文章來源：中國經營報

本報記者 劉旺 北京報道

以小小的卡牌爲主營業務的卡遊有限公司（以下簡稱“卡遊”），正在衝擊資本市場。

不久前，卡遊正式向港交所遞交招股書，也正式披露了其具體業績情況。2022年時，該公司的營收曾一度突破40億元。也在一定程度上證明了集換式卡牌在年輕消費羣體中強大的吸引力。

其招股書中披露，中國集換式卡牌行業中，前五大公司佔總時長份額的76.7%，卡遊以71.0%的市場份額位居中國集換式卡牌行業第一位。

《中國經營報》記者觀察發現，卡牌市場的受衆大多是年輕消費羣體，而隨着消費者年齡的增長，有不少業內人士擔心他們對卡牌的熱情消退，進而影響市場的發展。如何持續性地挖掘卡牌IP，進行玩法創新，對整個行業顯得尤爲重要。

卡遊招股書中也坦言：“我們IP矩陣中現有IP的認可度獲受歡迎程度惡化，或任何我們未能成功挖掘、開發或商業化新IP的情況，都可能對我們的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。”

年輕人“集”出來的IPO

人們上一次關注集換式卡牌行業是在2022年10月，彼時，寶可夢簡體中文版集換式卡牌正式進入中國市場，又一次帶起了國內集換式卡牌的熱潮。彼時一張寶可夢稀有卡牌，在閒魚上被拍出了122萬元的價格。

同樣火熱的還有奧特曼卡牌，“小學生在千佛山許願希望得到一套限定版奧特曼卡牌”等新聞背後，正是在衝刺IPO的年輕企業——卡遊。

招股書顯示，2021年、2022年以及2023年前9個月，卡遊分別實現營收22.98億元、41.31億元和19.52億元，其中，集換式卡牌的收入分別爲21.7億元、39.3億元和16.75億元，佔總營收比重分別爲94.4%、95.1%和85.8%。

而卡遊之所以能夠坐穩行業第一的位置，與奧特曼IP不無關係。奧特曼卡牌顯然是卡遊最“出圈”的產品，卡遊能夠進行IPO，奧特曼等IP貢獻頗多。招股書顯示，自2018年取得奧特曼IP授權起至2023年9月30日，卡遊基於50餘個奧特英雄推出共計274個集換式卡牌系列，佔其集換式卡牌系列總數的65%。

此外，卡遊目前擁有44個IP，包括奧特曼、卡遊三國、蛋仔派對、火影忍者、哈利波特等。IP授權也是卡遊的主要成本，2021年、2022年及2023年前9個月，卡遊支付的IP費用分別爲1.66億元、2.11億元、1.13億元，但也分別僅佔總收入的7.2%、5.1%和5.8%。

相比之下，卡遊的毛利率較高。招股書顯示，2021年、2022年及2023年前9個月，公司毛利分別爲13.35億元、28.42億元、13.14億元，對應的毛利率分別爲58.1%、68.8%及67.3%。集換式卡牌的毛利率則更高，分別達59.5%、69.9%、71.2%。

北師大政府管理研究院副院長宋向清認爲：“從社會經濟背景來看，社會多元化和經濟現代化使年輕人的消費興趣延伸，消費能力提高，對中意消費品尤其是具有文化娛樂和交易性的集換式卡牌消費熱情高漲。”

“同時，集換式卡牌圖案簡明、設計精美，且具有收藏、交易、交換和升值特性，在滿足年輕人個性化需求的基礎上，有助於實現財產增值和社交聯誼，更容易激發他們的購買慾和業餘興趣。如果集齊全部卡牌，在持卡一族中更容易形成特殊地位，滿足其成就感和自尊心。”宋向清表示。

正如上述所說，記者注意到，卡遊爲旗下獲得授權的IP產品建立了完善的稀有度體系：根據產量差異，通常分爲普通卡、常規稀有卡、超級稀有卡、特級超稀有卡、光柵稀有卡和極度稀有卡。部分系列還會引入更細微的稀有度等級，如鉑金珍藏及Q版稀有卡，在外觀、質感及工藝上各有不同。

