國金證券發佈研究報告稱，維持信義光能（00968）“買入”評級，基於當前對光伏玻璃行業的判斷以及公司的最新規劃，調整2024-2025年淨利潤預測至49.47（-18%）、62.59（-19%）、新增2026年淨利潤預測76.14億港元。2月28日公司披露2023年年報，2023年實現營收266.3億港元，同比增長29.6%；實現歸母淨利潤41.9億港元，同比增長9.6%，略超預期。

國金證券主要觀點如下：

光伏玻璃成本下降、價格改善，下半年盈利能力顯著修復。

2023年公司新增6*1000t/d光伏玻璃產線，2023年末產能達到25800t/d，同增30.3%，帶動光伏玻璃銷量同增49.3%。下半年光伏玻璃售價上漲，疊加純鹼等核心原材料成本下降，且公司產品結構優化，光伏玻璃盈利能力顯著修復，下半年光伏玻璃毛利率環比提升11.2 PCT至26.4%，全年毛利率21.4%。

積極擴產鞏固龍頭優勢，出貨及份額望持續提升。

公司2024年規劃新增6條產線共計6400 t/d窯爐（蕪湖4*1000t/d、馬來西亞2*1200t/d）預計於2024年上半年陸續點火，冷修產線2*1000t/d預計Q3點火，年底產能有望提升至32200t/d，預計2024年有效年熔化量同增35.2%達到1060萬噸。2024年組件價格低位有望帶動光伏需求持續高增，疊加地面電站及N型TOPCon放量提升雙玻佔比，2024年光伏玻璃需求有望維持較高增速。2023年光伏玻璃行業在盈利承壓、風險預警機制、融資收緊的背景下，擴產有放緩跡象，目前看這一趨勢有望在2024年延續，尤其是二三線光伏玻璃企業，目前大部分處於擴產能力和動力均不足的狀態，公司2024年有望實現快於行業增速的出貨增速，推動市佔率提升，持續鞏固龍頭地位。

產業鏈價格觸底驅動電站開發提速，多晶硅有望於下半年貢獻產出。

2023年組件價格快速下降，公司藉機提升光伏電站併網規模，全年新增併網超1GW，同增22%，帶動電站收入同增8%。2月28日公司與信義能源簽訂790MW電站轉讓協議，公司開發、出售業務模式滾動順利。此外，公司位於雲南曲靖的6萬噸多晶硅項目預計2024年上半年投產、下半年貢獻產出。

風險提示：光伏玻璃供需惡化；電站規模增長不及預期；電站補貼覈查。