中金髮布研究報告稱，維持玖龍紙業（02689）“跑贏行業”評級，FY24-25年盈利預測不變，目標價4.9港元。公司公佈1HFY24業績：收入306億元，同比-1.9%；淨利潤同比由虧轉盈至2.92億元（處於前期盈利預告中樞），去年同期-13.89億元，符合該行預期。

報告中稱，2023年我國部分進口紙關稅歸零 ，據海關總署箱瓦紙進口量854萬噸，同比+290萬噸；在內需弱+新增供給集中下，進口關稅歸零一來凸顯進口紙成本優勢；二來源東南亞進口紙直接衝擊華南市場，價格戰屢見不鮮，而華南的東莞是玖龍最核心廠區。展望2024年，該行判斷全年進口紙仍在歷史高位，但新增衝擊有望減弱，而海運費、外廢成本抬升可能進一步提升進口紙成本，緩衝對國內紙價衝擊。

該行引述公司公告，3Q23YTD已如期投放北海80萬噸牛卡+55萬噸文化紙+20萬噸化機漿、馬來西亞30萬噸瓦楞紙、越南10萬噸木纖維，總紙+纖維產能超過2，580萬噸；公司公告擬放緩北海60萬噸化機漿+110萬噸化機漿產能、延後一個季度至3Q24；原定投放湖北120萬噸箱瓦紙、改產爲60萬噸文化紙（2Q25投放），此輪擴產與以往週期不同，玖龍動態調整投放節奏及品類，側重產品結構多元及產業鏈一體化。此外2021-23年煤炭價格高位，擁有自備電廠的龍頭能源成本並不佔優，行業成本曲線一度被攤平，伴隨煤價回落，龍頭能源側成本優勢漸迴歸。