來源：財聯社

財聯社2月25日訊（編輯 劉越 一輝）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：市場有望步入內生修復通道

資本市場監管做優存量，央國企預期回報提升，市場有望步入內生動力驅動的修復通道，央國企的大股東增持、加大分紅回購、產業鏈併購重組逐步落實，有望支撐優質藍籌的持續性行情，也將成爲今年最重要的配置主線之一，小微盤受交易博弈的影響異常顯著，後續預計還將受到量化產品贖回的壓力影響，而有產業催化的科技成長有望成爲今年另一條投資主線。

首先，市值考覈改革的預期有望不斷兌現，支撐優質央國企藍籌的持續性行情，300餘家公司公佈質量與回報提升方案，資本市場監管做優存量，投資者回報環境有望穩步改善，市場有望步入內生動力驅動的修復通道。其次，小微盤受交易博弈的影響異常顯著，量化產品持倉市值再次下沉，是小微盤短期超額收益的直接驅動，後續預計其還將受到量化產品贖回的壓力影響。再次，產業催化和併購預期支撐下，科技成長有望成爲今年另一條投資主線。最後，5年期LPR現歷史最大降幅，政策針對痛點發力，有助於穩定地產產業鏈，而“兩會”召開在即，預計宏觀政策部署不會低於市場預期。

華安證券：反彈有望延續 彈性品種仍有上漲空間

展望後市，短期內市場情緒仍在，反彈有望延續。但縱觀3月，考慮到2月反彈已有可觀幅度，1月社融和春節消費數據超預期的持續性仍有不確定性，且當前市場對兩會政策定調預期略偏樂觀可能面臨下修，因此預計市場將回復至震盪走勢

對於後市2月尾和3月份的配置思路，需要考慮的：一是大勢上短期情緒仍在，反彈有望延續，彈性品種仍有上漲空間；二是3月份受兩會政策定調和經濟金融數據的影響預計整體將呈震盪走勢，前期強勢的穩健品種屆時有望重回佔優；三是節後陸續開工，季節性開工季相關方向仍有機會，預計將持續至3月上旬；四是考慮到3月配置節奏可能出現較大變化，因此對於一些有共識的中長期景氣方向也可關注，主要是出口。與上述思路相對應，從配置節奏和時間持續性看，可以關注以下四條主線：

第一條配置主線是繼續泛TMT板塊，包括人工智能主題性機會演繹下的計算機、傳媒、通信及電子。一是sora文生視頻大模型發酵、SRAM芯片催化，關注計算機、傳媒、通信領域；二是技術突破，人工智能、算力需求持續升溫的電子。短期仍有上漲空間，但需關注3月份可能出現漲幅到位後的估值退潮。

第二條配置主線是具備催化同時又具備強週期規律性的基建開工優勢領域。央企市值管理考覈重要程度提升。節後到3月中旬是規律性強的基建開工行情。兩個邏輯指向同一類資產，關注：水泥、非金屬材料、環保設備、專業工程、工程諮詢、環境治理、金屬新材料、燃氣等8個性價比高的領域。

第三條配置主線是延續高股息穩健資產及銀行板塊。3月市場我們預計呈震盪走勢，其中高股息率資產如煤炭、銀行、石油石化等有望重回市場方向。再者銀行業合理淨利潤和淨息差空間備受呵護，也將帶動行業基本面修復。

第四條配置主線是中長期出口景氣方向。主要包括前期超跌已經跌至區間下限，而又景氣向好的汽車及零部件，以及業績支撐的家用電器。汽車及零部件行業已調整至較爲適宜的位置，未來預計具備修復空間，疊加近期汽車景氣階段性回暖。此外業績較好、出口支撐、估值低位的家用電器也具備配置價值。

中金公司：修復行情有望延續

指數修復至關鍵整數關口後雖不排除有交易層面的短線擾動，但考慮到目前A股市場估值仍處於歷史偏底部位置，與全球市場比較處於明顯偏低水平，縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力，上述利好因素仍有助於繼續提振投資者信心。站在當前時點，我們認爲2月初至今的修復行情仍有望延續，後續建議繼續關注資本市場改革預期及穩增長政策的力度與節奏。

