斑馬消費

2月29日一開盤，百威亞太股價直接跳水跌超7%，最終收盤下跌6.63%，單日市值蒸發接近120億港元。

28日晚間，公司披露2023年業績公告，收入68.56億美元，同比增長11.1%，淨利潤8.52億美元，同比下降6.7%。

旗下其他地區的業務亮點不多，特別是韓國市場，遭遇極大的增長壓力。幾乎全靠中國市場，才撐住了基本增長。

但是，百威中國的業務也談不上多樂觀。短期來看，2023年Q4銷量下滑，警鐘已經敲響；長期來看，公司在高端啤酒市場的優勢地位，正遭遇華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒等本土廠商的合圍。百威亞太的盈利能力優勢，已經蕩然無存。

百威英博在中國市場繼續高端化的空間還有多大？本土啤酒品牌對高端百威的追趕什麼時候能突破奇點？總之，想單靠中國市場撐場子，越來越難了。

增長全靠中國市場

2月28日晚間，百威亞太（01876.HK）披露2023年Q4及全年業績，喜憂參半。

全年，公司啤酒銷量927.67萬噸，同比增長4.6%，由於旗下啤酒的每百升收入增加了6.2%，推動公司營業收入同比增長11.1%至68.56億美元。

去年第四季度，百威亞太通過平均價格來拉動規模增長的趨勢，更爲明顯。當期，公司啤酒銷量同比下降2.1%，由於每百升收入增長了11.2%，收入同比增長了8.9%。

收入大增，毛利率從上年的50.0%提升至50.4%，但受銷售費用和所得稅開支提升等影響，2023年公司股權持有人應占溢利卻下降了6.7%至8.52億美元。

2016年，百威英博（2008年由比利時英博啤酒與美國百威啤酒合併而成）收購南非米勒（2002年由南非釀酒公司與美國米勒啤酒合併而成），成爲全球最大的啤酒聯合體。

之後，百威英博將中國、澳洲、韓國、印度、越南等地的啤酒業務分拆出來，組成百威亞太，於2019年登陸港交所。

當時，亞太地區是全球最大的啤酒消費市場，佔比37%，也是全球啤酒消費增速最快的地區之一。百威也是區域最大的啤酒企業：在中國啤酒市場，銷售額第一，在中國高端超高端啤酒市場，銷量和銷售額第一；澳洲和韓國市場，銷量和銷售額第一；印度市場前三，印度高端超高端市場第一；越南高端超高端市場前三。

不過，到2023年，百威亞太在韓國市場遭遇重擊。全年銷量持平，其中第四季度銷量呈中單位數下跌；總市場份額減少了150個基點。

公司在財報中指出，韓國市場受阻的主要原因爲，日本品牌重返市場。這裏的日本啤酒品牌，大概是指朝日或麒麟。

其他市場的表現，也大多乏善可陳。百威亞太成績單裏的增長點，基本全是由中國市場撐起來的。

儘管，由於市場環境影響，百威中國2023年第四季度的銷量同比下降3.1%，但前面三個季度的形勢一片大好，中國市場全年銷量仍然增長了4.3%，市場份額提升69個基點。

隨着百威較爲強勢的夜場渠道逐漸恢復，以及持續的高端化，百威啤酒旗下的高端超高端產品表現突出，2023年Q4每百升收入同比增長14.7%，全年增長8.1%。

去年，百威中國總收入增長了12.8%，正常化除息稅折舊攤銷前盈利增長17.4%，盈利率擴張132個基點。

本土品牌圍攻百威

上世紀80年代，中國啤酒市場仍處於“一城一啤”的初級階段，青島啤酒（600600.SH）、燕京啤酒和重慶啤酒等地方廠商實力較爲出衆。

1984年，百威英博與籌建中的珠江啤酒（002461.SZ）進行技術交換和合作生產，開始佈局中國啤酒市場。

1995年，百威啤酒第一家中國酒廠在武漢落地，這家全球啤酒巨頭在中國的發展，進入新階段。

與此同時，百威英博、嘉士伯等外資巨頭，以產業戰配合資本戰，對分散的中國地方啤酒品牌開啓攻城略地。百威英博陸續將哈爾濱啤酒、雪津啤酒、金龍泉啤酒等收入麾下；嘉士伯收購了重慶啤酒（600132.SH）、烏蘇啤酒等。

經過這40年的發展與併購，百威英博坐上了中國啤酒市場的鐵王座，特別是在高端超高端啤酒市場，斷層式穩居第一。

在百威中國崛起的同時，華潤啤酒（00291.HK）在華潤系的支持下，以同樣的資本收購+產業運營模式，優先搶佔中低端市場，迅速崛起。

最終，中國啤酒市場形成“五強爭霸”的市場格局，華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒（000729.SZ）、嘉士伯合計佔九成以上市場份額。

啤酒市場競爭進入新階段之後，在上一輪以高端化爲主線的啤酒行業復甦中，華潤、青島、燕京這本土啤酒三巨頭，紛紛加碼高端化，衝擊百威英博的優勢盤。

特別是華潤啤酒收購喜力中國業務後，對百威的夜場渠道形成針鋒相對的架勢。在此背景下，百威英博在中國高端超高端啤酒市場的強勢地位，出現了鬆動。

中國高端啤酒市場，百威亞太穩坐頭把交椅，2018年的市場份額爲46.6%，遠超青島啤酒14.4%、華潤雪花11%、嘉士伯4.6%、喜力1.7%，市場份額較2013年提升6.4個百分點。

而根據研究機構Euromonitor披露的數據，到2020年，百威亞太在中國高端啤酒市場的市佔率已經下滑到了42%。

原本，主打高端啤酒的百威亞太，淨利率遠超華潤啤酒與青島啤酒。而到了2023年上半年，三巨頭的淨利率分別爲15.7%、19.5%、15.9%，百威居然落後了。

實際上，中國啤酒市場近些年已經呈現出了越來越明顯的“外資向下，本土向上”趨勢。

於是，百威英博的應對策略，便是針對中國這個全球最大的啤酒市場，趁着自己在高端市場還存在一定的優勢地位，拼命給這頭利潤奶牛擠奶。

產品直接漲價、中高價位產品比率提升、推出更高價格產品形成替代，一套組合拳下來，百威啤酒在中國市場的每百升收入，整體呈現大幅上漲趨勢，2019年-2023年分別爲6.4%、-1.1%、7.9%、-5.2%、8.1%。

在一個充分競爭的市場中，不間斷地提價，長期來看會抑制銷量的增長空間。去年全年，百威中國銷量增長4.3%，價格提升8.1%；其中的第四季度，價格提升14.7%，銷量下降3.1%——你猜，這其中到底有沒有因果關係？

越是遭遇市場競爭壓力，就越想快速擠出利潤，於是更迎來消費者和供應鏈的背刺。最終，形成惡性循環。去年年底百威經銷商聲討事件，只是冰山一角。

責任編輯：梁斌 SF055