醇價格回升，油煤工藝均有修復，部分油制裝置有小幅提負。（煤價尚未更新，預計正月十五後）

數據來源：紫金天風期貨研究所

近端進口預計不高

• 乙二醇外盤動態，臺灣南亞1#停車3#重啓，臺灣東聯計劃2月底停車，沙特38萬噸裝置節後重啓，sharq1和2#可能3月初重啓，美國南亞大線推後到4月重啓。進口方面，目前到港量不高（受物流影響仍在），2-3月進口量預估38萬噸和50萬噸，4月進口預計回升預估55萬噸。

數據來源：海關總署，紫金天風期貨研究所

港口顯性庫存不高

• 從到港量來看，2月5日-2月17日預計到港16.25萬噸，實際到港10.5萬噸，實際到港中性，假期提貨下降，港口小幅持穩。

• 截止2月18日，華東主港地區MEG港口庫存約80萬噸，環比上週不變。

• 2.18-2.25，預計到貨總量在7.5萬噸附近，到港預估不高，乙二醇庫存或持穩小降。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

乙二醇平衡表

• 乙二醇節後港口沒累庫，但隨着價格回升國內產量提升較快，海外重啓4-5月進口或有回升。近端平衡仍是偏緊，港口庫存80萬噸不高，裝置意外會帶來港口庫存波動，乙二醇價格彈性價格，庫存沒明顯累庫之前維持低買思路，但供應增加預期下限制上方價格。

• 供應端，春節期間多套油制提負重啓，兗礦重啓，陝煤輪檢1條線，節後衛星或有重啓計劃國內產量繼續回升。進口端，沙特一套裝置重啓，進口到港預報仍然不高，2-3月進口預計不高。需求端，下游預計正月十五後提負加速，聚酯目前開工率至80%不高，月底有往恢復至往年正常水平，2月-3月預估負荷83%、91%。

• 平衡來看，國內供應小幅回升，2月平衡累庫，近端預計仍累庫壓力不大（國內大裝置或有檢修）。港口庫存不高，彈性加大，維持低買思路，上方空間有限。

數據來源：CCF，紫金天風期貨研究所

價差結構

PTA基差、月差走弱

數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所

乙二醇基差、月差走弱

數據來源：WIND，CCF，紫金天風期貨研究所

遠月結構

數據來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風期貨研究所

作者：劉思琪

從業資格證號：F3047966

交易諮詢證號：Z0015522