風格方面，近期流動性環境改善後，小盤風格漲幅高於大盤，小盤風格短期仍有望佔優但與大盤的收斂速度將有所減緩。行業配置上，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對錶現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍。

海通證券：支撐行情向上的積極因素仍在積累中

歷史上大盤走出底部需3-6個月，本輪行情性質是底部第一波反彈，當前上漲速率較快但時空仍不及歷史。支撐行情向上的積極因素仍在積累中，春節數據提振信心，政策環境偏暖、資金面邊際改善。歷史上第一波反彈常出現行業普漲，結合當前政策面和資金面，更應關注白馬股和國資改革。

興業證券：高勝率投資有望成爲市場主線

回顧15年及18年市場在大波動之後的風格變化，往後看，我們認爲高勝率有望被賦予更高確定性溢價、成爲各類資金的共識。高勝率投資的統一戰線或再次建立。

當前市場對高勝率投資的聚焦點主要在紅利，但實際上高勝率投資不僅包括紅利，高景氣資產以及高ROE資產也都是市場所偏好的高勝率資產。高景氣資產典型代表爲19年的半導體及20-21年的新能源，主要交易的是經濟週期或產業週期趨勢向上階段，持續兌現的高增長，當市場有確定性景氣方向的時候，進攻就是最好的防守。資產主要特徵是高淨利潤增速、高營收增速等。高ROE資產典型代表爲16-17年及19-20年的“核心資產”，與高景氣資產類似，主要交易的是經濟週期上行、總需求擴張階段，ROE趨勢上行帶來的確定性的高盈利回報，資產主要特徵是高ROE、高毛利率等。紅利資產主要交易的是經濟和產業趨勢不明朗，及業績空窗期、缺少清晰的景氣線索，高景氣行業相對稀缺時，高分紅+穩健經營帶來的確定性。資產主要特徵是高分紅、低資本開支、低估值、低波動等。

中銀證券：市場迎來底部反彈 關注AI+高股息配置機會

目前來看，風險偏好存在較強的短期修復動力，但內需預期的實質性回暖或仍需要增量政策發力。當前階段行業配置思路爲超跌反彈、交替修復與主線輪動。細分思路爲紅利下沉與AI結構。

對於市場當前存有一定一致共識的紅利與AI主線方向，建議策略方向上需進一步精細。紅利投資繼續以三分類定價和輪動邏輯進行交易，AI投資建議轉向龍頭方向。近期sora等突破性AI技術應用落地，AI產業政策不斷強化，而英偉達2023年Q4業績的強勁再度驗證了全球算力需求的熱度與持續性，A股AI板塊此前已有較爲明顯的回調，而技術政策的多重催化下，AI產業鏈具備較高的配置性價比。

國海證券：當前市場呈現“價值搭臺、成長唱戲”的結構

自2019年MLF-LPR聯動機制形成以來，有兩類降息的模式，分別是對稱降息（MLF、1年期LPR、5年期LPR下調幅度相同）、非對稱降息（5年期LPR下調幅度更大或更小），對於市場與風格的影響各有不同。對稱降息有2次，分別是在2019年11月和2023年6月，降息後市場反應總體平淡，成長風格在降息前後均佔優。在5年期LPR降幅更小的4次非對稱降息中，2020年2月和4月市場反應積極，成長風格佔優；2022年1月和2023年8月市場在降息後繼續下跌，價值風格、高股息板塊佔優。在5年期LPR降幅更大的2次非對稱降息中（2022年5月和8月），地產下行壓力加大是核心原因，降息後地產能否企穩回升是市場走向的關鍵因素，風格層面，短期順週期價值佔優，中期高景氣成長佔優。

