来源：银河农产品及衍生品

第一部分  综述

2月春节后开市鸡蛋现货价格下跌，蛋价处于历年同期中低位置。假期后鸡蛋消费逐渐开始进入淡季，当前鸡蛋现货价格走势偏弱，截至2月23日主产区蛋价跌至3.18元/斤（较春节前相比跌幅17.8%）。预计2月蛋鸡在产存栏量继续增加，鸡蛋供应情况继续保持宽松；需求端随着春节前旺季结束后鸡蛋消费进入淡季；当月饲料成本来看玉米、豆粕价格变化幅度不明显，单斤饲料成本虽略有下跌但不明显，截至2月23日单斤鸡蛋对应饲料价格在2.91元/斤附近。

供应端：根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为 12.12 亿只，较上月增加0.02亿只，同比增加 3%，低于之前预期 12.23 亿只。1 月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 50%)为 4328万羽，环比减少0.02%，同比增加 20%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024 年 2 月、3 月、4月、5月在产蛋鸡存栏大致的数量为 12.24 亿只、12.33 亿只、12.44 亿只、12.56 亿只。

需求端：2月鸡蛋现货需求情况表现一般，由于春节前期备货使得库存相对较高并且春节后随着逐渐进入鸡蛋消费淡季使得鸡蛋库存下降略显缓慢。春节开始后销量回升但结合历史数据来看当前销量处于历年同期中低位置，因此预计未来随着淡季的来临鸡蛋现货价格在饲料成本维持的前提下大概率维持当前位置震荡（鸡蛋价格受季节性影响较强）。此外，近期北方天气开始逐渐回暖，蔬菜供应开始逐渐增加，近期蔬菜价格指数虽有上涨但由于今年蔬菜价格重心偏低以及当前生猪市场供需偏宽松的格局仍然没有变化，预计对鸡蛋替代需求可能带来一定负面影响。

饲料成本、利润情况：当月饲料成本变化不太明显，目前玉米、豆粕价格变化幅度较小，短期玉米、豆粕得到大幅改善的可能性较小，受饲料价格影响鸡蛋价格重心近期可能继续处于较低的位置；结合历年同期数据来看当前利润情况虽表现不佳但处于中等略偏低的水平，短期完全回转的可能性较低。

展望：未来鸡蛋供应将继续维持充裕的状态；随着淡季的来临，鸡蛋需求端可能表现不及之前，3月鸡蛋需求表现可能一般；目前饲料成本偏低，如果玉米、豆粕未来并未出现明显下跌的情况下鸡蛋价格重心可能将继续维持当前位置，饲料成本对鸡蛋现货价格的支撑将开始稳定。考虑到2、3月份将会迎来补栏高峰预计未来补栏量将会增加。考虑到5月对于鸡蛋消费来说是一个小旺季（旅游、餐饮消费带动鸡蛋消费），不排除市场对其有一定预期，预计在当前饲料成本稳定的前提下，预计鸡蛋现货价格将企稳上涨。

期货方面考虑到由于春节后基本开始进入鸡蛋消费淡季，预计主力合约大概率表现一般，但不排除市场开始交易对5月小旺季预期的逻辑。

风险提示：动物疫病、宏观风险、疫情、气象灾害等。

第二部分  综合分析

1、市场概况

现货方面：1月份产存栏蛋鸡量略有增加（0.02亿只）同比增加 3%，低于之前预期12.23亿只，预计2月将会继续增加。春节后开市鸡蛋开始逐渐进入淡季，市场发货情况前期表现一般近期开始稳定，2月初蛋价下跌后近期开始以稳定为主，春节前主产区均价从3.95元/斤附近跌至当前3.18元/斤附近（跌幅约19.4%）；主销区均价从4.13元/斤附近跌至当前3.49元/斤附近（跌幅约15.4%）。

淘鸡价格方面：近期随着养殖利润的缩水，市场延淘情绪较之前相比有所改善，春节前集中淘汰使得淘汰鸡出栏量有所增加，截至2月26日淘汰鸡淘鸡价变化不大，从月初4.82元/斤附近下跌至目前4.79元/斤附近。由于春节前市场有一波集中淘汰导致春节后淘汰量较低，结合历史同期数据当前淘鸡量虽略有回升但整体仍处于历年同期低位。

消费方面：伴随着春节的结束，鸡蛋开始逐渐进入季节性淡季，因此预计3月鸡蛋消费情况表现一般。

替代需求：随着天气逐渐开始回温蔬菜供应量逐渐开始增加，虽然近期蔬菜价格指数有所上涨但当前蔬菜价格偏低；猪肉价格基本低位维持，短期供应端宽松难以得到改善，鸡蛋替代需求增加的可能性不大。

利润情况：2月鸡蛋利润随着进入淡季开始逐渐收窄，当前饲料成本较之前相比下跌不明显，考虑到近期玉米、豆粕下跌幅度可能有限，预计饲料成本大幅下跌的可能性不大，短期饲料成本对鸡蛋现货价格有一定支撑但不排除未来继续下跌的可能性。此外，由于淡季需求较低，各方拿货开始谨慎，鸡蛋利润较低，部分地区甚至有亏损情况。

