交银国际发布研究报告称，维持信义能源（03868）“中性”评级，目标价从1.53港元下调24%至1.16港元。尽管组件价格大跌有利公司新项目收益率提升，但公司存量项目获利不确定性较大，将持续压制估值，而目前较高的股息率（2024年6.2%）则将对股价形成支撑。

该行指出，天气、弃光导致售电量欠佳，公司业绩低于预期，去年实现归母净利9.93亿元，同比增2.2%，其中下半年4.26亿元，同比增22.3%，环比降24.8%，低于该行预期25%，主要是因为售电量因天气、弃光等因素低于预期。毛利率同年比下降2.7个百分点至67.9%，其中下半年同比下降2.6，环比下降4.7个百分点至65.5%。全年每股股息减少60%至0.06元，股息比例50%。

报告中称，公司去年仅从母公司收购637兆瓦项目，低于先前0.7-1吉瓦的指引。 公司今年计画收购0.7-1吉瓦项目，仍低于该行预期。 由于美国加息，去年底公司平均借款利率高达6.05%，同比/环比增0.5/1.0个百分点，利率较低的人民币借款占比由6月底的14%降至13%，尚未能做到先前指引的继续提升人民币借款占比。 去年公司补贴收款5.3亿元，同比减75%，收款占补贴收入比43%，年底补贴应收款同比增6.3亿港元至37.5亿元。

此外，去年内地光电新增装置高达216吉瓦，远超市场预期，导致消纳压力，全国弃光率12月年增1.7个百分点至2.9%。公司专案分布于中东部地区，先前消纳压力较低，但去年首次出现弃光，且弃光率2.5%高于全国的2%，该行预计未来将持续上升，或将接近5%。去年下半年以来多省推出提高新能源市场化交易比例政策，该行预计存量项目将持续有电价下降风险。