近期央行貨幣政策顯著加力，超預期降準50bp之後，近期5年期LPR超預期下調25bp，當前市場呈現“價值搭臺、成長唱戲”的結構，積極佈局順週期的可選消費、中期繼續看好AI產業週期驅動下的景氣成長。

廣發證券：歷史上的中級反彈形成於過度悲觀後的基本面預期修復

歷史上中等級別的超跌反彈形成於過度悲觀後的基本面預期修復，預期的修復可能來自於政策或者高頻數據。如果是總量政策或者經濟高頻數據的改善，則經濟週期類的板塊引領反彈。如果是產業政策或者產業基本面的變化，則景氣成長類的板塊引領反彈。中級別反彈的全時間段中，主要演繹估值修復，估值彈性大的中小股票反彈幅度較大，相反穩定類品種相對落後。中級別反彈之所以僅僅是反彈而不是反轉，最終原因是沒有看到整體ROE的趨勢改善。

當前，最先出現基本面預期變化的是以Ai爲代表的產業進展和以春節消費爲代表的經濟高頻數據。相關板塊形成初步反彈。後續如果能形成中等級別的超跌反彈，還需要有進一步基本面預期的變化，要麼是經濟基本面預期變化：包括兩會工作報告的政策，或者3月地產高頻銷售數據；要麼是產業基本面預期變化：包括但不限於圍繞氫能源、Ai、衛星的政策和產業進展。

民生證券：資源品的供給端剛性正在進一步驗證

市場進入反彈階段，前期強勢的資源股引領反彈。真正需要關注的是市場大跌以後，中長期主線行情的切換。經濟結構已經發生較大變化，關注實物工作量的向上彈性。資源品的供給端剛性正在進一步驗證。

當下上游板塊市值佔全部A股（剔金融地產）的比重相較於利潤佔比依然存在着較大的抬升空間，更重要的是其自由流通市值佔比大幅低於市值佔比，意味着追求盈利的投資者面對可交易籌碼稀缺的風險。建議投資者排除一切不必要的干擾因素，優先推薦油、煤炭、銅、油運、鋁、黃金。第二，滬深300作爲中國廣義資產，可以積極佈局，其中大盤成長風格的底部或許已經出現（關注受去金融化影響較小的傳統制造業如化工、機械、家電、重卡龍頭），考慮到政策端對國企市值管理的訴求，推薦低估值、國企市值佔比高的行業：銀行、非銀行金融。第三，穩定類紅利仍有長期配置價值：包括具備壟斷經營特性的公用事業（水電、水務、燃氣）和交通運輸（公路、港口）。

中泰證券：本輪2月春季行情或將是年內題材股賺錢效應最好的一波行情

就資本市場而言，在國內長線資金強勢解決中小市值流動性風險，疊加春節期間海外地緣風險的演繹方向階段性利好國內資本市場以及證監會改革後市場的“強政策預期”等，預計本輪超跌反彈行情在節後至兩會仍將延續 ，但依然並非反轉。

考慮到春節期間海外以AI爲代表的新一輪全球科技革命進一步突破：Open AI Sora文本生成視頻及其背後所蘊含的“世界模擬”“物理引擎”在技術上的“飛躍”，谷歌Gemini 1.5 Pro在長文本等能力方面超越GPT-4，帶來的風險偏好提升，中小市值流動性風險的階段性緩解以及證監會人事變化使得市場階段性降低對“中特估”概念的熱度，預計節後以遊戲、傳媒、電子、計算機等爲代表AI等板塊或將是活躍資金和超跌反彈的短期熱點所在，本輪2月春季行情或將是年內題材股賺錢效應最好的一波行情，即我們年度策略中強調的“一年之計在於春”。

就全年維度看，考慮到總量政策與金融監管政策的定力方向不變，我們全年依然維持“側重防禦，兼顧主題”的思路。國央企主線並非證監會單一部委的政策，而是中央高質量發展下“行文致遠”的優勢不斷體現在資本市場的表現，故央企公用事業/紅利加央企科技等若有調整，即可逢低佈局的思路不變。

責任編輯：劉萬里 SF014