而在進行IPO之前，卡遊還曾獲得過紅杉中國及騰訊的IPO前投資。外界有聲音表示，在融資的同時，卡遊也與紅杉中國、騰訊簽訂了對賭贖回條款。

宋向清認爲，集換式卡牌之所以獲得資本青睞，主要是集換式卡牌造勢宣傳到位，在特定的消費羣體中，已成爲一種象徵成功和榮耀的符號。因此，消費羣體不斷擴大，市場潛力不斷壯大，市場規模和盈利能力不斷放大，尤其是其價值轉換的渠道多種多樣，賽事、經濟、遊戲、交易、授權等營利模式吸引了資本的關注，加之其高於30%的盈利率，資本自然青睞有加。

激戰卡牌市場

儘管卡遊現階段爲行業內市佔率最高的企業，但仍要注意的是，其面臨的競爭壓力不小。尤其是2023年寶可夢簡中版進入中國市場掀起熱潮，就有不少聲音認爲這將是對卡遊最大的挑戰。

例如華立科技（301011.SZ），已獲得了包括《我的世界》《寶可夢》《奧特曼》《馬力歐》《光環》《變形金剛》等在內的多款IP在遊戲遊藝設備領域的全球或區域代理權。

此外，雲湧控股持有寶可夢、遊戲王、魔法風雲會等集換式卡牌遊戲IP。市場份額方面，其2020年在亞太地區的集換式卡牌遊戲分銷方面排名第一，在亞太地區遊戲及收藏品市場的佔有率約爲1%。

值得一提的是，資本正在不斷進入卡牌市場，包括紅杉資本、源碼資本、曜爲投資在內的多家機構，還有B站、泡泡瑪特、米哈遊、姚記科技等相關企業。華立科技也已成功登陸A股，被投資的對象包括卡牌交易平臺卡淘、範斯貓，也有卡牌設計銷售企業卡遊、HitCard、Suplay等。

實際上，圍繞着一張小小的卡牌，企業需要展開全方位的競爭。有從業人士告訴記者，要想打造一款成功的卡牌產品，需要注重很多方面：首先是大IP，每一套產品都有大IP的背書，本身就是一種情懷，也是一種潮流。其次是規則的設定，卡牌分等級，有高級的、稀有的，也有普通卡牌。想要得到稀有卡牌，就要大批量購買，去賭概率，或者是跟別人交易、交換。再次是社交性，卡牌有着精細的遊戲規則設定，例如寶可夢卡牌，真實還原了在線遊戲的操作，具有很強的社交趣味。最後是競技性，例如卡遊，經常在各個城市舉辦線下賽，帶動消費激情。

天圖創投副總裁陳歌曾總結，從核心能力來說，獲取IP授權、對於IP的深度理解及產品內容體系的打造、銷售渠道的搭建都是非常重要的能力。

他認爲，在獲取IP授權能力方面，不論是球星卡還是動漫IP類的卡牌，玩家入坑的原動力往往是對球星或IP的關注和熱愛。而我國的卡牌發行商目前並未展開充分競爭，IP的獲取對於卡牌發行商取得先發優勢大有裨益；產品力體現在發行商對於IP的深度理解以及對IP產品的開發與內容體系打造上，包括對卡牌角色的理解、稀有度體系的設計、能否不斷推出新的卡牌或者角色補充到原有產品體系等；國內卡牌仍處於用戶教育階段，對於發行商來說，觸達、轉化用戶至關重要，因此，通過不同渠道讓用戶熟悉產品，即線上線下銷售體系的搭建，也是未來卡牌發行商決勝的重要因素。

而卡遊的招股書中提到，其現有主要IP的授權到期時間在2025年至2029年之間。其中，奧特曼2029年到期，葉羅麗2033年到期，斗羅大陸動畫和蛋仔派對2025年到期。

卡遊方面也坦言，如果未能以有利條款取得、維持或重續IP授權安排，或IP合作伙伴未能維持及保護其IP，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響。

顯然，卡牌生意作爲在上游獲取IP授權，在下游進行經營銷售的產業，聚焦的點不能僅僅放在一張小小的卡牌上，上下游不能失控，纔是卡遊最應關注的焦點。

對於相關問題，記者聯繫卡遊方面進行採訪，截至發稿並未收到回覆。

（編輯：於海霞 校對：顏京寧）