2、供应端 

从鸡蛋的大中小码蛋占比情况来看，2月份大中小码蛋占比较上月相比变化持平。根据卓创数据显示，2月大码蛋占比43%（历年同期低位），中码蛋占比45%（历年同期高位），小码蛋占比12%（历年同期低位）。

产蛋率方面，2月份产蛋率较上月相比略有增加（0.02%）至91.88%，结合历年同期数据来看仍处于中位，预计短期产蛋率的变化幅度基本稳定。

补栏：1 月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 50%)为 4328万羽，环比减少0.02%，同比增加 20%。

当前鸡蛋现货供应继续宽松，2月饲料成本变化幅度不明显使得现货成本价格有一定支撑。淡季利润表现一般，养殖户补栏积极性较弱，预计未来供应可能继续增加但不及预期。鸡苗价格方面，2月鸡苗价格较1月相比有所下跌，当前中国市场蛋鸡苗周度市场价为3.07元/羽，较上月均值2.86元/羽减少0.2元/羽。

淘鸡淘汰：2月份市场淘鸡量不及1月，春节前随着市场的集中淘汰使得1月底2月初淘鸡量较高但仍处于历年同期中低位置。目前淘鸡价在4.79元/斤附近。

根据卓创数据显示，2月份前3周全国主产区淘汰鸡出栏量分别1609万只、999万只、1357万只。

2月淘鸡日龄逐渐降低，截至2月22日淘汰鸡日龄降至510天附近，受鸡蛋利润情况表现一般影响，市场延淘情绪可能会继续减弱，淘鸡日龄逐渐向历年平均水平回归。

3、需求端

2月鸡蛋消费随着春节开市后开市逐渐进入季节性淡季，各方采购偏谨慎，整体鸡蛋销量春节后虽有回升但处于历年同期低位，预计淡季需求表现一般。

根据国家统计局的数据，2024年1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%。

销量：春节开始后随着进入季节性淡季开市鸡蛋销量表现一般，现货价格偏低。市场走货情况来看，2月北京市场春节后走货偏弱后逐渐稳定，从几个主要的大城市的鸡蛋销量情况也可以看出来2月份鸡蛋的春节期间价格下落明显。根据卓创数据显示，全国代表销区鸡蛋销量在最新2月份的周度销量较之前几周有所增加，但和往年同期相比仍处于历史同期的中低位置。

库存：受春节假期影响2月初开市鸡蛋库存天数逐渐上升，目前库存水平较往年同期相比处于中等位置。2月份最新流通环节鸡蛋库存量为1.27天，生产环节的鸡蛋库存量在1.93天。预计未来随着淡季的开市以及天气逐渐开始回暖鸡蛋储存天数大概率将开始下降。

4、成本以及养殖利润

2月份饲料成本价格下跌幅度不明显。玉米、豆粕价格震荡为主。当月玉米价格维持在2340元/吨附近；豆粕价格跌至3352元/吨附近（下跌104元/吨）。对应的综合饲料成本约在2645元/吨附近，对应一斤鸡蛋的饲料成本2.91元/斤附近。目前来看玉米价格略有上涨但豆粕价格仍然偏弱，整体来看当前饲料成本在当前位置维持震荡。

   从利润方面来看，当前利润情况处于历年同期较低位置，根据卓创数据，截至 2 月 22 日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 -0.11元/斤，较前一周下跌0.22元/斤；2 月 23 日，蛋鸡养殖预期利润为 18.69元/羽，较上一周下跌0.82元/羽。

5、替代品

2月份蔬菜前期略有下跌后又有所回升，当前寿光蔬菜价格总指处于历年同期中低位置，对鸡蛋的替代需求略有影响但影响程度有限。

2月份猪肉价格略有上涨（上涨0.33元/公斤），考虑当前生猪供应较充足，消费即将进入淡季，预计未来继续维持震荡偏弱走势，目前36城市猪肉平均零售价基本维持在15.75元/公斤附近。

第三部分  综合分析

现货情况

未来鸡蛋供应将继续维持充裕的状态；随着淡季的来临，鸡蛋需求端可能表现不及之前，3月鸡蛋需求表现可能一般；目前饲料成本偏低，如果玉米、豆粕未来并未出现明显下跌的情况下鸡蛋价格重心可能将继续维持当前位置，饲料成本对鸡蛋现货价格的支撑将开始稳定。考虑到2、3月份将会迎来补栏高峰预计未来补栏量将会增加。考虑到5月对于鸡蛋消费来说是一个小旺季（旅游、餐饮消费带动鸡蛋消费），不排除市场对其有一定预期，预计在当前饲料成本稳定的前提下，预计鸡蛋现货价格将企稳上涨。

期货策略

期货方面考虑到由于春节后基本开始进入鸡蛋消费淡季，预计主力合约大概率表现一般，但不排除市场开始交易对5月小旺季预期的逻辑。

单边：目前鸡蛋价格逐渐开始稳定，饲料成本大概率企稳，鸡蛋现货价格短期大概率维持震荡走势；期货端考虑到5月是鸡蛋季节性的小旺季，市场交易逻辑可能会向其转移，预计大概率维持震荡略偏强走势。

套利：当前市场并无明显套利机会，建议先观望。(以上观点仅供参考不作为入市依据)

本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

免责声明

本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。

☑研究员：刘倩楠

☑北京：北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层

☑上海：上海市东大名路501号白玉兰广场28楼

☑网址：www.yhqh.com.cn