策略摘要

中性。2月份現貨價格缺乏需求端驅動，2月26日公佈港口集裝箱吞吐量較前一週下行超過7%，再度刷新階段新低，預計集裝箱吞吐量3月上旬恢復至節前水平。近期主要班輪公司頻頻下調三月上旬之前報價，極羽科技給出的第9-13周主要班輪公司歐線報價均值介於2200美元-2300美元之間，未來兩週報價仍偏弱，2月28日TCI（天津-歐洲基本港）20GP集裝箱價格下跌2.34%至2205.7美元/TEU，本週前三日下跌超11%，目前市場最低報價約在2000美元/TEU左右，關注3月上旬之後需求企穩回升後能否對遠期報價形成支撐，仍可關注EC2404合約修復基差邏輯。基於對於集裝箱船舶未來交付等分析，預計在上半年因集裝箱船舶繞航所引發的運力缺口會被抵補，隨着更多大船的交付，下半年後歐線預計又會迴歸供給過剩的格局。運力缺口仍會EC2404合約有支撐，即使在集裝箱船舶繞行一直延續的格局下EC2408、EC2410以及EC2412合約預計仍會面臨運力供給過剩格局。淡季驅動主導近期盤面走勢，但不宜過分看低EC2404合約估值，向上需要春節後價格指引，目前仍未看到。過分看跌理由也不強，運力缺口的存在對現貨價格仍有支撐；期貨盤面仍舊大貼水，最終EC2404合約要回歸現貨；SCFIS上漲滯後、下跌滯後的特徵也會對4月份交割結算價形成一定支撐。

核心觀點

■   市場分析

截至2024年2月28日，集運期貨所有合約持倉41650 手，較前一日減少1287手，單日成交18393 手，較前一日減少10277手。EC2404合約日度上漲2.86%，EC2406合約日度上漲2.23%，EC2408合約日度上漲0.56%，EC2410合約日度上漲1.53%，EC2412合約日度上漲1.31%（注：均以前一日收盤價進行覈算）。2月26日公佈的SCFI（上海-歐洲航線）較2月9日下跌5.29%至2508 $/TEU， SCFI（上海-美西航線）下跌2.94%至4691 $/FEU。2月26日公佈的SCFIS收於2936.57 點，周度環比下跌9.55%。

巴以和談有新進展。美國總統拜登表示，他希望加沙地帶最早能於下週一開始臨時停火。目前美國官員正在努力重啓陷入僵局的外交進程。拜登週一作出樂觀評價之前，有關官員上週末在釋放被哈馬斯扣押的人質的談判中取得了進一步進展。“我的國家安全顧問告訴我，我們已經接近停火了，”拜登在參觀紐約一家冰淇淋店時，回答記者的大聲提問時說。“事情還沒有結束。我希望，到下週一，我們能停火。”拜登還說，雙方原則上達成了一項停火協議，同時釋放人質。以色列已經達成協議，他們不會在齋月期間從事任何活動，以便把所有人質解救出來。但哈馬斯官員表示，美國總統拜登關於加沙停火的言論爲時過早，不符合實際情況在停火之前仍存在需要填補的巨大分歧。持續追蹤巴以和談進程。

集裝箱船舶繞行結構繼續維持。經過蘇伊士運河、曼德海峽以及到達亞丁灣的集裝箱船舶數量仍處階段低位， 2月22號通過蘇伊士運河的集裝箱船舶僅3.71艘（7日平均），日度經過集裝箱船舶數量約1.5萬TEU左右；到達亞丁灣集裝箱船舶數量（7日平均）約爲6.23艘，日度經過集裝箱船舶數量約2.07萬TEU左右。因集裝箱船舶改道，通行好望角集裝箱船舶數量大幅增加，7日平均通過數量約爲20.86艘，前期日度通過中樞約在6-7艘之間。

船舶交付+速度抬升+其他航線調船預計在上半年逐步能夠抵補船舶缺口。行業數據分析機構LINERLYTICA的統計，爲保持1月份每週30條亞洲-北歐/地中海航線的規模，還需要增加70艘船舶，約100萬TEU的運力。根據克拉克森統計，12000+TEU上半年交付運力預計超過100萬TEU，單從運力交付節奏，上半年交付節奏已經大致能夠抵補集裝箱船舶繞航紅海所造成的約100萬TEU運力缺口。2024年至今共計交付集裝箱船舶57艘，共計39.61萬TEU，其中12000+TEU以上船舶交付17艘，共計26.46萬TEU。集裝箱船舶速度抬升亦能提高有效運力； 從其他航線的調船也能抵補遠東-歐洲航線的部分運力缺口。

風險

下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閒置不及預期，紅海危機得到較好處理

上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航